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黄子伦 | 价值投资的思想包袱

好的医生，会不断推翻自己的诊断；好的投资人，也应该不断推翻自己的假设。市场最大的敌人，从来不是亏损，而是那个始终不愿承认自己可能看错的自己。包袱，是我最近阅读投资书籍时常常冒出的概念。我认为思考会经过三个阶段：看山是山，看山不是山，看山还是山。而真正推动思考向上突破的，往往不是新的知识本身，而是那些能够冲击既有认知、打破思维与知识“舒适区”的观念。对我这种学习基本面分析的人来说，最具冲击性的，自然就是大量“理论失效”的案例。这让我想起前阵子看的美剧《豪斯医生》里，主角Dr. House面对的各种疑难杂症。剧中的病患不但病因错综复杂，真正的病根还常常被各种症状掩盖，导致House和团队一次次误判，只能不断交叉验证、反复试错，才能找出真正的病因，对症下药。而主角除了那句经典的 “Everybody lies”，另一句口头禅就是 “We’re missing something.”（我们看漏了什么！）因为操盘次数足够多，我看过的案例也足够多，这也让我对基本面分析的理论盲点有了更深入的认识。正因如此，我开始阅读许多关于技术分析的内容，希望让自己的投资操盘体系更加完善。当然，这并不代表我认为基本面分析毫无用处，或技术分析才是王道，反之亦然。我只能说，什么方式能够真正帮助我的工作，才是更重要的考量。这比“看起来比较聪明”或“比较有智慧”，重要得多。我也曾问过一些分析师朋友，假设今天ABC股的股价是2.50令吉，而他们建议以2.00令吉“卖出”。3个月后，股价却上涨40%，来到3.50令吉，他们会有什么感想？因为他们的投资建议明显是错误的，至少在这个阶段是错误的；反观，如果另一位看涨的分析师在此前给出的投资建议是 “买入” ，那么他就是正确的。如果这些看淡的分析师不改变观点，ABC股也确实在6个月后走下坡，从3.50令吉跌至1.80令吉，那么他们是否会觉得自己的投资建议是正确的？毫不意外的是，分析师们大多觉得自己的分析结论是正确的，可以出来邀功了。相反地，之前看涨的分析师就成了错误的一方。的确，看淡的分析师们在这个时候是正确的。但是，他们要怎么解释之前能够赚到的40%涨幅呢？大多都会说，这是市场投资者的非理性乐观，或者是什么主题炒作诸如此类的原因。他们说的也许有理，也有据可查。对于这一点，我觉得分析师们肯定拿得出一套说得通的佐证。不过，令人觉得吊诡的是，无论是看淡还是看涨的分析师，他们都可以在不同阶段宣告胜利，而且不会有太多愧疚感。毕竟，ABC股的股价摆动确实满足了双方宣告胜利的条件。 “我的观点没错，只是时机未到” ——这是一个非常危险的偏见，而且可以衍生出非常多问题，例如 [vip_content_start] 迟迟不愿意改变自己看法。我曾经也是分析师，我知道改变投资建议有多么困难，除了是面子问题，更多时候是上司会质问你转变态度的原因，客户也会因此质疑你的专业。没有人喜欢被看成是笨蛋，尤其是被自己的行为导致。于是乎，许多分析师只能硬着头皮，起码维持多一个季度的投资建议，等之后才来调整。久而久之，这种危险的偏见就会伴随你之后的每个决定。根据我的观察，许多分析师迟迟不敢挑战基金经理的工作，或者最终无法胜任，并不是因为他们的智力有什么问题，也不是分析方式不够全面，而是在于错误发生后，是否能够躲得掉。分析师的目标价错了，最多只是报告里的一行字，季度调整一次，脸皮厚一点也就过去了。然而，基金经理的判断若出现错误，净值曲线上会留下看得见的凹陷，客户每个月收到的对账单上也能清楚看到，藏不了，也赖不掉。许多分析师转做操盘后才发现，最难的不是找到好股票，而是认错的速度。是什么导致阻碍了他们的思维过渡呢？我认为是思想包袱。而且是自己给强加的思想包袱。没有所谓 “糟糕的盈利” 或者 “优秀的亏损” ，盈利就是盈利，亏损就是亏损。如果我在前一刻非常看好某只股票，但是经过市场暴跌后，请问我应该更加卖力地推荐这只股票吗？理论上，是的。如果你认为ABC股票的合理价格是2.00令吉，那么当股价来到1.50令吉时，你对它的喜爱程度应该提高；而当股价来到0.50令吉时，你应该更加喜欢它，更愿意买入更多才对，不是吗？然而，“股价在0.50令吉时，我的喜爱应该更高” 是以 “ABC股的价值为2.00令吉” 为大前提。换句话说，我之所以敢越跌越买，是因为我相信自己的判断，比市场更接近事实。问题就在这里。当市场不断把价格压低，到底是市场暂时失去理性，还是我当初建立估值时所依据的前提已经发生变化？真正需要重新检视的，可能不是市场，而是自己的假设。市场从来不需要你同意，它只需要足够多的人不同意你，你的目标价就成了一张废纸。 “时机未到” 说穿了，是不愿意承认——从头到尾，可能不是时机的问题，是判断本身就错了。我再说一次，上市公司的价值是由市场投票决定。凭什么ABC公司的估值就比DEF公司来得高，也是市场说了算。没有市场，就没有公司的市值。对，很多人会开始和我争论折现现金流（discounted cash flow）的概念。毕竟，这可是我们这个行当的大宗师之一，巴菲特常说的概念：一家公司的价值是它未来的折现现金流的总和。我对巴菲特的观点没有意见。不过，需要谨记的是，对于绝大多数没有控制权的投资者而言，再好的估值模型，最终仍需要市场愿意给予相应的价格，你才有机会兑现投资回报。如果市场长期不认可，而公司又没有透过派息、回购等方式回馈股东，那么再漂亮的估值，也可能长期停留在纸面上。估值模型告诉我们，公司可能值多少钱；市场决定的，则是今天愿意为它付多少钱。这两者未必一致，而投资最困难的地方，正是在于分辨：究竟是市场看错了，还是自己看错了。回到文章开头。 Dr. House最经典的一句话，不是“Everybody lies”，而是“We’re missing something”。好的医生，会不断推翻自己的诊断；好的投资人，也应该不断推翻自己的假设。市场最大的敌人，从来不是亏损，而是那个始终不愿承认自己可能看错的自己。很多时候，真正拖累我们的，不是一次错误的判断，而是放不下那份思想包袱。

2小时前

卢乐荣 | 土星逆行5个月：当人生老师开始带你向内看

土星逆行将近五个月，是一段很重要的内在回顾和自我经营的旅程。它不华丽，有时候甚至有点沉重。但它是真实的。有一种实际的成长，不一定是往外显现，而是往内经营。从昨天（2026年7月27日）开始，土星会在牡羊座逆行，一直到12月11日，就是提示了这点。先说说土星是什么。在占星学里，土星是“人生中的严格老师”——它掌管责任、纪律、边界、时间，以及长期的结构与成果。它不是一颗温柔的星，它不会哄你，不会帮你绕开困难，也不会让你用借口蒙混过关。它只会把那件你一直在回避的事，一次又一次地摆在你的眼前，直到你愿意正视它。而当土星逆行，它的能量从外在转向内在。从7月27日到12月11日，将近五个月的时间，是一段非常值得你去回顾与重整自己的旅程。以下从感情、工作与家庭这三个面向，帮你读懂这段能量。一、感情：你在关系里，准备好承诺了吗？土星逆行，放在感情里来看，带来的不是浪漫，而是一面镜子。土星掌管时间，也掌管长期。它在感情里问你的，从来不是“你爱不爱对方”，而是：“你愿不愿意，在爱里走长路？”、“哪怕经历到极具挑战的课题，你都不逃跑？”等等。土星逆行期间，这些没有被真正回答的问题，会慢慢浮出来。目前正在经营感情的人，可能会发现：这段关系里，我们有没有对彼此真正的承诺——不只是感觉好的时候在一起，而是当生活变得平淡、变得有压力的时候，我们还愿不愿意选择彼此？单身的人，则可能会开始看见：自己在感情上一直走不动，是不是因为内心深处，对承诺其实有一种恐惧？或者，是因为还没有遇到一个让你觉得“值得承诺”的人——而那个标准，是不是也值得重新审视一下？这里给你建议是：回顾一下你的感情关系，“承诺”这两个字，是被认真对待的，还是一直模糊着、没有被说清楚的？土星逆行，是把这件事看清楚的时机。如果你在关系里感到不确定，试着问自己：我的不确定，是对这个人，还是对“承诺”这件事本身？——这两个问题的答案，会带你走向不同的方向。单身的人，与其问“为什么还没遇到对的人”，不如问自己：“我准备好承接一段需要真正承诺的关系了吗？”——土星的礼物，往往藏在这个问题里。感情里真正的成熟，不是找到一个完美的人，而是你自己，慢慢成为一个有能力去爱、也有勇气去承诺的人。二、工作：你建的，是真正稳固的东西吗？土星和工作的关系是最直接的。它掌管长期的努力、专业的积累、以及“你有没有在做真正有根基的事”这个问题，尤其是关系你的“内在地基”。 [vip_content_start] 你可问问自己这些问题：你有没有一些专业能力，其实一直停留在表面，没有真正深化？你有没有在某个领域一直在“差不多”的水平，告诉自己“够用就好”，但内心其实知道，自己可以更扎实？你现在的工作方向，是你真正想走的路，还是你某个阶段做了一个决定，然后就这样走下来，从来没有重新审视过？土星逆行不是叫你推翻一切重来。它是在说：先把根扎稳，再往上长。这里给你建议是：这段时间适合“深耕”而不是“扩张”——与其同时推进很多新计划，不如把现有的事情做得更扎实、更有深度。如果你感觉工作上有一种“走很久但没有真正前进”的疲惫，不妨停下来认真问自己：我有没有在做能够长期积累的事？还是一直在消耗，却没有在建立？这段时间也适合重新检视你和工作之间的边界——你有没有因为“责任感”或“不好意思拒绝”，而长期承担了不属于你的重量？土星逆行是把这些理清楚的好时机。工作上真正的稳固，不是靠忙碌来维持的，而是靠长期、踏实、有方向的积累。三、家庭：那些没有说出口的期待，是时候看见了土星和家庭的连结，往往体现在一个地方：责任感。很多人在家庭里，扮演着一个“应该”的角色——应该孝顺、应该顾全大局、应该不让家人担心、应该把家人的需要放在自己前面。这些“应该”，有些是真正出于爱，有些，其实是很久以前就内化的期待，你从来没有好好检视过，它是不是真的你想要的方式。土星逆行进入家庭课题，会让这些“应该”浮出水面。你可能会在这段时间感受到，和家人之间某些长期存在的动力关系——谁一直在付出、谁一直在接受、谁一直是那个“撑着”的人——开始变得比以前更难忽视。不是因为什么大事发生了，而是你开始看见，那个模式一直都在。这里给你建议是：这段时间，试着分辨：你对家人的付出，有多少是出于真正的爱，有多少是出于“不这样做会有罪恶感”？——这两者都是真实的，但看清楚之后，你才能做出更成熟的选择。如果家庭里有一些长期没有谈清楚的期待或边界，土星逆行是一个适合慢慢整理、慢慢开口的时期——不是对峙，而是更诚实地让彼此看见。照顾好自己，也是家庭责任的一部分——很多人在家庭里把自己放得很后面，土星逆行在提醒你：你的状态，直接影响你能给家人的质量。家庭里的成熟，不是把所有人都照顾好，而是在爱与边界之间，找到一个你真正能够长期承载的位置。总括而言，土星逆行将近五个月，是一段很重要的内在回顾和自我经营的旅程。它不华丽，有时候甚至有点沉重。但它是真实的。

