吴俊声|浴火重生 展翅高飞 源和控股开启盈利新周期

目前公司混料业务仍需依赖外部饲料厂代工，但行业代工产能普遍紧张，显示潜在需求旺盛。为掌握更稳定产能与更高利润，公司正建设自有饲料厂，预计2026年中投产。新厂尚未启用，已有约40%产能被客户预订，反映市场信心充足。更重要的是，使用混料服务的客户必须搭配公司预混料产品，形成自然的交叉销售机制，高毛利预混料销量有望进一步提升，整体盈利质量同步改善。

然而，源和控股的竞争优势不只体现在成本，而是来自深厚技术能力。公司可根据不同养殖周期、品种与气候环境定制饲料配方，帮助客户提高饲料转化率与养殖表现。这种实实在在的效果，使客户一旦采用相关方案，往往长期合作，客户关系更稳固。新饲料厂的落成，不仅代表产能扩张，更是公司深化技术服务、强化客户黏性的关键平台。

积极布局替代蛋白领域

除了传统饲料业务，公司也在积极布局替代蛋白领域，通过持股60%的合资企业建设的新黑水虻（Black Soldier Fly）农场预计于2026年初投产，目前已有潜在客户表达采购兴趣，产能消化前景乐观。满产情况下，每年可贡献约600万令吉收入，净利率达到双位数，投资回收期仅约3年。该业务不仅带来新的盈利来源，也顺应全球可持续农业趋势，为公司增添长期战略价值。

未来一年，从预混料、水产到宠物食品，一系列高附加值新产能将密集释放。随着与丹麦伙伴合作的生物科技添加剂项目落地，源和的产品组合将更趋多元，加上马币升值将有助于缓解原料成本压力。一系列扩张与结构优化同步推进，为公司未来数年的收入与盈利增长铺设了清晰跑道。

整体而言，火灾并未击倒源和控股，反而锻造出更具韧性的经营体质。站在新的起点上，公司正开启更具想象空间的成长篇章。

经历火灾考验后，源和控股不仅全面恢复生产，更顺势完成产能升级与业务结构优化。在需求环境改善、技术方案深化及新产能逐步释放的推动下，公司正由修复期稳步迈入扩张期。

以84仙的股价计算，公司目前以2026财政年大约9.5倍本益比交易，较其5年平均估值15.5倍折让约16%，并提供4.2%的具吸引力周息率。我们维持“买入”评级，并给予1令吉42仙的目标价，该目标价基于2026财政年每股盈利8.8仙及16倍本益比的估值基础。