傅文耀.AI让公积金局赚钱，马股却打回原形

这是一个颇有意思的现象。我们没有本地辉达，也没有大马版的OpenAI，但我们的退休储蓄却因为这些企业而增值。美国科技公司赚钱，大马打工人的公积金账户跟着受惠；美国数据中心扩建，远在马来西亚的退休基金也能从中分一杯羹。

然而，当我们把视线拉回吉隆坡交易所，看到的却是另一番悲凉景象。全球主要股市纷纷创新高，大马股市却始终显得沉闷。许多本地投资者看着海外市场一路上涨，再看看自己的马股投资组合，难免会自我怀疑，买马股错了吗？

原因其实不复杂。今天全球资金追逐的是成长，而不是稳定。资本市场最喜欢未来的故事。只要企业能够让投资者相信未来十年拥有巨大增长空间，即使目前盈利有限，市场也愿意给予极高估值。

反观马来西亚股市，长期以来最重要的支柱仍然是银行、公用事业、电讯和种植业。这些行业或许稳健，也能提供不错的股息，但很难成为全球资本疯狂追逐的对象。当全世界都在讨论AI晶片、算力需求和机器人时，我们仍然在讨论贷款增长和利率走势。

这并不代表传统行业没有价值。事实上，银行业仍然是国家经济的重要支柱。但问题在于，资本市场的估值逻辑已经改变。过去决定企业价值的是资产规模，今天决定企业价值的往往是创新能力和技术门槛。

看看台湾、韩国和日本便不难理解。台积电支撑着台湾股市，三星支撑着韩国市场，日本则拥有深厚的高端制造和科技基础。当全球AI产业扩张时，这些国家拥有能够直接参与，甚至主导产业发展的企业，因此能够享受资本涌入带来的红利。

马来西亚并非没有机会。我们拥有成熟的电子制造产业，也正在吸引大量数据中心投资。但从目前来看，我们更多时候仍然扮演供应链参与者，而非技术创造者。参与科技革命当然能够获得收益，但定义科技革命的人，往往能够获得更大的回报。孙正义重返亚洲首富、EPF受惠于美国科技股，以及马股相对低迷，其实都在说明同一件事：未来最值钱的资产，不再只是资本和土地，而是创造未来的能力。