13小时前

许国伟 | 巫伊都想抢马来人大团结“屠龙宝刀”

“马来人大团结”这旗号，就像武林至尊屠龙宝刀，谁拿在手里，就能号令天下莫敢不从。随着国盟竞选主任沙努西的言论惹议，国阵也紧张了。因为沙努西的言论，极可能让国阵想守住的华人票进一步流失，原本看好的印裔票也动搖。尽管国阵总秘书赞比里说了，国阵绝不对种族言论妥协，即使跟国盟在选举合作，但这不代表认同其政治论述。国阵主席扎希也在灭火，除了表明选举期间不要触及3R课题，也劝诫沙努西“胸中有虎，嘴里要有羊”。国阵这苦口婆心又虎又羊的，沙努西会听进耳里吗？或许，问题源头不只是在沙努西。伊党主席哈迪阿旺日前一番言论，同样说到：其他民族各自有祖籍国，唯马来人是本土原住民，并强烈抨击希盟火箭及忘本的马来领袖。沙努西的演讲內容是重复党主席的论述，只是说得更多，且引发更大的争议。显然，有如此思绪与想法的政治领袖，不会只有沙努西一人。政客可以随时伪装“嘴里有羊”，但“胸中有虎”而且是猛虎，才是最大问题。当巫统决定与伊党在森美兰州选合作，就心照不宣这是打一场种族论述的选战了。森州巫统主席嘉拉鲁丁说白了，双方在森选达成“马来人大团结”为号召的选举合作。森州马来选民过半的选区就有23个，显然双方合作的算盘，就是建立在大多数马来选民都会投给巫统、伊党和投给宏愿党的基础上。当巫统自己都在打“马来人大团结”，又叫伊党不要谈种族论述？这能行吗？这里，先说个老掉牙的禅师倒茶故事。 [vip_content_start] 有个人来找禅师问禅，禅师倒茶给客人，一直倒茶直到杯子满了茶水溢出来，还是一直倒茶。这人看着茶水流了一地，內心既疑惑也有些不满，就说，茶水已经满出来了，不要再倒了。 “你就像这只杯子一样，装满自己的想法”，禅师说道：“你不先把你自己的杯子空掉，我如何对你说禅？” 把禅师的话翻译成现在的语言，就是：“你都先用种族议程来界定一切，不先清空脑袋里的种族主义想法，要怎样期待不会触及种族敏感论述呢？” 禅师的客人有没有顿悟？不知道。如果这客人是搞政治的，就算是顿悟了，结果可能还是一样。政治领袖嘴里说不要宗教化和种族化，说对种族言论不妥协，但身体很诚实地向种族政治利益妥协，毕竟胜选是最现实的。所以，尽管大家看到茶水溢出来了会喊停停停，可有谁会真的愿意清空脑袋里的种族议程？巫统主席扎希在今年初，就打出了马来人大团结的旗号，说巫统要联合所有马来和伊斯兰政党的“大联盟”，要共同推动马来和伊斯兰议程。巫统要捍卫族群权益，在政治上没有错，只是马来人大团结口号太抢手，也烫手。伊党过去几年也是打着这旗号，除了跟土团党一起喊过，也跟马哈迪的斗士党一起喊过，如今跟着巫统一起喊了。说白了，“马来人大团结”这旗号，就像武林至尊屠龙宝刀，谁拿在手里，就能号令天下莫敢不从。毕竟，武林至尊的名号，实在太诱人；巫统想拿这把屠龙刀，伊党也很想拿，但宝刀只有一把，谁拿了別人都想来抢。显然，巫统不但无法劝诫伊党不再碰种族论述，可能森选后双方也蠢蠢欲动，要争抢“马来人大团结”的武林至尊宝座了。

1天前

陈云娟 | 夫家真正尊重的好媳妇

当我们回头看，会发现许多被长辈怀念、称赞的媳妇，都有一些共同点，就是她们懂得“尊重”。有人说当一个女人嫁入一个家庭，最难的不是学做菜或记住夫家每一个人的喜恶，而是如何成为真正的“一家人”。婆婆：我把儿子养这么大，凭什么给那女人洗衣下厨？好吃好玩的，日子过得美！太太：我离开自己的父母来到这个家，凭什么要委屈自己，看人脸色？丈夫：我夹在中间最难做人，回个家都不安乐。我见过不少夫妻，发现很多问题不在谁对谁错，而是每个人都只记得自己的委屈，却忘了别人的辛苦。其实，每个人都没有错，只是每个人都希望自己的需求被看见，让他人活成自己想要的那个样子。故委屈成了筹码，每个人努力演出自己的戏。传统文化影响之下，很多女孩在准备结婚时，会担心自己够不够贤慧？能否煮出一桌佳肴？能不能讨公婆欢心？仿佛“好媳妇”三个字，是一张必须拼命考上的证书，拿到了人生才算及格。可是，真正被记住的人，往往是在家人疲惫时的一句关心；在家庭出现分歧时，不急着争个输赢，而是先顾及彼此的感受；在孩子面前，不轻易说另一半父母的坏话。这些看似不起眼的小事，才是一段关系最深的温度。曾有一位母亲告诉我：“我不需要媳妇每天对我鞍前马后，也不需要她把我当亲生母亲，我只希望她尊重我的儿子，好好一起过日子。” 原来，很多父母真正期待的，不是一个完美的媳妇，而是一个能够与儿子把日子过好的人。他们希望看见 [vip_content_start] 儿子下班回家，有热腾腾饭菜和笑声，而不是冷冰冰的四面墙；希望孙子在一个充满爱的环境长大，而不是每天夹在大人之间学会恐惧。所以，他们喜欢的，不一定是最会说话的人，而是最让人放心的人。过去的社会总喜欢讨论怎样做才好媳妇？却很少问：“夫家有没有努力成为好公婆？丈夫有没有努力成为好伴侣？” 家庭关系，从来不是单方面经营的。一个女人再努力，如果长期被挑剔、被否定、被要求牺牲自己，所谓的好媳妇，最后也可能变成一个筋疲力尽，面目全非的人。家庭的幸福与否，关键不在谁必需一直付出，而是彼此都愿意靠近。媳妇尊重公婆，公婆也尊重媳妇；妻子体谅丈夫，丈夫也心疼妻子。婚姻会改变身份，一个女孩成为太太、成为媳妇、成为母亲。但无论角色如何改变，一个人的善良、真诚、责任感与同理心，才是别人愿意一直珍惜她的原因。所以，与其在想自己是否是个好媳妇，不如问自己有没有成为一个让身边的人感到安心的人。我们熟知的香港艺人谢贤已于近日离世。根据港媒报导，谢贤将90％的遗产留给谢霆锋与张柏芝的2个儿子。此事让许多人想起，谢贤曾多次公开称赞张柏芝是一位好媳妇，即使与儿子的婚姻已经结束，但多年来谢贤谈起张柏芝时，仍然流露对她的欣赏与感谢。到底什么样的一个女人，能在婚姻结束后，仍然获得前夫家庭的尊重、甚至记得她的好？有些人明明还住在同一个屋檐下，但彼此的心却是遥远得很。答案，也许藏在平凡的日常生活里。能被夫家偏爱的媳妇，不一定是因为长得漂亮、事业有成或者多会讨好长辈。真正让人欣赏的，往往是一个人的品格。当我们回头看，会发现许多被长辈怀念、称赞的媳妇，都有一些共同点，就是她们懂得“尊重”。当一个女人能够忠于自己，也尊重别人，能够照顾家庭也没有遗失自己，那么她得到的，就不只是“好媳妇”三个字，而是一种历经岁月之后，依然被人真心尊敬的人格。这样的尊敬，从来不是因为她委屈了自己，而是因为她始终活成了一个值得被珍惜的人。愿我们也可以活成自己喜欢的样子。

