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黄子伦 | 投资的四道问题

不破不立，是任何领域做得更好的关键，不能被传统观念束缚。因此，如果你需要打破自己对投资策略的偏见，就得用 “效率” 来判断。 2025年是我从事基金经理以来，相当重要的一年。同行常说不要骄横，因为市场会让你变得谦逊。这一点，我是没有异议，也没有问题，因为我从来没有一刻觉得自己股神加持，投资成绩尚且过得去，也没出现那种 “暴利” 的状况（虽然我不排斥）。而且很多时候，我对于优异投资的总结，往往更倾向于 “运气好” 。是的，运气在我这份职业的成败中，有很高占比。你我明明看着同一只股票，但结论、买卖时间、仓位的不同，都决定了你我之间投资成绩的高低。因此，关键是要怎么做出更好的判断？如何能够在股价上升时更加大胆买入？股价下跌守得住寂寞？找到下一只暴涨股？避开一只会暴雷的股票？让我试着一一回答，所以也不按照秩序。这四道问题中，我想第三道问题会有更大的运气成分。因为一只暴涨股是可遇不可求，只能通过不断寻找和思考。寻求是一种笨功夫，有效不过耗时长，一半的股票筛选系统就能够办到，剩下的另一半，我认为在如今资讯（包括编程教学）这么发达的今天，你应该找得到方式做出自己的观察仪表，结合自己阅读的书籍、报刊、研究报告/论文（投行或者学术类的），估计就能找到一些不错的灵感。而第四道问题的基础功也不难，只要你有涉猎一些关于财务造假的书籍，然后熟读公司财报就够了（不能只看损益表）。如果要更上一层楼，那么你就要开始懂得看人。是的，就是看人。简单地说，就是分辨一个人是否可靠。你可以观看管理层的 [vip_content_start] 访谈，从他们的谈吐或者肢体语言来判断，如果能够面对面交流更好。当然，如果管理层给人的印象是劣迹斑斑，你就得谨慎行事，因为你不知道他们什么时候会吞掉你的权益。我的一些小偏见是主动避开那些总是忙着拍时尚硬照的管理层。懂的都懂。声明一下，像黄仁勋那种不断在媒体以及博客亮相的，是另一回事。因为他需要不断宣传英伟达所构思的未来给大家，好让世界慢慢朝着他希望的方向前进。这种CEO可遇不可求。现在来到了前面两道问题。我认为可以放在一起回答。首先，我不认为 “追涨杀跌” 是一种错误的策略。这个时候，很多人会跳出来批评，说过多的交易次数会让投资回报率变差，然后引用巴菲特来佐证之类。你可以仰慕巴菲特，你也可以把巴菲特看作是隔壁桌的学霸，然后抄他的功课。但，你不能全抄。我不知道大家有没有这种经历，就是向成绩非常好的同学讨教问题时，有些同学只能把答案告诉你，而不懂得怎么教你。很简单，因为你们的高度并不相同。在他眼中，一道奥数题几乎可以凭直觉回答，而你连基础方程式的简单用法都感到吃力。天赋不同，那么学习方式就得不同，不然为什么人们强调因材施教。巴菲特不搞追涨杀跌这一套，是因为他的体量超级大。你可以想象一位两、三百公斤的大胖子跳入儿童泳池，爬出，再跳入，不断重复后，泳池还剩多少水吗？然后这胖子会摔伤多少次？巴菲特的公司就是这个大胖子。所以他不能这样玩水。但你不是巴菲特，所以你可以抄他的功课，但不能抄他的学习方式。不破不立，是任何领域做得更好的关键，不能被传统观念束缚。因此，如果你需要打破自己对投资策略的偏见，就得用 “效率” 来判断。对追涨杀跌策略最强烈的批评就是，当股价上涨时，你不断买入更多，平均成本就会提高，进而压缩投资回报率。这句话是没错。不过，请问你希望的投资成果是1,000令吉的50%，还是10,000令吉的10%？从投资成绩的 “威风” 指标来看，当然是50%比10%更优异，但500令吉的投资回报金额（1,000令吉的50%）比1,000令吉更少，不是吗？更重要的是，股价能否上涨本来就讲究天时、地利、人和之间的相互配合。换言之，就是一个运气。运气出现了，你不押注更多，更待何时？这里我不是说要孤注一掷，因为分散风险依然很重要。不过，千万不要低估市场上涨的力量。市场本来就充满各种观点，你觉得ABC股票值1令吉，但是有人认为是2令吉。那么，当有人要用2令吉向你购买ABC股票，难道你要拒绝吗？我再重复，不要低估市场上涨的力量。更重要的是，你之前在低位买入时的成本，不就提供你一个向上追赶的本钱了吗？若股价到了某个部分下滑，你大不了就赚少一点，但你不至于失去一个翻倍的机会。看到这里，相信你已经了解我对追赶杀跌的一些看法，而我的预设逻辑是，你一开始买入时也不要迅速买下大仓位，而是建立小部分仓位。你可以先买着一小部分，然后慢慢加注。也因为如此，当股价下跌或者公司基本面恶化时，我的止损心理负担是很低的。而且，我自己也尽量避免和管理层有过于密切的往来，免得影响自身判断。要记得，你是不知道这只股票未来的走向。基本面很好的股票，其估值可以长期被低估，甚至直到你离开人世为止。你是有时间，但不要用这种方式来对待你的时间。

6月前

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