张永隆.政府应否上调2026年经济成长预测

当研究机构和一般民众都在期待大马去年年尾的强劲成长率能在2026年延续下去时，美国最高法院在2月20日裁定特朗普援引国际紧急经济权力法提高关税的政策不合法，对大马的经济带来新一轮的不确定性。特朗普在美国最高法院裁定其关税政策不合法后，引用1974年贸易法，宣布对所有进口征收额外10%关税，一天后又恫言把税率提高到15%。截至目前为止，10%的关税已经生效，但特朗普恫言的15%还未生效。表面上看，10%的关税也好，15%的关税也罢，都比大马和美国之前所达成的把对等关税降到19%的协议，都要优惠，应该有利于大马的出口，可以进一步提高大马2026年的GDP成长率。

然而，由于15%的关税率已是1974年贸易法所授权的极限，而且该法只允许美国总统在未获得国会批准下，行使150天，这明显低于特朗普透过对等关税政策想要实施的关税率。因此，特拉普已经指示他的行政团队，援引美国其它法律条文，加速对贸易伙伴特定行业是否威胁美国国家安全或对美国企业歧视进行调查。根据调查结果，特朗普可以以美国国家安全受到威胁或美国企业受到歧视为由，对特定行业的商品加征关税。对大马而言，潜在的风险在于特定行业，尤其是半导体行业的关税被提高。

回头看大马2025年第4季GDP的强劲表现，除了私人消费继续保持成长外，投资的成长也居功至伟。2025年第4季GDP 6.3%成长率里的4.3%是投资成长所贡献，而这4.3%当中，2.0%是固定资本形成（如厂房、机械等）的成长所贡献，另外2.3%是存货（Inventory）的变动所贡献。固定资本形成的强劲表现受益于数据中心热潮，存货的变动则反映商家对市场的信心。当商家对市场有信心时，他们会提前生产，增加库存来应付即将面对的高需求；当商家觉得市场充满不确定性时，他们会降低生产，保持观望， 以减少库存来面对挑战。

投资成长所贡献的4.3%里，高达2.3%是存货的变动所贡献，而存货变动高度取决于商家的信心。在目前特朗普接下来会提高哪个行业的商品的关税还不确定的背景下，商家很有可能会采取观望的态度。在关税局势明朗之前，我们很难期望存货变动继续保持对我国GDP成长率的贡献。因此，笔者认为现阶段，政府不需要上调2026年经济成长的官方预测。当然，当这些不确定性尘埃落定后，如果政策是对大马有利的，政府还有时间和机会修订官方预测。