4天前

KCLau | 西班牙夺冠给投资人的4堂理财课

像西班牙队一样，建立起自己的资产配置系统，保持财务的板凳深度，避开高息债务的红牌，然后把剩下的交给时间。这几天，大马的社交媒体和咖啡店全在热议美加墨世界杯决赛。西班牙于加时赛第106分钟时，以1-0绝杀阿根廷夺冠。我那视球如命的朋友老林在激动狂呼，认为费兰·托雷斯是拯救球队的超级英雄。在他眼里，这是英雄的诞生，但从我的理财职业病看来，这场决战背后其实藏着一个无懈可击、稳定运转的财富引擎系统。第一课：不要执着找“梅西”，建立你的“罗德里系统” 决赛战况大家都看到了。阿根廷有谁？他们有足球史上的超级巨星——梅西。当梅西在场上时，几乎所有战术都围绕着他打。这种打法很浪漫，但容错率极低。西班牙则截然相反。在那场决战中，西班牙控球率高达68%，全场传球高达803次，轰出20次射门，而且生生把阿根廷防得在常规时间内零射门。西班牙没有一个绝对的“神”，但他们有罗德里坐镇的中场传控机器。这个机器不累、不慌，像个无情的精密钟表，不断用短传消耗对方，控制局面。这像不像我们在咖啡店里常常听到的理财八卦？ “诶，你有听过那个谁谁谁，买那只科技股翻了5倍吗？” “我表弟说现在买那个最新的虚拟货币，下个月就可以换一辆全新的豪华MPV了！” 我们绝大多数人，理财时都像是在场上疯狂寻找“梅西”——想找到那只一飞冲天的“神股”、让我们一夜暴富的完美项目。但现实是残酷的。过度依赖单一“巨星”，意味着你要承担极高的“单点故障风险”。如果那只股暴跌呢？如果那个项目跑路呢？你就像失去了核心球员的球队，瞬间陷入瘫痪。真正聪明的投资者，玩的是“传控足球”。他们不追求一脚世界波，而是追求资产配置。他们把资金合理分配在优质的蓝筹股、公积金、房地产以及高流动性的现金流工具中，让资金在这些资产之间不断“传球”。 68%的控球率，就是你对财务主导权的掌控。你不需要预测下个月哪只股票会涨，你只需要确保你的理财系统在持续运转。就像西班牙那803次传球一样，每一次传球看似平淡无奇，但合在一起就是对通货膨胀最无情的绞杀。第二课：财务的“板凳深度”，决定你能不能绝杀这场决赛最戏剧性的一幕，发生在加时赛的第106分钟。阿根廷的门神马丁内斯全场奉献了足足12次神级扑救，简直像在球门前建了一堵高墙。但在第61分钟，西班牙主帅德拉富恩特换上了费兰·托雷斯。到了第106分钟，大家的体力都下降了。这时候，替补上场的费兰·托雷斯凭借充足的体力，接应佩德罗·波罗从右路的传中，由尼科·威廉姆斯后点头球摆渡助攻，最后门前一脚凌空扫射，一击制胜！这告诉我们一个硬道理：板凳深度决定终局。那么，在财务世界里，什么是你的“替补球员”？答案是： [vip_content_start] 你的流动资金和副业管道。很多人理财有一个误区，觉得把所有的钱都塞进不动的资产里（比如锁死在长期定期，或者买入无法轻易变现的房产）就是成功。但当危机来临，或者大好的投资机会突然出现时，他们却拿不出一分钱。这就好比加时赛大家都跑不动了，你回头一看替补席，空无一人。保持充足的紧急储备金，就像是你在板凳上放了一个随时可以上场的生力军。当市场出现“黄金坑”（比如股市大跌、优质资产被低估）时，就是你展现板凳深度的时候。大马在过去几年经历了几次经济波动，那些平时手握现金的人，不仅没有慌乱，反而能在低位扫入高股息的股票或优质房产。记住，储蓄率让你留在游戏里，而随时可以调用的现金流，才是在关键时刻帮你破门得分的临门一脚。第三课：像恩佐一样犯规，等于在财务上“自领红牌” 比赛的另一个转折点，发生在下半场补时阶段（第 90+2 分钟）。阿根廷中场恩佐·费尔南德斯因为一次极不理智的防守犯规，领到了第二张黄牌，红牌罚下。阿根廷被迫在少一人的情况下进入加时赛。一个本来能和西班牙分庭抗礼的巨人，瞬间失去了进攻主动权，只能缩在后场死守，直至防线彻底崩溃。在个人理财中，这种“非强迫性失误”和不理智的冲动，就是过度使用杠杆（Over-leveraging）。很多人在行情大好，加上脑子一热时，最容易犯下“恩佐式”错误。他们太渴望在短时间内博取高额暴利，于是借用并不属于自己的力量，去玩一场自己根本输不起的高筹码游戏。比如，大马前几年掀起房市热潮，不少人听信一些理财大师的零头期、现金回扣秘诀，一口气联名扫下三四套公寓。他们天真地以为，买下来之后就能用租金来“以房养房”。结果呢？遇上经济放缓或租客难寻，房子空置了半年以上。每个月还要雷打不动地向银行缴贷款。当几套房子的房贷压下来，手头的现金流瞬间断裂，最后只能眼睁睁看着优质资产被低价拍卖，甚至落得宣告破产的境地。再比如股票市场上，有些散户不甘心每年只获得平淡的股息。他们听说某只股要起飞，便迫不及待地开通股票融资账户，甚至放大到两到三倍的杠杆去买股。杠杆确实能放大你的收益，但别忘了，它更是一把双刃剑。只要市场稍微向下震荡10%，在两三倍杠杆的作用下，你的本金就可能面临折半的风险。由于你把所有钱都押了上去，手上根本没有多余的现金，也就是完全没有守盘能力。这时候，你就会收到券商那张无情的催缴通知书——Margin Call（追加保证金）。如果你拿不出钱来补仓，对不起，券商会直接帮你强制斩仓，让你在最低点割肉，蒙受无法承受的惨痛损失。恩佐得到红牌，就是因为他在不该冒险的地方盲目下脚。为了追逐高风险的快钱而动用高昂的杠杆，一旦失误，你就相当于在财务上“自领红牌”。每个月一睁开眼，你辛辛苦苦赚来的血汗钱，有一大半要先拿去喂给银行的利息、或者拿去填补融资盘的无底洞。你没有余力去进攻（投资），只能疲于防守（还债）。这时若家里稍有风吹草动，你的防线就会像没有了恩佐的阿根廷中场一样，瞬间被击穿。少犯错，少给自己发红牌，保住你的Hold盘能力，比你在场上进多少个神仙球都重要。第四课：财富是复利马拉松，请给“无聊的传球”一点时间整整105分钟，比分都是0-0。如果是普通观众，可能早就看得打哈欠，甚至关掉电视睡觉了。毕竟，一动不动地看着双方在中场传来传去，实在是太无聊了。但西班牙没有急。他们没有因为长时间不进球就放弃自己的体系去打乱战。他们坚信自己的传控，坚信只要系统不崩溃，机会就一定会来。最终，他们迎来了第38场不败，也迎来了大力神杯。这与复利的过程，一模一样。它是极度枯燥的。你每个月把薪水的20%或30%存下来，投入公积金或者定时定额地投资。第一年，你看着账户里那几百块的利息，再看看朋友新买的最新款手机，可能会让你怀疑人生：“我是不是傻？存得这么辛苦，才这么点利息，连一餐像样的自助餐都吃不起。” 但这就像是前90分钟那看似无意义的传球。这是在积蓄势能。复利的力量，往往是在你坚持了五年、十年、甚至二十年后的“加时赛”阶段，才会呈现爆发式增长。在这个经典的复利公式里，最强大的武器不是P（本金），也不是r（回报率），而是那个躲在右上角的 n（时间）。当时间足够长，那个无聊的“传球系统”，就会像西班牙在第106分钟的进球一样，给你带来无法逆转的财务自由。吹响你人生决赛的哨声朋友，看完了这场球，拍完大腿之后，是时候关掉电视，看看自己的财务报表了。你是在用着高昂的杠杆，指望着买到下一只“梅西股”一夜翻身？还是经常在市场里借钱投机，给自己的人生发了一张又一张的“红牌”？又或者，你正因为理财见效太慢，而准备放弃那套“无聊”的定期定额投资计划？听我说，不要急。像西班牙队一样，建立起自己的资产配置系统，保持财务的板凳深度，避开高息债务的红牌，然后把剩下的交给时间。财富不是一场暴雨，而是一条静水深流的长河。相关文章： KCLau | 世界杯没有永远的强队，投资没有永远的好资产 KCLau | 理财世界杯：财富“摆巴士”跑不赢通胀黄子伦 | 足球和投资，都在失去风格第一天 | 世界杯经济学：谁在赚钱，谁在买单？

5天前

黄子伦 | 低本益比，不一定是好股票

随着金融知识不断普及，本益比这个概念能够带来的投资优势已经大幅削弱，很多时候甚至反过来成为投资陷阱。一直想写关于本益比（price-to-earnings ratio）的话题。这是现代金融知识体系里相当重要的基本面分析方式。这套理论之所以吸引人，是因为它将公司价值和股价区分开来，告诉投资者如何衡量一家公司究竟是便宜还是昂贵。而且在数学上，本益比也极其简单，就是拿公司的股价除以每股盈利即可。本益比高代表估值偏高，本益比低代表估值偏低，再配合“低买高卖”的操作逻辑，让许多投资者茅塞顿开。在这套理论的推广下，人们开始利用低本益比判断一家公司是否被市场低估，买入后等待市场先生把股价推高，再卖出，如此循环。这套理论原本没有什么问题。不过，到了现代，尤其是次贷危机后，由美联储主导的QE时代，使市场资金变得异常充裕。而偏偏这些资金大量集中在美国，这个汇聚了大量创新人才的市场。于是，市场开始涌现大量创新公司。虽然这些公司的盈利尚未实现，但投资者已经开始接受这类公司的估值。我们以美国标普500指数（下称标普）为例。数据显示，在次贷危机之前，标普的本益比介于14至16倍之间；次贷危机期间，则跌至约10倍。如果你当时入手，标普约为700点；若跟随本益比的脚步操作，那么应该在2010年末脱手，当时标普约为1200点。这样的策略确实能够让你在危机中赚到不少，大约有70%的回报率。不过，随后的十多年里，你几乎再也看不到这种低本益比的情况。从2011年末开始，标普一路高歌猛进，本益比（无论是历年还是预估）都从约12倍一路扩张。到了现在，标普历年本益比约25倍，而预估本益比也接近20倍。至于标普，则从约1200点一路涨到截稿时约7500点，累计涨幅达到525%。当然，这里的时间跨度并不相同。危机买入的70%回报，两年左右便已实现；而525%的回报，则是穿越之后几场危机，横跨十多年才完成。不过，这并不是重点。重点是，如果一名纯粹的基本面投资者，只坚持在低本益比时才出手，那么他将错失后来的525%回报。这无疑是一场理论被十多年市场数据狠狠打脸的经历。这是为什么呢？在本益比很低时买入，再在本益比上升时卖出，不是一个很好的策略吗？对，但也不对。 [vip_content_start] 首先，在本益比很低的时候买入，只是能够提供一些安全边际，让你觉得即使股价下跌，也还能心安，因为下行空间相对有限。不过，有一点很扎心，很多投资者忽略了，本益比公式里的分子和分母，并不是同步前进的。我们假设A公司的股价为1令吉，每股盈利为0.10令吉，那么本益比就是10倍。如果未来每股盈利成长40%，达到0.14令吉，那么公司的股价也必须上涨40%，达到1.40令吉，本益比才能维持在10倍。然而，公司股价不会平白无故上涨。在一个有效率的市场里，当公司未来前景变得更好，例如A公司拥有40%的盈利成长潜力，不可能瞒得过所有人。当有人开始发现这家公司未来的盈利潜力时，势必会大举买入。于是，在公司真正实现40%的盈利成长之前，股价往往已经先动了。如果股价率先上涨20%，来到1.20令吉，那么本益比就会升至12倍。这个估值水平，很容易被这类投资者误认为“估值过高”，从而却步，也因此错失之后更大的上涨空间。况且，如果整个行业出现新的发展潜力，使所有公司都受益，那么整个行业的估值水平也可能提升到新的高度，例如15倍。投资者纠结的“10倍本益比”，分分钟已经成为历史低点。此时，A公司的股价配合未来盈利成长，就有可能来到2.10令吉（0.14令吉的每股盈利乘以15倍本益比）。即使你是在1.20令吉买入，之后依然能够享有75%的涨幅。从这个假设里，我们看到有两件事情在变化：一个是公司的盈利成长潜力，另一个则是整个行业估值提升的潜力。无论是哪一种变化，我们都必须给予足够大的想象空间，而不是死死盯住过去的数据，让“本益比上升了”成为自己的投资障碍。的确，有人可以辩称，自己的风险偏好就是这么低。反正青菜豆腐，各有所爱。但是，我们必须承认一个事实：风险偏好有相当大一部分，是由大环境决定的。而且，投资本身就伴随着风险，也正因为有风险，才有获利的可能。既然想从股市赚钱，就应该把风险视为相对概念，而不是绝对值。况且，是谁说10倍本益比就一定算低呢？翻开整个马股，差不多有四分之一的公司估值低于10倍本益比，而今年至今平均收益率为负0.45%；反观高于10倍本益比的公司，平均收益率则达到4.73%。虽然这并不是十分严谨的比较，但很多公司的本益比之所以这么低，甚至长期维持低估值，并非毫无原因。这或多或少都反映了投资者的疑虑：要么是行业前景欠佳、要么是财务陷入困境周转不灵，要么是管理层素质出了问题等等。举例来说，我这份工作就接触过不少类似的案例。 B公司代理着不错的外国品牌，也拿到不少政府合约，奈何家族内斗，公司业务停滞不前，还被竞争对手蚕食。少数股东希望派发更多股息，家族掌权者却抱着大笔现金不肯分；即便有人想收购，他们也不理不睬。钱在，人心不在。 C公司多年来一直由创办人一人说了算，迟迟不肯交棒，直到身体撑不住了才让二代接班。奈何这个二代没机会试错，等真正掌权时，自己已经过了最有冲劲、最能放手一搏的年纪。如今，只能小修小补，希望不要把公司搞坏。以前是不敢动，现在是不能动。 D公司创办人正值当打之年，却在公司上市后尝到了资本市场的甜头，开始沉迷股价，忘了业务才是公司的根基。心思，早已不在生意上。这样的例子屡见不鲜，而且本益比都很低，但你敢买这些股票吗？过去，当本益比的概念尚未普及时，掌握这个概念的人，自然拥有不少信息优势。不过，随着金融知识不断普及，这个概念能够带来的投资优势已经大幅削弱，很多时候甚至反过来成为投资陷阱（这并不代表过去没有，只是如今出现的概率更高）。因此，我们必须摆脱对本益比的迷思。要记得，真正支撑股价的，永远都是盈利成长率。

