傅文耀.当避险资产成为风险资产

黄金不会派息，当现金和债券都能提供回报，继续高价买金的人就少了。

实际上支撑金价的理由并没有消失，因为中东局势仍然紧张，美国债务继续增加以及各国央行也还在买金。

只是这些消息市场已经听了很久，能够吸引进场的资金，可能早已买够了。

风险依旧存在，但这不代表金价每天都必须上涨。市场有时跌的理由，并不是故事变了，而是愿意继续追高的人变少了。

白银的情况更加一目了然，它既是贵金属，也是太阳能、电动车和电子产品使用的工业原料。

价格上涨时，工业需求、供应不足和新能源发展，全都成了价格上扬的理由。银价突破100美元后，市场几乎不再谈下跌风险，大家更关心它什么时候会涨到120美元，甚至150美元。

当市场只剩下讨论还能涨多少，风险通常已经不低。全球工厂依然需要白银，但工业买家也会计算成本。

价格涨得太快，他们可以推迟采购、减少库存，或者寻找替代方案。投机资金一旦撤走，工业需求未必有能力接住此前被炒高的价格。

很多人把黄金当成保险，觉得世界越乱，金价就越安全。可你有没有想过保险买得太贵，也会变成负担。

若在市场最热时，把大部分储蓄换成黄金，这已经不是分散风险，而是在押注下一批买家愿意付更高的价格。只要市场情绪转向，避险资产也会让人睡不着。

对大马投资者而言，还要面对汇率和买卖差价。国际金价下跌，金店售价未必马上跟着调整。

美元兑令吉变动、加工费、商家利润和回购折扣，都会影响最终回报。尤其是金饰，买入时还包括设计费和手工费，等到出售，店家通常只按黄金重量和成色计算。

不少人看到国际金价下跌两成，就觉得现在买金已经很便宜，甚至直接到金店扫货。

问题是，投资金条、黄金账户和金饰虽然都与黄金有关，成本却完全不同。金价之后即使反弹，扣掉价差和费用，投资者未必马上赚钱。

金银价格以后当然可能再涨，同时地缘政治风险也没有离开，白银的工业用途更不会突然消失。但市场不会因为长期趋势看好，就一路直线上升。

商品价格走得太快时，短期回调往往比想象中更凶，白银这一次就是最血淋淋的例子。

这轮下跌真正打破的，是贵金属只涨不跌的想象。过去半年，方向看对却在高位买入的人，依然可能承受巨大亏损。

黄金不会因为名字里有“避险”两个字，就替投资者控制风险。白银也不会因为工业需求存在，就保证价格永远有人托底。

市场最热的时候，最难做的往往不是买入，而是忍住不追高进场。