吴俊声│MN控股马力全开 争当基建黑马

管理层指出，随着努沙再也科技园Plot 4扩建工程及甘拔士（Kempas）扩建项目接近完工，客户A正筹备新一轮扩建工程，潜在合约价值总计超过2亿令吉。若相关项目在未来半年内落实，该客户将有3个项目在2027财政年同步推进，进一步提升订单能见度。除柔佛外，客户A也计划在巴生河流域设立新数据中心，也有望带来新一轮高压用户接入站（CLS）及相关UUE工程机会，潜在合约价值亦超过2亿令吉，成为20亿令吉竞标储备预期的主要驱动力。

与多家国外数据中心业者洽谈

除客户A外，客户D与E仍处于稳步扩张阶段；同时，MN控股亦正与多家来自国外数据中心业者展开初步洽谈，尽管合约颁发时间尚未明朗，但管理层强调将维持审慎筛选策略，优先选择付款能力强、质量较高的项目。

在第五大型太阳能计划（LSS5）方面，公司正处于敲定一项价值2000万令吉合约的后期阶段，并预计随着多家项目完成融资，整体竞标规模将进一步扩大。管理层预计，单是LSS5项目，便可为公司带来1亿2000万至1亿5000万令吉的变电站工程机会；至于LSS5+，相关电力基础设施工程预计将于2026年第四季后逐步释放。

整体来看，MN控股在太阳能与数据中心等高成长领域的布局具备长期优势，因此维持“买入”评级，目标价维持2令吉23仙，估值基2026年全面摊薄每股盈利（EPS）的22倍。尽管其估值相较综合型机电管道及太阳能工程承包商略有溢价，但鉴于公司在数据中心与太阳能板块的业务比重较高，且相关领域具备多年的成长空间，这一估值溢价仍属合理。作为我国主要的地下公用设施承包商之一，公司在数据中心与太阳能工程领域的业务曝光度明显高于同业。

从宏观层面来看，MN控股可视为大马电力需求持续上升的直接受益者，不仅有望受惠于国能资本开销进入上行周期、槟城电子电器业在“中国+1”策略推动下扩张、电动车充电网络持续铺设，将进一步推升对电力基础设施的需求。

该股股价10月3日从历史高点2令吉回调约20％，并于12月16日跌至1令吉48仙后，近期已逐步出现止跌迹象，并在12月31日回升至1令吉65仙。随着动能指标回暖，加上图表上出现锤头形态，再配合2025至2028财政年每股盈利年均复合增长率12.1％及2027财政年预期本益比仅16倍，低于5年平均的18.7倍。整体来看，股价具备短期反弹的条件。

若股价能顺利突破1令吉72仙，也就是50日均线所在的位置，并站稳其上，将有助确认趋势转强，后续有机会挑战1令吉83仙、1令吉88仙，甚至回到2令吉水平。至于下方支撑，则可留意1令吉55仙及1令吉48仙两个支撑点。