1星期前

许国伟 | 巫伊合作，是赤壁之战或海上盟约？

孙权刘备联手，打赢赤壁之战，奠定三分天下基础；宋金海上盟约，联手灭了辽国，却唇亡齿寒。森美兰州选盟友变敌人，对手变朋友的大战，让人看得眼花缭乱。这，让人想起一个历史故事。 1120年，宋朝和金国订立联手灭辽的盟约，史称“海上盟约”。原本辽国是老大，但随着统治阶层不思进取，权臣把持朝政腐败，诸多政策引起民怨，內部失和离心。宋朝跟辽国是老对手，双方打了多年，后來签订澶渊盟约互为友好。只是，宋朝自居正统，皇帝和百官仍视盟约为屈辱，一直想打败辽国收复燕云十六州。辽国內部出现统治危机，不只让宋朝看到机会，也让原本被辽国压制的金国，看到机会。金国善用分化手法，挑起辽国內乱，打得辽国手忙脚乱。宋朝想找金国合作打辽国，反对声音不少；甚至高丽国王都看得出，宋辽还可以维持关系，辽宋也是唇齿相依；反观金国是虎狼之国，不可合作，不然会被吃抹干净。宋徽宗听不下反对意见，他好大喜功，加上群臣怂恿，觉得祖宗做不到的事，我能做到，大宋重新雄起的机会來了，就去找金国合作打辽国。皇帝都决定跟金国合作了，群臣和将领即使不满也没办法，只是硬着头皮出兵去打。可没想到，辽军虽然弱了，可宋军还是打不过。几场仗下來，宋军都是要靠金兵才打败辽军。最后虽然辽国灭了，但金国把宋朝的弱点和问题全看在眼里。金国只给宋朝几座象征式的空城，自己占了更多土地和资源，还向宋朝索要更多的钱。宋朝有危机意识的文武百官都看出金国不是善类，有要南侵意思。可宋徽宗和他的亲信还觉得，只要讨好金国就依然天下太平，金国要什么就给什么。 1125年开始，金兵南下打得宋朝无力应付；两年后，宋朝灭亡，史称靖康之耻。如今再回看这段历史，难道“海上盟约”完全没有战略意义吗？不尽然。 [vip_content_start] 就像王夫之都说了，宋有三种选择，一是联金夹攻辽，二是援辽打金，三是守住疆土坐观辽金相斗。他说，只要决策者高明，将相运用政略得当，任何选项都有可行之处。可见，联金攻辽不是不可行，问题恐怕是在决策判断如何做的，还有后续该怎做？宋朝联金灭辽，先成功后失败的原因有很多，现就只谈两个问题：一，朝廷上下仇视辽国：虽然澶渊之盟换來百年和平，但文官书生不知打战凶险，只有一腔热血。眼见报仇机会來了，也没先搞清楚大家军事势力如何，就一味喊打喊杀，谁反对谁就是辽国走狗，联军胜利后就错误评估时局。二，皇帝头大决策轻率：宋徽宗这皇帝怎样，大家心里有数；朝廷里有多少拍马屁不做实事的大臣，大家也懂。决策圈头一热心一急，没仔细分析战略，也不看时机适合，更不听反对意见，就想赶快跟金国合作，没能遏止金国的野心。说到底，谁能在合作结盟得利，不只看实力也看智慧选择，更需理性判断。所以，孙权刘备联手，打赢赤壁之战，奠定三分天下基础；宋金海上盟约，联手灭了辽国，却唇亡齿寒。毕竟几人真得鹿，不知终日梦为鱼；政治，终不能只是一厢情愿，一头热。

1星期前

第一天 | 改革，不能只剩加税

一个繁荣的资本市场，不只是让投资者赚钱，更代表企业更容易融资、就业机会更多、人民财富增加、国家竞争力提升，有钱人和普通人都可以一起过得富足，这才是天哥心目中的改革。最近柔佛州选举成绩出炉，希盟几乎全军覆没。看到这个结果，我没有特别高兴，也没有特别失望，反而让我开始反思——这几年，我们到底经历了什么？希盟刚上任时，社会上弥漫着期待。大家几乎一条心，觉得国家终于有机会重新出发，当时政府一直告诉人民，改革一定会有阵痛，短期内会牺牲一些利益和补贴，一部分福利也会慢慢调整。老实说，天哥是可以接受的。改革不可能没有代价。只要方向是对的，只要今天的牺牲能够换来未来五年，甚至十年的繁荣，我相信很多人民都愿意承担这一点点痛。改革的代价，我愿意承担这几年，我们也不断看到政府公布各种经济数据。GDP成长了、投资增加了、失业率下降了，各项数字看起来都不错。如果只看这些数据，似乎真的会感觉国家正在往好的方向发展。可是，一个国家究竟有没有进步，人民其实是感受得到的。身边越来越多人告诉我，生意越来越难做，手续越来越繁杂。各种新制度、新平台、新App层出不穷，经营企业反而比以前更辛苦。数字很好看，但现实却越来越沉重。天哥也一步一步成为改革成本的承担者。福利减少了，天哥可以接受；税务增加了，天哥也接受。很多政策都带着一点劫富济贫的味道，天哥刚好就是被劫的那一群。不过天哥一直告诉自己，没有关系的。如果这些钱真的能够帮助低收入群体、改善国家财政，让国家经济走向正循环，那么最终企业赚钱、股市上涨，天哥一样能够受惠。所以，天哥愿意忍。后来，政府推出股息税。网络上很多人都说：“能够收到那么多股息，已经算有钱人了，多缴2%的税，有什么关系？” 好吧。只要国家因此变得更好，只要资本市场因此更健康，天哥还是愿意接受。结果没想到，这还不是终点。后来，连房地产投资信托（REIT）的税务也调整了。原本相对稳定的税制准备按照个人所得税率来计算，天哥这种收入较高的群体，自然成为受影响的一群。就在那一刻，天哥第一次认真思考一个问题：如果投资新加坡 REIT 不必承担这样的税务负担，那本土的大额资金，又为何还要继续留在马来西亚？资本，从来没有国籍。资本只会流向回报更高、制度更稳定、规则更明确的地方。这等于直接把大马资金往新加坡送了， [vip_content_start] 天哥开始怀疑——政府真的知道自己在做些什么吗？于是，我们慢慢看到资金持续流出，大马股市长期缺乏活力。反观新加坡市场，什么资源都没有，但是这几年来却不断创下多年新高。毕竟资本从大马流出，靠得最近的新加坡自然受惠最深。这已经不是爱不爱国的问题，而是市场最现实的选择。我原本期待的是，国家财政改善之后，资本市场能够欣欣向荣，外资看到大马越来越好，资金可以继续涌入这里。结果，我期待的情况没有出现。与之相反的，天哥看到越来越多人对股市失去兴趣，成交越来越淡，资金不断外流。最近为了准备一场分享会，天哥重新整理了这几年的投资组合走势。这一整理才发现，除了2023年市场情绪高涨时组合还有一点表现，之后几年，即使选中的股票不少都没问题，整个投资组合却几乎一直停滞不前。目前许多国家的股市都在不断创新高，但大马股市却在整个亚洲市场排行倒数第三。虽然有人把原因归咎于战争、国际局势、美国利率。可是，过去几十年，世界经历过的战争、金融危机、疫情，恐怕不比今天来得少。为什么别人能够创新高，我们却原地踏步？这问题值得认真思考。当然，天哥也不是那种天天期待免过路费、降低油价的人。这些从来都不是我最在意的事情。我期待的改革，不是不断加税天哥关心的，其实一直都很简单。天哥是商人，也是投资者。天哥希望看到的是——企业愿意投资、资本愿意留下、股市健康成长，带动整个国家走向富裕。一个繁荣的资本市场，不只是让投资者赚钱，更代表企业更容易融资、就业机会更多、人民财富增加、国家竞争力提升，有钱人和普通人都可以一起过得富足，这才是天哥心目中的改革。改革，不应该只是通过增加税收，争取那些原本不支持自己的选民，试图换取他们的选票。改革，更应该让人民创造更多财富，而不是不断重新分配已经存在的财富。希盟执政至今已有两三年，国家债务仍增加了约两三千亿令吉。同时，很多承诺也没有如当初所说般兑现。没错，当中有不少是前朝留下来的问题，但人民真正关心的，从来不是责任属于谁，而是问题有没有被解决。如果改革的最后，只剩下税收越来越多、资金越来越少、市场越来越冷，还无法让国家财政变好，那么我们就应该勇敢承认，还有很多地方需要改善。天哥并不在乎是谁执政。天哥对政治一直都相当冷感。谁当政府，对天哥来说都不是重点。重点只有一个——国家有没有越来越好？营商环境有没有越来越健康？资本市场有没有越来越有活力？人民对未来有没有越来越有希望？如果答案是否定的，那么无论是谁执政，都应该认真检讨。柔佛州选的结果，也许只是一次提醒。虽然沙巴已经提醒过一次。不过希盟貌似还没看清自己的问题，交通部长还说希盟依然获得大部分人支持。人民不会因为口号喊得漂亮而长期买单。最终，他们还是会根据自己的生活、自己的收入、自己的未来，投下手中的那一票。人民期待的，从来不是一句“我们正在改革”。人民期待的是改革之后，国家真的变得更好了。真正的改革，是让人民感受到希望，让企业敢于投资，让资本愿意留下，让国家竞争力不断提升，最终让人民的生活变得富足。否则，最后流失的不会只是资金，而是人民对未来的信心，共勉。

