社论.人工智能推升全球股市，会有崩盘风险？

从地缘政治角度来看，今天的全球地缘政治风险比股市涨势表现更令人忧虑，尤其中东战火仍未平息。

伊朗与美以战争并未缓解，霍尔木兹海峡随时可能出现新危机；俄乌战争进入长期消耗阶段，红海航运安全仍不稳定。全球供应链虽已逐渐适应，但能源价格依然维持高档。

历史经验告诉我们，油价高涨是经济衰退的前兆。1973年石油危机如此，1979年伊朗革命如此，2008年金融海啸前夕也是如此。

当能源价格持续高企，企业成本增加，消费者购买力下降，最终都会反映在企业获利与国家的经济成长上。但问题是，现在股市的AI投资者选择忽略这些风险，市场相信AI将创造新的生产力革命，因此愿意赋予高科技公司极高估值。

这种现象并不陌生。1999年的网路泡沫时期，市场也相信网际网路将改变世界，而事实证明它确实改变了世界，只是许多股票价格远远跑在企业获利前面。科技革命是真的，但泡沫化也可能随之而来。

彼得希夫的警告

在众多看空者当中，最知名的莫过于有“末日博士”之称的经济学家兼投资人彼得希夫（Peter Schiff）；多年来，他一直对美国经济提出警告。

彼得希夫看空股市的核心观点相当简单，亦即美国政府债务规模已突破历史高点的38兆美元、美国长期依赖发债与印钞维持经济成长、股市估值过高、美元信用面临挑战。

他认为，美国股市当前的荣景建立在低利率与流动性之上，而不是来自真正健康的基本面。如果经济放缓、企业获利下修，或者市场开始质疑美国财政状况，那么股市可能出现剧烈修正。

他警告，美国正处于类似1987年股灾或2000年科技泡沫破裂前夕的状态。如果美国股市崩盘，必定连累全球市场。

他的观点经常遭到华尔街批评，但其论点并非毫无根据。近期美股快速上涨的速度，确实已经引起部分分析师警惕。有分析指出，标普500近两个月涨幅创下二战后少见纪录，而类似情况曾在1987年股灾前曾出现过。

此外，目前市场涨势高度集中于少数大型科技股，形成所谓“窄幅牛市”。一旦AI投资热潮降温，这些龙头股的修正幅度可能远超市场预期。

黄仁勋的乐观

市场并非只有悲观派。AI教父黄仁勋日前在台北演讲时，就展现出截然不同的视角。他认为，人类正处于新工业革命的起点。

他说，AI不会只是短暂流行，它会如同电力、网路与智能手机一样，成为未来社会的基础设施。

过去企业需要电力，未来企业需要算力；过去需要工厂，未来需要AI工厂；过去需要人力分析资料，未来需要AI协助决策。从这个角度来看，今天全球对半导体、GPU、先进封装与资料中心的需求，可能只是刚刚开始。

台湾的台积电、韩国的三星与SK海力士、日本半导体设备供应商，以及美国的辉达，都将是未来10年的最大受益者。这也是为何资本市场愿意给予高估值，因为投资人押注的不是明年获利，而是未来10年的成长空间。

一些投资人喜欢把市场分成多头与空头，亦即非多即空，其实股票市场的运作日趋复杂，因为AI革命是真的，但股市泡沫化也可能发生。这两件事情并不冲突。

2000年网络泡沫破裂时，许多公司倒闭，但今天的互联网产业却比当年所有人的想像空间庞大。

当年倒下的是估值过高的公司，而不是网络科技本身。同样道理，即使未来AI股出现30%、40%，甚至50%的修正，也不代表AI产业没有前景。

市场经常高估短期影响，却低估长期变革。真正成熟的投资人不应陷入“全看多”或“全看空”的极端。

别错过AI，也别忽视风险

股市从来不是比谁最乐观，而是比谁活得最久。当市场疯狂时，保持冷静比追高更重要；当市场恐慌时，保持信心比退场更重要。

许多投资人总想抓住最高点卖出、最低点买进，但经验证明几乎没有人能长期做到。真正成功的投资策略，往往是纪律与风险管理。当估值过高时适度减码；当市场过热时保留现金；当出现重大修正时逐步布局。这种做法能避免成为最后接棒人。

对投资人而言，最危险的不是市场下跌，而是在狂热中失去理性，或是在恐惧中错过时代趋势。

AI会改变世界，但股市永远遵循同一个原则——当所有人都认为只会上涨时，风险往往已经悄然累积；而当所有人都感到害怕时，机会往往正在诞生。

因此，既不盲目乐观，也不过度悲观，或许才是在AI时代最值得珍惜的投资智慧。