投资平台|受战争冲击 郭鹤年加持 德宝投资潜能仍看好

该公司目前的原料库存足以维持6至9个月的应用，短期内有助缓冲盈利表现。

根据兴业的敏感度分析，原料成本上涨5%将导致该公司在2026财政年（4个月，截至2026年6月杪止）毛利赚幅下降约1%左右，2027至2028财政年毛赚幅下降约3%左右。

兴业看好该公司的经营前景，预计随着现货价格上涨导致库存逐步消耗，毛利赚幅将从2026年第四季开始正常化。面对原料成本和物流费上涨压力，该公司管理层通过转嫁成本及客户提前备货，增加订单，预计2026财政年下半年收入将有所增长。

另一方面，尽管生产成本上升，但该公司工厂的液化天然气供应并未中断。

聚合物生产能力为竞争优势

此外，该公司内部自有的聚合物生产能力仍是关键竞争优势，尤其在海湾地区石化产量受限之际，竞争对手也面临供应挑战，将进一步突显其市场地位。

该公司的包装业务结构改善正在进行中。包装业务目前占集团总营业额的25%（2025财政年：20%），兴业预计随着集团逐步剥离木工业务（该业务与木饰面板业务合计占集团营业额约55%），该业务将进一步扩张。剩余的20%收入来自其他终端用户领域，包括汽车、香烟、床垫以及建筑业。

由于转换成本较高，包装业务的客户留存率很高，德宝集团透过客制配方实现了差异化竞争。该公司子公司Malayan Adhesives & Chemicals逐步退出个位数赚幅的产品线，预计也将随着时间的推移提升公司获利能力，低赚幅产品的交易活动主要用于维系客户关系。

至于高赚幅产品“微球”（microspheres），兴业认为，虽然这项业务仍处于商业化初期，但若实现规模化，将为该公司带来不俗的盈利上行空间。

资料显示，微球是指高性能聚合物微球，属于一种中空功能性材料，由于密度很低，加入材料中可以减轻产品重量、降低用料成本，而且技术含量高，赚幅也相对较大。

鉴于地缘政治风险加剧和能源价格波动，为反映原料成本上涨2%，兴业下调该公司财测，将2027及2028财政年的核心净利预期分别调降8.6%及13.1%，降至2300万令吉和2600万令吉；2026财政年的净利预期维持不变在2100万令吉。该公司2025财政年的核心净利为1700万令吉。

配合财测下调，兴业将德宝集团本益比从14.5倍下调至13倍，并下调目标价，从每股42仙降至37仙，但在看好前景下，维持“买进”评级。

获PPB集团战略投资

该公司投资前景受看好，主要是其核心业务具备较高的市场进入门槛，且近年获得郭鹤年旗下PPB集团（PPB,4065,主板消费产品服务组）战略投资，专注扩大海内外市场及产能。

根据该公司年报，郭氏兄弟集团控制的PPB集团持有该公司15.35%股权，是该公司第二大股东。

根据报道，PPB集团是在2024年6月以现金3767万令吉通过直接交易方式，向公司大股东李成泰家族控制的Sonicbond私人公司，买进德宝集团8239万股股票；及3405万股未转换凭单，这批股票占德宝集团已发出股本15%，平均每股转手价约46仙。

另外，该公司在2025年以现金和内部资金2775万8000令吉在波德申购地以用于长期发展，提升厂房产能。该公司财务稳健，目前是净现金公司，兴业预计有关状况可持续至2028财政年。

须留意潜在下行风险

不过，兴业指出，投资该公司也必须注意潜在的下行风险，包油价持续飙升；全球经济放缓和宏观经济不确定性导致需求疲软；以及外汇波动。

至于该公司可能的重估催化因素包括2026财政年第三季获利强于预期、中标更多包装合约以及石油危机获得积极解决。

（本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。）