2星期前

黄子伦 | 为何懂经济，不代表会投资？

经济学和金融学有一个很重要的差别：前者讲求道理与理论的完整性，后者重视实际应用与最终效果。以前看过一个中国清谈节目，里面有仨人：一个是主持人，一个是经济学家，一个则是大学里教金融。彼时适逢中国A股市场大幅下滑阶段，主持人问经济学家：大家总是戏称，经济学家炒股的成绩似乎不怎么样，你怎么看？果不其然，这位经济学家在当时A股下滑阶段被套牢了，他自己也感叹，学了这么多年经济学，似乎对股票投资没太大帮助，然后顺道问了一旁的金融教授怎么看这市场。金融教授则点出一个很关键的事情——整个A股在去杠杆。简单来说，就是监管出面限制投资者们使用杠杆，导致市场的庞大资金突然被抽干，最终造成市场呈现螺旋式下滑。在这场清谈节目里，金融教授和经济学家都同时看好中国经济，但是他们在一些细节上采取的做法截然不同。经济学家可能认为，只要国家经济上升，那么他的投资就可以不太在乎阶段式涨跌；金融教授则认为，即便是经济长期上升，也必然存在许多涨跌的大小周期，而他的专业认为，必须要避开这些下跌周期，即便是小周期，因为他看中的是资金使用效率。那么，为什么经济学和金融学并不相同？主观认为，经济学和金融学有一个很重要的差别：前者讲求道理与理论的完整性，后者重视实际应用与最终效果。经济学，可以说是给国家治理提供人才的重要学科，乃庙堂学问，目的是让这些研究者找出国家的成长动力所在，并研究政策如何改变市场诱因，导向GDP增长。金融学则强调怎么应用股权、债务等金融工具实现利益。看起来比经济学微观许多，但从事金融行业的人也没有太在乎生产需求曲线或者供需弹性系数之类的事情。对他们来说，更为重要的议题是：怎么为这笔资金找到更好的资产配置。经济学有不少对错之分，例如强调市场逻辑那一派总是看不惯干预市场那一派。不过，对金融学来说，对错并不重要，钱要怎么赚比较重要。那么，是不是学经济的就不适合搞金融？ [vip_content_start] 也不是。如果你是财政部长，你的确需要懂经济学，因为你调动的资金体量超过兆亿级别。你很难要求整个国家像股票投资者那样，利用清空某些产业股票的方式来迅速砍掉某些产业，然后以举国之力投入别的产业，并要在一年时间内见到效果。经济学在这个时候就能够发挥作用，因为你有能力调配国家资源，你拥有最为全面的资讯和视野，你有权力指定良好的政策。这就是我说的，经济学乃庙堂之学问。但，如果你没有要当经济部长，金融学就比较实用。这就像是物理学能让你通晓宇宙，但很多时候这些知识是让你得到学问之上愉悦，却未必能够让你用于现实生活中，除非你是科学家。可是，工程学就能够让你打造很多事情，可以是建筑物、机械、电子产品、合成物、农业等等…… 每套理论或者知识体系都有特定应用场景，而且有对应的特定工作。所以，很多人觉得微积分无聊，是因为他们没有继续往科研的方向前进。对于人工智能科学家或者工程师来说，微积分几乎是基础中的基础。即便是凡人学习的金融学也有不同层次。以投资举例，有基本面分析和技术分析两大分支。这两个阵营的初学者都互看对方不爽，当初我也是如此，觉得技术分析是什么看图说故事的邪门歪道。但是，当一个理论有大量支持者，并且有严谨的研究证明时，你就很难忽略对方的合理性。在巴菲特的眼里，技术分析这玩意儿根本就是多余，因为他的资金体量已经大到连苹果公司都经不起他这种频密买卖的操作。不是巴菲特不要搞技术分析，是这套理论在他身上完全发挥不到作用。但，如果你是普通散户，却学巴菲特的方式投资，资金被卡住的憋屈就足以让你怀疑人生。这也是为什么，技术分析往往成为许多散户投资者初学股票投资时的“必修课”。回到那场清谈节目。经济学家懂的那套东西——国家经济长期向上，不必太在乎阶段性涨跌——这套判断没有错。错的地方是，这套判断是给管兆亿级别资金的人用的，不是给他自己那个证券账户用的。财政部长可以不在乎某个季度的波动，因为他等得起，也有政策工具去对冲短周期。他的资金规模、时间尺度、权力范围，撑得起 “长期主义” 这四个字。经济学家的私人账户则撑不起。因为他的资金是凡人级别，进出市场没有巴菲特那种 “想卖也卖不动” 的仓位限制，他随时可以止损，也该随时在意资金使用效率。可他把庙堂的思维方式原封不动地搬进了凡人的账户，该躲的周期没躲，该看的去杠杆没看懂，最后被套在那一轮A股下滑里。金融教授在经济上的造诣不比他高，但金融教授知道，自己管的是凡人的钱，就该用凡人的方式去管。这大概就是“经济学家炒股不怎么样”这句调侃的真正意思——不是学问错了，而是用在了不适合的资金规模上。

2星期前

卢乐荣 | 《铁拳教育》只是开始，还有更大的事

教育系统会继续地震，未来的七至八年，大概率不会太平静，而冥王星水瓶座这一场更深层的结构转化，要走到2044年才会真正落地。六月，《铁拳教育》安静地引爆了全世界教育圈。然而，这只是一场更大变局露出的冰山一角。现在就通过以下六点来一一揭开这其中的秘密！一、《铁拳教育》引爆的不只是追剧热潮它讲一个教权彻底崩坏的世界：校园霸凌没人能管，家长滥诉成了日常，老师管教学生反而要先掂量自己会不会被告。于是政府成立了一个“教权保护局”，派官员直接用拳头介入，把欺负老师的学生和滥权的家长，都狠狠教训一顿。三天内冲上二十七个国家的排行榜冠军，全球累计观看超过四亿小时。中国老师说这是“教师临终前做的美梦”；韩国教育官员追完剧，连夜提议要在现实里成立真正的“教权局”；台湾也因为这部剧，在立法院针对“校事会议”该不该废一事吵了起来。同时，许多教师的防御性教学心态也被曝光，引发了大众对教育体系的担忧。一部戏剧让全世界的老师在同一时间，对着屏幕哭了又笑、笑了又哭。这不是巧合，而是一种集体的共鸣，替我们说出了没人敢明说的话：现有的教育制度，已经越来越撑不住了。二、四月的预言，两个月后变成新闻其实，这一点在今年4月21日刊登的占星专栏《天王星入双子座：教育正在被颠覆》里，就已经谈过——马来西亚学生平均在校十二年半，实际学到的东西却只有八年九个月；老师们被表格和绩效考核淹没，一年专业培训经费只有四十七令吉；AI 正在让“背答案、考试、毕业、找工作”这套逻辑迅速失去意义。那时候我说，天王星不是来毁灭教育的，它是来终结一套已经无法服务这个时代的系统。两个月过去，这句话不再只是占星的预言，它变成了一条接一条的新闻。种种迹象，正把“现有教育体系逐渐无效”这件事，推到一个再也无法被忽视的位置。三、新闻接连应验：旧标准全面失效韩国SK海力士六月中正式宣布，往后招聘核心技术岗位时，将全面取消“四年制大学学历”这个门槛——只要有能力，高中毕业也能参与半导体研发；台湾方面，五十四个硕博士班招不到学生，连台大、清大这种顶尖学府都有博士班挂零，年轻人宁可直接就业，也不愿意再花好几年时间换一张文凭；中国也在这两年累计撤销和停招了超过一万两千个大学专业，外语系一间接一间关门，因为AI翻译几乎已经做到比初阶译员还准；与此同时，高校新增专业则明显向人工智能、具身智能、脑机科学等前沿领域倾斜。这些事情分开看，像是各国各自的难题；合在一起看，其实是同一件事的不同切面——旧世界用来衡量一个人“够不够格”的那一整套标准，正在同时垮掉。学历不再保险、专业说没就没，就连老师这个曾经被尊敬的身份，都需要靠一部爽剧来替自己出气。占星里，天王星意味着变革、改革、颠覆；双子座则管辖学习与教育。换句话说，以上这些看似各自独立的新闻，其实都指向同一个源头——“天王星入双子座”正在发生的影响。四、两颗星同时在动手：天王星双子座 ╳ 冥王星水瓶座如果只看天王星入双子座，你可能会以为，这只是“学习方式”和“教育”在变。但2026年的天空里，还有另一颗星正在和它联手做一件更大的事——冥王星，已经早在2023年开始走入水瓶座，并将停留到2044年。双子座掌管的正是：沟通、学习、资讯、语言、思维方式、教育、媒体。天王星入双子座，动的就是教育最直接的那一层——升学制度、文凭逻辑、学校这个机构存在的方式、我们怎么上课、怎么考试、怎么被打分。这是为什么这八年里，硕博班招不到人、学历门槛被企业一一拆掉、专业一间间被砍——这些都是双子座的主场，天王星正在亲手拆掉这副已经撑不住的骨架。而冥王星，是占星里的死亡与重生之星，它走到哪里，哪里就会经历一场连根拔起的转化——旧的结构死透，新的结构才有空间长出来。水瓶座，掌管的是：科技、人工智能（AI）、集体意识、系统、人类整体的未来。冥王星入水瓶座，谈的是更底层的事—— [vip_content_start] 人类集体正在被一种全新的智能形式重新定义，AI不再只是工具，它正在变成一整套新的“集体大脑”，渗透每一个领域、每一种判断、每一次决策。把两颗星放在一起看，关联就非常清楚了：天王星双子座，在瓦解教育“体系”本身——升学制度、文凭逻辑、学校这个机构存在的方式；冥王星水瓶座，在背后推动一场更深的“智能革命”——AI 正在重新定义整个人类社会如何获取知识、如何分工、如何决定谁有价值。一个动的是骨架，一个动的是底层的土壤。现有教育体系会逐渐崩塌（天王星入双子座），恰恰是因为脚下的土壤先变了（冥王星入水瓶座）。关键词，其实早就摆在那里了：教育体系、学习力、AI、判断力——这四个词彼此牵动着彼此。天王星双子座松动了“教育体系”这副骨架；冥王星水瓶座带来了“AI”这场底层的智能革命；而被这两股力量同时挤压出来的，是“学习力”本身正在被重新定义——不再是背诵和应试，而是辨别与运用。最后，所有人被推着去面对的同一道考题，叫做判断力——当体系不再可靠、AI不再稀缺，一个人还能不能，靠自己分辨什么是真正重要的事。五、判断力的反面：信任，但不核实这里有一个很值得我们停下来想一想的反差。益普索六月发布的《2026人工智能监测报告》显示，马来西亚有八成五的人相信AI会在未来几年改变生活，态度比西方更乐观。可同一份报告也指出，三成七的马来西亚人因为“信任AI”，所以根本不会去核实它提供的资讯是否正确。这个比例在中国更高，超过一半。换句话说，旧的权威在崩塌的同时，很多人并没有因此变得更会独立思考，而是把那份信任，原封不动地转交给了下一个看起来更厉害的对象。这恰恰是冥王星水瓶座最容易出现的阴影——集体很容易把信任，从一个系统性的权威（学历、专业、教师），直接转嫁给另一个系统性的权威（科技、算法、AI），中间几乎没有经过自己的思考。六、AI时代真正稀缺的，是说故事、创造、判断英伟达执行长黄仁勋，五月接受采访时也说过类似的话。他说，AI时代，孩子读哪个科系早就不是重点，“读什么”远不如“具备什么能力”重要。他点名三种 AI 难以取代、反而会持续增值的特质：说故事的能力、创造力，还有判断力。他特别提到，即使技术再强，真正决定一个人能不能在这个时代立足的，是那份在不完美、不确定里依然能做出清醒选择的能力——这跟日本“侘寂”美学讲的，何其相似。几乎在同一时间，比尔・盖茨给出了一份不太一样的答案。六月底他接受采访时，更新了自己“AI取代不了的职业”名单——从原本的三种，增加到四种：程序员、生物学家、能源产业工作者，以及职业运动员。这份名单很有意思，跟黄仁勋讲的几乎是两种语言：黄仁勋谈的是抽象的能力（说故事、创造、判断），盖茨谈的却是具体的职业类别。但两人想说的底层逻辑，其实殊途同归——能在 AI时代继续站住脚的，要嘛是AI在精密创造、身体经验、物理世界里仍然难以企及的领域，要嘛是抽象判断力本身。换句话说，旧教育体系训练出来的那种“标准化、可重复、可背诵”的能力，正在被两位科技巨头不约而同地判了死刑——这对现有教育体系，无疑是又一记重击，也是最新的、最直接的信号。判断力这三个字，几乎就是天王星双子座和冥王星水瓶座这两场革命，最后想留给我们的同一个答案。总括而言，教育系统会继续地震，未来的七至八年，大概率不会太平静，而冥王星水瓶座这一场更深层的结构转化，要走到2044年才会真正落地。学历会继续贬值，专业会继续被重新洗牌，可能还会有更多像《铁拳教育》这样的作品，替我们说出心里那句“这样下去不行了”。但与其等一个外部的“教权局”或某个权威来替我们收拾这一切，不如回到自己身上问一句：如果有一天，没有任何文凭、任何头衔、任何AI能替我做判断，我还认不认得出，什么是真正重要的事？这不是一个要立刻有答案的问题。但天王星和冥王星已经把话挑明了：往后这些年，没有判断力的人，会被这个时代的浪头拍碎；练出判断力的人，才走得下去。相关文章：卢乐荣 | 天王星入双子座：教育正在被颠覆马伟康 | 铁拳教育：对放牛班的学生多一点耐心

