发布: 7:51am 06/04/2026

股海捞月|好景日进斗金逆境保持韧性大红花石油遭低估

文／本报特约李三宇

6-4见报股海捞月|好景日进斗金逆境保持韧性大红花石油遭低估

本来就是一家快速成长、管理良好的公司，可惜近年被市场冷待，股价低迷不振。

谁料，突然杀到的能源危机，竟让其突然重现于镁光灯下，还是站在C位那个。

时隔两年半后，本期《股海捞月》再来跟大家聊聊大红花石油（HIBISCS,5199,主板能源股）；这一次，究竟是昙花一现，还是真的要发威了？

大红花石油的背景大家想必清楚，它便是马股史上第一家以特殊用途收购公司（SPAC）模式上市的公司，也就是原本没有业务、上市集资后才开始收购业务的一种特殊架构；这模式成功例子很少，以致后来渐渐从马股消失，仅留下大红花石油这一最为成功的代表作。

以2011年上市筹获的2亿4500万令吉为起点，大红花石油在一群专业团队的不懈努力下，这些年不断扩大油气资产组合，建立强劲记录与声望。从一家名不经传的新创公司，至晋陞为实力强劲的知名油气生产商，至今也不过15年之久，过去4年接连从外资手上买下几个重量级油气田股权，更进一步奠定其在国内油气领域的重要地位。

回顾专栏上一次分享，当时公司原油日均产量刚逼近2万桶大关，可在时隔30个月后的今天，日均产量已进一步突破2万6000桶，而且在英国Teal West油田投产和现有油田增产推动下，今年内可望迎来日均3万5000桶油气产量里程碑，继续快速成长。

目前，公司油气资产已遍布大马、汶莱、澳洲、越南和英国，管理层涵盖各领域精英，从项目规划、执行到成本管控效率面面俱到，资产分布甚广但经营良好，强劲达标率、营运数据和透明汇报准则在在反映这些，资产并购案的惊人回报率记录更堪称一绝。

过去两年半股价走势令人意外

这样一家公司，过去两年半股价走势着实令人意外。基本面持续升级之际，大红花石油股价却一度跌破1令吉50仙，对比当初以5变2进行股票整合后，约2令吉70仙的除权价惨跌44.4%；即使扣除期间派发的31仙股息，仍跌了33%。

这完全违背基本面的异常走势，一来相信是受环境社会治理（ESG）投资风气崛起影响，虽然公司积极提倡永续价值观，如增加天然气比重、投资再生能源，放眼2050年达成零排放目标，市场仍是意兴阑珊。二，国际油价去年曾面临供应压力，一度回落至每桶60至70美元，加上美元走疲，削弱了短期盈利前景。

最后，或许也是最关键的一点，那就是公司股权结构相对松散（SPAC制度下的正常结果），董事部合计仅持13%股权，最大股东则是去年积极加码、近期趁反弹减持的个人投资者董伟文（译音），剩余持股约12.5%。换句话说，公司绝大部分股票一直在市场自由流通。

在一个更提倡交易而非长期持有的生态环境中，少了强大中坚股东的支持，股价很容易陷入浮沉，难以反映真实价值。

拟引进新策略股东扭转闷局

有鉴于此，尽管市场正把焦点放在战争引发的油价涨势能带来多少暴利，但公司正在进行中、引进新策略股东的计划，反而才是被忽略、可望彻底扭转长期闷局的关键。

除今年3万5000桶产量目标外，公司还有另一个更宏大的计划，就是在2030年达到日均产量7万桶。这看似难以想象的数字，单靠现有资产组合显然不够，需进一步展开并购或注入新资产；而洽谈中的新策略股东，相信就是促成这一切的核心所在。

据公开披露的资讯，公司正与数个信誉良好的独立方洽谈，包括油气公司，并已委托挪威Pareto证券担任财务顾问，协助评估收到的提案，引进策略投资者主要为2030年产量目标创造强劲基础，同时透过大型、长期性质的知名投资者来强化股权结构。一旦成功落实，投资方预计将崛起成公司的重大股东。

不过，公司也提醒相关洽谈的成功与否无法保证，且受限于保密协议，潜在投资者身分现阶段也无法被公开。

油价急涨受惠最大

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美国和以色列联手掀起的伊朗战争，让国际油价过去一个月来飙升超过60%；放眼望去，作为纯油气生产商，大红花石油堪称马股最大受惠者之一，股价过去一个月谷底反弹逾40%，连原本谨慎的证券行也纷纷喊买。

催化盈利现金流

毫无疑问，油价急涨对公司的影响是显著的，尤其随产量强劲成长，对盈利和现金流的催化效应料远比以往更大，这或许能以俄乌战争在2022年初爆发、推动布兰特油价涨破110美元时的情景做参考。

当时，受惠于油价大涨和并购带来的新产能，大红花石油在2022财政年第四季营业额按年激增243%至8亿6836万令吉，净利则猛涨334%至2亿1550万令吉，这是凭当时近1万9000桶日均产量创下的记录。

虽说油价走势取决战争进度，但经过去一个月演变，伊朗战争对全球油气供应的冲击越来越显著、也越来越趋向长期。这场战争正快速消耗全球石油储备，并对重要产油和物流基建构成实质伤害，即便如今立刻停战，也无法迅速恢复至战前状态，需时重启和修复，特别是主要运输咽喉霍尔木兹海峡的前景已充满变数，皆指向油价今年将保持高位。

由于公司2024年刚斥资12亿令吉收购汶莱重大天然气田，眼下油价带来的丰厚利润和现金流，料有助大幅加速偿还相关债务，创造更多融资弹性，强化持续增产能力。

在原油平均售价77.43美元背景下，公司2025财政年营运盈利（EBITDA）仍超过10亿令吉，核心净利2亿4450万令吉，现金流无比强劲，其原油的桶均营运开销（OPEX）介于21至23美元，好景时猪笼入水，逆风中亦能保持韧性。实际上，每桶70美元以上行情，对公司来说都算不俗。

总的来说，大红花石油无疑是被低估的，即便股价过去一个月反弹不少，这一点依旧未变。然而现实很残酷，当市场胃口欠佳，被低估的可以继续被低估，本益比低、资产折价、现金流强劲等，都不足以扭转局面，过去两年股价走势已经证明这点。

油价大涨重燃市场情绪，充其量只是契机，吸引市场重新发现公司价值，然而能维持多久无法估计；所以更关键的，是潜在策略股东的洽谈进展。相信只有成功引进重量级股东，松散的股权架构明显强化，也许这家经营有道、条件非凡的优质油气股，才能真正迎来发光时刻。