2星期前

许国伟 | 火箭喊检讨，能戒掉这三“恋”吗？

当他们用精英的高姿态，俯视着众生把別人辩倒了，除了贏得粉丝掌声，顾盼自雄洋洋得意外，可能就此少了一张票，多了一个讨厌自己的人。行动党柔佛州选表现不佳，柔州主席张念群说了，火箭会以谦卑的心情接受结果及检讨败选。只要选战失利，火箭领袖都会重复这两组词——谦卑与检讨。沙巴选举后，人们有看到谦卑和检讨了什么吗？在柔佛州选，有表现谦卑聆听人民和基层声音吗？有检讨竞选策略和主打议题吗，又或都是別人的错？火箭若真要检讨，或许就看能否从“戒掉”以下三件事开始。首先，是辩神的“好恋”。曾几何时，辩论员出身成了特殊身份和圈子。当政治领袖、主播名嘴、网红博主多是辩论员，看着他们能言善道，滔滔不絕，让人崇拜不已。不少人对政治领袖厉不厉害的第一印象，很多时候也凭他们“厉不厉害讲话”来评断。当然，不是每位辩论员出身的人都如此，但有些政治领袖可能习惯了，一开口就像在辩论。他们用词、语速、神情、动作都咄咄逼人，气场强大到让人窒息；他们会跟你讲定义，跟你掰逻辑，挑你的用词，驳你的批评。他们对政敌如此尚可理解，可能真是习惯了，他们对NGO也如此，对网络上和现实里的小老百姓也如此。只是，辩神上身的政治领袖，忘了这不是辩论赛。当他们用精英的高姿态，俯视着众生把別人辩倒了，除了贏得粉丝掌声，顾盼自雄洋洋得意外，可能就此少了一张票，多了一个讨厌自己的人。不戒掉辩神的“好恋”(方言)，可能有一天，连好好说话都不会了。其次，是网红的“自恋”。 [vip_content_start] 美国心理学家佛洛姆曾形容：“自恋是政治人物的职业病”。当政治领袖享受惯了掌声欢呼声，习惯了出入有人迎接簇拥，沉溺在说话一呼百应的快感…… 这人啊，越是受到別人的崇敬和膜拜，就越发觉得自己近乎于神。当网络时代来临，“造神”也更容易了。如今，很多身居高位的政治领袖，同时也是大网红，社交媒体粉丝人数众多。就像影视圈明星一样，不少政治领袖的社交媒体內容，都是经过团队包装设计、美颜加滤镜后才呈现在粉丝面前，他们就只需享受粉丝点赞和高流量的喜悅。古人说，做人有三不朽，就是 “立德，立功，立言”。当人自恋起来，也想成为政坛或网络不朽的存在，就也会要： “立德”：自己站在道德制高点，其他人都是缺德的；“立功”：无所不能包揽所有功劳，有错都是別人的错；“立言”：爱说话多说话，一开口都是头条焦点，吸引粉丝膜拜点赞。这样的自恋有什么问题吗？政治领袖做决策，难免会顺得哥情失嫂意，难免挨骂。但做网红，一切都可以精心包装，粉丝的热情和点赞流量都能安排。不戒掉网红的“自恋”，会越来越飘，飘到大气层都不自知了。最后，是权力的“迷恋”。从政要赢得政权，掌握权力，这不是问题；问题只在于，你被权力改变了什么？美国历史学家亨利亚当说，权力是一种肿瘤，能杀死对受害者有同情心。意思是，政治领袖掌权尤其掌权久了，就会失去理解和共情別人的能力。美国心理学家罗洛·梅也说，权力会改变人的基因。意思是，掌权的人会因追逐权力而改变气质与想法，会因为怕失去权力而软弱。这种权力改变一个人，不是换了位子就换了脑袋这么简单。因为，权力远比理想更迷人，更容易改变人心。当政治领袖无所不用之极来夺权或保权，用理想喊口号来掩盖政党失能和腐化，连政治原则和底线也可以妥协退让时…… 就像中国作家刀尔登，对权力一针见血的剖析：“没有人喜欢攀结宦官，但人都喜欢攀结权力。” 不戒掉权力的“迷恋”，深刻了解权力是责任，那么“温厚细腻”式的攀结权力，还是后续有来。

2星期前

一文看懂｜柔佛州选：国盟33席全败绿潮退去，族群政治为何没退场？

国盟在本届柔佛州选失去仅有的3个州席——武吉哈逢、兴楼和马哈拉尼。开票结果出炉后，社交媒体流传一句话：“无论两大阵营竞争结果如何，柔佛拒绝了绿潮，就是这场选举最大的收获。”

2星期前

马伟康 | 按柜金全失，MUDA同心党为何换不来选票？

传统政党的优势，不只来自党徽与品牌，也来自长期经营的基层网络。对新势力来说，基层服务并不是理念之外的琐事，恰恰是理念获得验证的地方。柔佛州选开票夜，随着非官方成绩陆续出炉，我眼睁睁看着Newswire《风起南中马》州选网页上的州席地图，一块块由灰转蓝。直到最后一席去向明朗，蓝色几乎覆盖整张地图；只守住8席的希盟，成了蓝潮中的几处红点。原先握有3席的国盟被赶出柔佛州议会；睦达党（MUDA）也失去仅有的一席；高调登场的同心党，则15战皆全军覆没。这3个阵营还有一个共同点，他们的大批候选人都痛失按柜金。国盟派出的33名候选人中，21人失去按柜金；MUDA的4位候选人及同心党的15位候选人，更是全数没保住。根据选举法令，若候选人得票率低于总票数八分之一，按柜金便会遭到选举委员会没收。失去按柜金当然不等于理念毫无价值，却至少说明，该候选人或政党在有关选区的支持基础仍相当薄弱。不过，国盟、MUDA与同心党的情况不能一概而论。国盟原先在柔佛握有的武吉哈逢、兴楼及马哈拉尼，皆被巫统夺走，两者的政治光谱较为接近，因此从结果来看，这更像是马来政治板块内部的重新洗牌，而非选民集体转向完全不同的政治路线。 MUDA与同心党面对的，则是另一道难题。相较于主要依靠族群动员、党徽认同与既有组织网络的传统阵营，MUDA与同心党两党虽各有侧重之处，但都强调强调跨族群政治、体制改革与治理表现，试图打破马来西亚长年来的政治僵局。这样的主张不是没有吸引力。舆论场中，人们经常呼唤跨族群政治、制度改革与年轻力量；问题在于，认同这些价值，不等于愿意把手中一票交给一个胜算、组织能力与服务纪录都尚待证明的政党。本届柔选，MUDA竞逐的4席中，有3席被视为希盟传统优势区；同心党上阵的15席中，有7席也与希盟基本盘高度重叠。这些地区皆属于城市或半城市选区，是普遍被认为最能接受改革政治、淡化种族叙事的地方。不过，选举结果证明，也许选民会认同政党的理念，但这份认同并不一定会转化为选票。这样的结果，其实也有迹可循。回看MUDA历届选举成绩。2022年柔佛州选，现任党主席阿米拉艾莎在优景镇为MUDA赢得首个州席；同年的全国大选，则只有赛沙迪守住麻坡国席。到了2023年六州选举，MUDA在4州上阵20席，不仅一席未得，所有候选人也失去按柜金。随之而来的，往往不是第三势力壮大的掌声，而是分散选票的质疑。这些结果不禁让人怀疑：当社会舆论不断表达对旧政治的不满，为何票箱里的选择仍然偏向传统阵营？明明理念获得不少人认同，候选人也不乏专业背景，怎么却换不来选民的实际支持？上司曾对我的专栏提出一个评价，或许也能解释MUDA与同心党面对的困境——离地的论述，很难让一般人产生共鸣。 [vip_content_start] 这里所谓的“离地”，未必是理念错了，而是它距离人们的日常生活太“遥远”。有时候，政治人物谈论的是国家未来的方向，但选民面对的是明天的柴米油盐，以及社区里一件件看得见、摸得着的问题。对多数人而言，他们更想知道：这些理念，究竟能不能为我的生活带来改变？理念如果只停留在讲台、文告与短视频里，没有转化成选民看得见的服务与成果，就很难兑换成信任。传统政党的优势，不只来自党徽与品牌，也来自长期经营的基层网络。选民未必记得每项政治宣言，却可能记得谁处理过沟渠、修过道路、争取过拨款。对新势力来说，基层服务并不是理念之外的琐事，恰恰是理念获得验证的地方。关键不只是选举期间出来造势喊话，而是能否在没有选举的时候，仍然留在社区，以实际行动累积民众的信任。当然，新势力难以突围，不能全部归因于“离地”。部分选民始终只投党、不投人。对他们来说，候选人的个人背景、专业能力与政治论述，往往都排在党徽之后。分散选票的谴责也并非无中生有。在新势力基本盘尚未稳固，国阵、希盟与国盟三大阵营互相竞争的政治环境下，部分选民难免担心，一旦把票投给胜算不高的新政党，最终反而会让自己最不愿见到的阵营受益。这意味着，MUDA与同心党不仅要说服选民认同其理念，还要证明自己拥有足够的组织能力、基层实力与胜选可能，让选民相信这一票不会只是表达态度，而是真能形成改变。这些因素叠加在一起，也解释了为何即使部分选民认同新势力的主张，最终仍选择把票投给传统阵营。新势力真正要跨过的，不只是八分之一的按柜金门槛，也包括选民心中的信任门槛。理念只有走进社区、融入日常，才有机会化为选民投进票箱的一票。

2星期前

陈云娟 | 阻止下一场校园暴力，从让孩子“敢说”开始

学校里，是否有一位愿意倾听的老师？家庭里，是否有一个不会急着批评的父母？朋友圈里，是否有一个能够陪伴的同伴？这些关系看似微不足道，却常常是阻止一个人走向极端最重要的力量。马来西亚校园再次发生校园暴力事件，据传嫌犯的亲笔纸条也在网络上曝光。许多人看完后，既感到心寒，也觉得心疼女孩，更不禁疑惑：在物质丰盛的年代，为何孩子们仍然感觉不到幸福感？我突然想起多年前坐在我面前的一个孩子。瘦小文静的他经常遭到同学霸凌，反击霸凌者后，却迎来了被学校开除的措施。那天，他一句话也不说，一昧低着头在纸上画画。我静静的等待。过了很久，他把纸递给我——那幅画里画着一颗大大的、黑色的、破碎的心。黑色颜料狠狠地涂满整颗心，旁边还画着一把屠龙刀、一根断裂的木棍，以及一个打叉的符号。我轻轻问他：这是谁的心？他回答：我。我问：看着这颗心，你现在心里是什么感觉？他沉默了很久，然后轻轻地说：我很累，我很愤怒，我没有力量。他画的不是暴力，而是结束痛苦。很多人以为，诉诸暴力的人，心里装满的都是愤怒。其实，我们更常看见的是，愤怒下面藏着一层又一层没有被他人接住的伤——有的是长期被排挤，有的是每天被嘲笑，有的是回到家后没有人愿意听他说话。慢慢的，他开始相信这个世界没有人会保护他。当一个人失去希望以后，大脑就会开始寻找另一种办法让自己重新拥有力量。于是，有的人开始伤害自己，有的人则选择伤害别人。暴力，更多时候并非源于天生的恶，而是因为痛苦长期未被妥善处理。当一个人反复经历羞辱、排斥、否定、孤独与无助，而这些情绪却始终没有出口，它们便会在心里不断堆积，渐渐沉淀成怨恨。最初，他只是希望有人能理解自己；后来，希望有人看见自己的痛苦；再后来，他开始希望别人也感受一遍自己经历过的痛苦。这时候，暴力不再只是攻击别人，而是一种扭曲的“表达”。很多时候，人的攻击行为其实是一种求救，只是“语言”变成了拳头、刀子，甚至伤害自己或别人。如果我们只停留在谴责，却忽略暴力形成的过程，那么下一次，类似事件仍可能发生。暴力的形成过程，通常不是直接从“我想杀人”开始，而是由几个危险的心理变化开始： [vip_content_start] 第一，越来越强烈的受害者意识长期觉得所有人都在针对我、没有人公平对待我，其内心世界会慢慢被分成一一好人与坏人、自己人与敌人。第二，不断反刍受伤经验大脑不断重复播放那些被羞辱、被嘲笑、被拒绝的画面，越想越痛，愤怒被强化。第三，开始合理化暴力当内心不断出现他们活该、只有暴力才能解决、我要替天行道等，原本不能接受的事情，就会慢慢变得合理。第四，幻想暴力真正危险的时候，不是动手那一刻，而是开始不断幻想的那段时间。有人会反覆想像报复的画面、有人会把自己想像成电影、动漫或游戏里的角色，希望借由某个英雄或反派，赋予自己的行为一种“意义“。当然，这些幻想未必都会变成现实，但如果当下再加上孤立、绝望、失去支持以及现实刺激，那就有可能一步步跨越最后那条安全界线了。预防暴力，从来不是等危险出现以后再加强保安、安装更多闭路电视而已。真正的预防，是让每个孩子都拥有可以说出痛苦的人。学校里，是否有一位愿意倾听的老师？家庭里，是否有一个不会急着批评的父母？朋友圈里，是否有一个能够陪伴的同伴？这些关系看似微不足道，却常常是阻止一个人走向极端最重要的力量。之前受邀去学校举办反霸凌讲座时，同学们都表现出兴趣缺缺、敷衍了事的模样。他们说这些年学校都会安排有关霸凌、性教育、犯法后的责任等讲座，他们都已经听腻了。既然都听过了，但霸凌和性议题事件依然会发生，这说明了什么？事实上，大多数学校和单位这些年都已经做了很多，无论是加强宣导、建立通报机制、安排辅导、推动品格教育、提醒学生尊重差异等，就是希望孩子们能在更安全的环境里成长。但我们也必须承认，制度再完善，若孩子不敢说、旁人不愿管、旁观者选择沉默，霸凌还是可能发生。一个长期把自己关在房里、不愿说话、失去兴趣、不断谈论仇恨、觉得人生没有意义、沉迷暴力幻想的人，真正需要的不是一句“不要想太多”，而是有人愿意认真陪伴、倾听，并在必要时寻求专业协助。我祈盼老师们能够辨识那些被欺负，却不敢求助的学生。我祈盼同学们学会，看到他人不对劲时，要勇敢站出来，而不是跟着起哄。我祈盼家长能多留一点时间给孩子，让他们每天回家说“没事”时，那一句“没事”真的代表没事。教育最大的意义，从来不是等事情发生以后才教人谴责，而是在事情发生以前就让孩子知道——即使你受过伤，即使你和别人不同，这个世界依然有人愿意理解你，也有人愿意在你最需要的时候，伸手把你接住。这是一条任重道远的路，只要我们始终不放弃，孩子就会越来越勇敢。

3星期前

林猷荃 | 柔佛州选：考虑投国阵？先问自己四个问题

如果国阵再次一党独大，而贪腐也被支持者视为无伤大雅，需要担心的，就不是哪一个政党执政，而是国家的命运，将何去何从？柔佛州选，是一个州级选举，而此次柔佛州选又再次与全国大选错开。按理说，此次柔佛州选应该专注地方议题。然而，此次柔佛州选，至少从希盟与国阵两大阵营来看，议员的地方服务，尤其在华裔选区，似乎已不是选举的主要竞争点。行动党与马华这些年来努力经营选区，大家都有目共睹。即使委派新面孔上阵，行动党人选大多来自原有地方团队，虽然年轻，但绝不是素人。过去的经验显示，即使更换议员，接替者往往仍能延续地方服务，并交出不错的表现。因此，将行动党撤换候选人简单归结为“侮辱选民”，或认为其将支持视为理所当然，其实过于武断。政党如果可以兼顾培养新人以及选区服务，一般选民应该都能体谅。因此，地方服务会是选民考量的基本条件，但未必可称为两大阵营的竞争差异。如此，州级别，甚至全国级别的课题，理论上会是选民更重要的考量。选战临近尾声，除非最后时刻再出现其他的“黑天鹅“，否则两大阵营至今抛出的攻防议题，大致已尘埃落定，并可归纳为定义此次州选的四大提问：第一，州选成绩会否促成巫统一党独大？希盟主打的论述之一，就是认为巫统提前举行柔佛州选，是一场经过精心策划的政治布局，意图重回柔佛，甚至重现全国一党独大的辉煌。巫统希望借由将柔佛州选与全国大选错开，凭借自身在柔佛的传统优势，以及单独州选投票率偏低的因素，提高胜选机会。柔佛的胜利无疑将提振国阵全国层面的士气，并为接下来的森州与甲州选举提供更大动能。若国阵能在多个州选皆能如愿大胜，巫统就可以撤回对安华的支持，推动解散国会并举行全国大选，借助累积的政治声势争取重返中央执政。这个叙事，基本上符合目前柔佛巫统的种种举动。翁哈菲兹早前“绝不与行动党同桌共事”的喊话，气焰嚣张。竞选期间，甚至被抓包滥用内陆税收局场地，强制技职学院学生出席助选活动。翁哈菲兹展现的，就是巫统一党独大时代的霸权作风，巧妙预演了国阵胜利后滥用国家资源的场景。选战一开始，希盟便打出“避免国阵一党独大”的论述。因此，国阵其实有充裕的时间反驳。不过，迄今为止，人们看到的只是马华以“编故事”回应希盟的论述，反驳显得相对苍白。当然，还有另外一种解读。乃是国阵判断“回归一党独大”并不需要反驳，而这原本就是选民——尤其马来选民，甚至部分马华支持者——所期待看到的政治局面。对于经历过国阵一党独大时代的人而言，过去数十年的奋斗、无数人的坚持与牺牲，才换来打破一党独大的局面，可能在一夕之间回到原点，确实难以接受。国阵一党独大时代留下的种族宗教与贪腐问题，以及对民主与司法体制的恣意妄为，都是真实存在的历史记忆。经历过那个年代的人，绝对不会轻易遗忘，也绝对不允许历史重演。第二，州选成绩会否促成巫统伊党结盟扩大？巫伊在此次州选巧妙结盟，是希盟始料未及之事。伊党为国阵的助攻有两大步骤：第一，弃战23个议席；第二，指示国盟/伊党支持者，在国盟没有上阵的议席，集中投向国阵候选人，确保希盟落败。伊党在半岛北部老树盘根，在六州选举已经压境中马，在雪州更是只差六席就可以执政。如果说伊党无意进举步南下，当然不可能。即使在柔佛没有胜出，也能让国盟练兵，试验柔佛地区的动员，更可以透过在选战时的存在感抬高地方影响力。所以，辩解国盟是人手不足所以弃战，当然是过于天真的说法。伊党与巫统某些派系密谋合作，已经是公开的事实。无论马华如何否认，或翁哈菲兹迟来的“不与伊党合作”声明，都无力掩盖真相。巫伊结盟，当然仍有不少挑战。然而，如果柔佛州巧妙的结盟形式，能够让两党全国基层看到——合作歼灭希盟，就可以释放额外战利分赃——巫伊合作扩展到全国的几率，便会大大提高。强调巫伊联盟，也符合马来人大团结的论述。更重要的是，马来保守派向来对强势争取族群平等的华人政治（今天的行动党，当年的林苍佑、李三春）有不共戴天的敌视。如果柔佛巫伊合作框架成功压制华人政治，全国马来右翼岂会不蠢蠢欲动，纷纷效法？当然，巫伊合作在柔佛也可能触发马来选民内部，尤其反建制年轻选民的反对暗流。不过，与其仰赖这个变数极大的可能，华人自己团结反制这个趋势，才是稳妥之道。第三，州选成绩会否促成纳吉特赦出狱？ [vip_content_start] 纳吉成为柔佛选战焦点的原因，乃因翁哈菲兹在今年五月公开呼吁巫统为纳吉“伸张正义”。选战正热之时，纳吉次子纳兹夫丁公开喊话：让国阵在柔州选大胜，纳吉就能够被释放。这也明确为定义了，国阵在柔州胜选对纳吉地位的意义。国阵内部只有马华就此反击希盟，指州选成绩与释放纳吉的宪政程序风马牛不相及。马华指责希盟将柔州选与释放纳吉挂钩，毫无道理。国阵胜选柔州，纳吉确实不会自动获得特赦出狱。然而，正如巫统回归一党独大的整个迂回路径，柔佛州选成绩，可以是释放纳吉的关键一步。一些人指控，称特赦局成员包括行动党直辖区部长杨巧双，怎么可能会放了纳吉？所以，希盟尤其行动党挑起纳吉特赦课题，似乎就是纯属炒作。不过，如果认为特赦局有行动党部长就得以力阻特赦申请，就误解了特赦的权力操作。纳吉特赦与否，乃最高元首考虑特赦局的建议后定夺。马来右派甚至认为，最高元首可以不顾特赦局的意见，独断决定。现任最高元首是柔佛苏丹。如果柔佛州选成绩显示，州民全面支持力挺特赦纳吉的翁哈菲兹，元首是否会毫不考虑州民意愿？细思恐极，倪可敏和潘检伟曾提出：如果纳吉获得特赦，行动党部长就会辞职。这会否他们已经获知，相关势力已经就此事部署？柔佛州选对特赦纳吉的民意加持，可能就是这幕后布局的最后一块砖。特赦纳吉，代表的不只是我国史上最大贪腐案主角无需承担完整法律责任，这更意味着——贪腐，是被民意认可的。如果国阵再次一党独大，而贪腐也被支持者视为无伤大雅，需要担心的，就不是哪一个政党执政，而是国家的命运，将何去何从？第四，选民应否通过州选惩罚希盟承诺跳票？马华除了打服务牌，整个选战似乎更着重抨击行动党。抨击的内容，主要是行动党无法兑现过往承诺。很多旧课题，在发生之初，人民可能还有情绪。时间流逝，人们也已经以不同角度看待。攻击的议题众多，不过都是个别事件，爆发时间也不尽相同。事件个别爆发初期，议题关注度比较大。不过，时移势易，一些议题面临新的形势，一些则存在淹没在新的关注点之下。马华政治讲座当中控诉希盟的议题包括：反贪、反纳吉却与扎希合作、莱纳斯稀土厂未关、赵明福命案未破、华教与大学录取争议、统考承诺缩水，以及雪州非伊斯兰宗教场所建设指南等等。不过，并非所有指控都让希盟陷入被动。独中拨款始于希盟执政，并且年年提升。在华小增建与师资规划方面，也有实际数字证明希盟的成效。而大马教育文凭10A生保送大学预科班，以及推动STPM特优生保送前三个志愿科系，都已经有效回应华裔子弟升学的课题。这些希盟都有在讲座提及。时至今日，谈论希盟与扎希合组团结政府等于认可贪腐，这番论述还能获得多少认同，有待观察。第15届全国大选后，在议会悬置的情况下，不与扎希进行魔鬼交易，就无法阻止伊党上台。如果今天是宗教治国的阵线统治，面临全球能源危机时，我国是否能够如现今，妥当的应对，人民或许会如此深思。总括而言，这些课题乃希盟妥协与背负的执政包袱，所派生的种种课题。一些单一课题，就已有足够杀伤力。综上所述，希盟在选战传递讯息时，虽然没有针对性反驳，不过却已经在陈述中有所回应。两面聆听的选民，应该有足够的资料，自行判断。将课题综合看待，马华一方要力陈的是，行动党过去借议题欺世盗名，以此达致上位目的；如今执政后的种种不作为，则是为了保住官位。在选战中道德批判对手，至少可以巩固己方支持者，引发其他选民的愤怒。这招可以非常有效。以上四大议题，三个有利希盟，一个有利国阵。不过，选民未必如此全面看待议题，还以数学加减的方式做最后判断。往后看的选民，会认为用选票惩罚希盟重于一切，自然会认为上面前三个议题无关紧要。往前看的，或许比较担心，目前国家的发展不应轻易打断，重回不堪的过往。投票日，人民得以行使老板权利，但最后结果却对家国未来，重于泰山。三思而投，自是必要。

3星期前

KCLau | 世界杯没有永远的强队，投资没有永远的好资产

与其祈祷下一次牛市或者下一张彩票中奖，不如从今天起，当自己财务帝国的金牌教练。把烂资产踢出局，把防守做铁，让复利为你进球。 2026年美加墨世界杯最热门的话题，大概就是淘汰赛那些“惊天大冷门”了。纽约大都会球场的草坪上，五星巴西——无数大马球迷心中神一般存在的历史巨人，带着他们一生的荣耀和身价不菲的球星，迎战挪威队。开赛前，大家在猜巴西能赢几颗球。结果呢？挪威队用密不透风的系统化防守和精准反击，2比1把桑巴军团送回了家。看着内马尔接班人们在场上落寞的背影，我不禁陷入了沉思。这何止是一场球赛，简直是一部活生生的个人理财教科书！这就是理财学上的财务惯性（Financial Inertia）。很多人以为，只要买了大家口中的“大牌股”，或者守着十几年前父母推荐的资产，就能一劳永逸。市场就像这个世界杯赛场，它不看你的历史荣誉，只看你当下的现金流表现。真正的财富，其实有一个被大多数人忽略的定义：财富不是你账面上的那个冰冷数字，而是时间。试想想，如果你今天突然不工作了，你手头上的被动收入和存款，能让你在不降低生活水准的情况下撑多久？是3个月、3年，还是一辈子？如果你的财富只是虚胖的资产，而没有健康的现金流，那你就像这支外表光鲜却体系松散的巴西队——市场一有风吹草动，随时面临淘汰。挪威教五星巴西做人，你也该清理你的投资组合大马人有个很可爱的特质：念旧。我们去吃鸡饭，认准了那家开了三十年的老店；我们买股票，也常常带着一种“它当年很风光”的情怀。在2026年的今天，你是不是还抱着那些已经连续几年不派息、股价跌跌不休的传统蓝筹股不放，心里安慰自己：“放心啦，大公司不会倒的”？巴西队的出局告诉我们：昨天的光环，买不来今天的胜利。资产值不值得持有，不看过去的名气，只看今天有没有持续创造现金流的能力。在我们的投资组合里，如果有些资产已经变成了占着茅坑不拉屎的冗员，我们就必须学挪威队，用铁血的纪律来一场队内大清洗。执行三年基准线法则身为大马投资者，我建议你每年至少像国家队教练一样，对自己的财富组合进行一次“年度大阅兵”：拉出名单：把你的股票、信托基金、甚至在吉隆坡买的那些“包租却租不出去”的公寓，通通列在一张表上。对比基准：把这些资产过去三年的年化回报率，拿去跟无风险利率（比如公积金派息，或者定期存款利率）比一比。果断淘汰：如果某项投资连续3年的表现都低于公积金派息，或者产生的现金流连房贷利息都不够付。对不起，请像挪威队教练一样，果断把它放上“转会名单”（卖掉它）。把腾出来的资金重新配置到那些具有即时现金效率、派息稳定的高股息股，或者系统化的指数基金中。理财不需要情怀，我们需要的，是能帮你生特大号金蛋的母鸡。美国队的生死战 VS 大马人的公积金依赖症随着16强淘汰赛硝烟弥漫，美国队正在紧锣密鼓地准备迎战比利时。每一场淘汰赛都是生死战，容不得半点“等一下会有人来救我”的侥幸心理。美国前锋巴洛贡的红牌禁赛，竟因高层政治干预而奇迹般获准延期，这虽然扭转了对阵比利时前的队内局势，却也像极了那些总盼着靠场外因素翻盘的理财幻想。说到这里，我不禁想调侃大马人的一种奇特心理：风雨过后总会有彩虹，债务多了总会有公积金。前几年因为疫情和经济转型，政府开放了几次公积金特别提款，结果有些朋友直接把它当成了定期提款机。更有甚者，平时花钱大手大脚，卡债利息滚到比椰浆饭的卡路里还高，心里却在想：“没关系啦，等爸爸那辈留下的土地起价，或者等政府再来一次公积金提款，我就能一笔勾销了。” 这就像在球场上，一支球队不研究防守，只盼着裁判在最后九十分钟吹一个莫须有的点球来救命。这种“外力拯救幻想”，是财务破产的前兆。打造你的财务“铁穹防御系统” 要摆脱这种被动，你必须建立起只属于你自己的硬实力。 [vip_content_start] 1、打造6个月“铁穹防御缓冲区”：别算那些花里胡哨的账目。把你的每月刚性生存支出（租金/房贷、车贷、水电费、基本餐费）乘以6。这笔钱，必须安安静静地躺在随时能提现、且有利息的安全账户里。这不是用来投资的，这是你面对失业、生病时的“防守大闸”。 2、从过度省钱转向可复制的税后收入：省钱是有极限的，你总不能为了省钱，每天只喝白开水配饼干。把你的精力，从每天纠结要不要喝那杯15令吉的高档咖啡，转移到开发可扩展、可循环的副业上。比如利用你的专业技能，在网上建立一个能持续带来订阅费或被动收入的管道。记住，开源永远比节流更具攻击力。惊险涉险的英格兰：告别卡债循环，别让坏债务给你亮红牌看英格兰对阵刚果那场球赛，心脏不好的估计都要吃药。英格兰最后凭借队长凯恩的灵光一闪，2比1勉强涉险过关。整场比赛看起来毫无章法，完全是在“被动挨打”和“极限微操”中反复横跳。很多大马年轻中产阶级的生活，过得就像这支英格兰队——资产看起来很华丽，口袋里却穷得叮当响。开着最新的日本车，住着带泳池的公寓，周末还要去网红咖啡店打卡。结果月底一到，看着那张几千令吉的信用卡账单，只能还个最低还款额（Minimum Payment），然后靠着个人贷款（Personal Loan）来“拆东墙补西墙”。这种每天在财务悬崖边跳芭蕾舞的日子，跟英格兰队那种靠运气勉强晋级的惊险，有什么区别？在理财的世界里，债务也分“好”与“坏”：好债务（Good Debt）：能帮你赚钱的债。比如低利率的房贷，前提是这间房子能带来稳定的租金流。坏债务（Bad Debt）：让你口袋穿洞的债。比如高昂的信用卡滚存利息、为了面子借的豪车贷。坏债务就是球场上的直红卡，一旦拿掉，虽然不会立刻吹响终场，却会让你之后的每一分钟都格外艰难。用“债务雪崩法”夺回中场控制权如果你现在正深陷坏债务的泥潭，别慌，我们来重新布阵：绘制固定开销地图：把你的保证月收入和这些固定债务来一个硬碰硬的对比。启动债务雪崩机制：把所有信用卡的债务按利率从高到低排列。把每个月除了基本生活费以外的所有闲钱，集中火力猛攻那张利率最高的信用卡。其余的卡只还最低限额。一旦消灭了第一张，就把省下来的钱并入下一张，像滚雪球一样，把它们彻底扫除。别再指望奇迹了，踏踏实实把防守做好，你才能在下半场组织起有效的进攻。摩洛哥的3比0教学：S.I.R.理财框架，才是最枯燥但也最无敌的系统本届淘汰赛最让人赏心悦目的比赛之一，当属摩洛哥3比0完胜加拿大。摩洛哥没有像梅西、C罗那样名震江湖的超级巨星，但他们踢得极度纪律化。什么时候防守，什么时候落位，什么时候打反击，像精密仪器一样精准。理财到了最高境界，其实也是极其枯燥和无聊的。那些天天在社交媒体上给你推荐“暴富秘籍”、“三天翻倍山寨币”的，多半是想赚你学费的骗子。真正的财富积累，靠的是一套像摩洛哥队一样的系统化复利架构。这里，我向所有大马读者隆重推荐我多年来推崇的S.I.R.理财框架： S — Savings（系统化储蓄）不要等钱花完了才来储蓄。发薪那天，你要做的第一件事不是去吃大餐，而是通过银行的自动转账功能，把20%的收入转到投资或公积金账户。你要把储蓄当成一项必须支付的账单来对待。 I — Income（生产性收入）把省下来的钱，投资在能持续产生现金流的资产上。比如大马人最熟悉的公共信托、产托（REITs），或者是马来西亚交易所（Bursa Malaysia）里那些连续多年稳定派发股息的银行股和消费股。 R — Return（复利再投资）拿到股息后，千万不要立刻拿去换新手机！用分红购买更多的份额。利用大马现有的股息再投资计划（DRP），让资金在里面像雪球一样越滚越大。摩洛哥队用极高的纪律执行战术，最终3球完胜。你用极高的纪律执行S.I.R.框架，时间自然会在大马的金融市场上，为你呈上一份满分的答卷。财富的奖杯，只颁给有系统的人球场如战场，市场如猎场。 2026年美加墨世界杯还在继续，那些空有历史包袱、缺乏战术系统的强队，注定只能沦为黑马狂奔的背景板。而你的个人财务下半场，也才刚刚开始。别再当那个坐在电视机前，只懂得为别人欢呼，自己口袋里却一团糟的观众了！足球比赛九十分钟就会吹哨结束，但你和家人的财务生活，是一场长达几十年的超级联赛。与其祈祷下一次牛市或者下一张彩票中奖，不如从今天起，当自己财务帝国的金牌教练。把烂资产踢出局，把防守做铁，让复利为你进球。祝大家不仅看球看得过瘾，理财也理得风生水起！我们下期专栏再见！相关文章： KCLau | 理财世界杯：财富“摆巴士”跑不赢通胀第一天 | 世界杯经济学：谁在赚钱，谁在买单？黄子伦 | 足球和投资，都在失去风格

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