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投资问诊 | 医疗业务成新增长引擎 QES集团前景乐观

东马读者Jeff Chia问，我想请教关于QES集团（QES,0196,主板工业产品服务组）: 1. 公司主要从事什么业务？ 2. 最新业绩表现如何？ 3. 公司前景如何？有什么企业新动向？ 4. 公司估值和投资潜能？谢谢。答：1. QES集团业务是半导体及工业领域的设备、仪器分销与制造综合商。业务相当多元，涵盖工业测量、检测设备销售、售后维修、工程解决方案及自动化设备制造，主要服务半导体等电子电器和汽车行业，并在近斯专注于医疗科技半导体制造业务，旨在成为新的业务增长引擎。 QES集团在2018年上市马股创业板，并在2022年底正式转至主板工业产品与服务组交易。此外，该公司按地域划分开展股权投资，公司的业务覆盖范围包括有大马、新加坡、越南、泰国、菲律宾、印尼、中国、葡萄牙、捷克、摩洛哥、台湾、马耳他、寮国及其他地区等。 [vip_content_start] 去年核心净利1720万超预期 2. QES集团2025财年第四季核心净利季增132%，年增46%，飙升至700万令吉，得益于设备业务的优化产品组合以及制造业务亏损收窄。第四季度创纪录的业绩带动该公司2025财年核心净利为1720万令吉，虽年减6.6%，但显著超预期，达到市场普遍预期的114%。 2025财年营收维持稳定，年减1%至2亿6680万令吉，其中设备分销业务稳定成长12.2%，但被制造业自动搬运系统交付量的年减27.7%所抵销。制造业从前期税前盈利290万令吉转为亏损810万令吉。医疗科技订单带动成长鼎峰证券认为，由于设备销售强劲、医疗科技相关制造交付增长，以及峇都加湾工厂亏损逐步收窄，QES集团的短期展望将日益改善。 3. 鼎峰证券近期对QES集团位于沙阿南的工厂进行实地考察，对其前景更乐观。该公司截至2026年2月，集团总订单额为1亿1000万令吉，其中价值工程8200万令吉，制造业2800万令吉，这比较2025年7月的8600万令吉低谷有所回升。值得注意的是，制造订单中约有2300万令吉来自医疗科技订单，而半导体设备订单仅约500万令吉：这与2024财年半导体订单占主导地位的情况截然不同。该公司管理层预计，在近期获得客户认证后，医疗科技领域的成长动能将持续。光学检测系统（OIS）系列产品也起到了天然的周期性对冲作用，客户会在半导体业低迷时期转向成本较低的OIS产品。若大型先进晶圆（AMS）订单回升，则将为盈利预测带来额外上升空间。该公司沙阿南工厂的产能利用率约为60%，低于高峰的约90%，主要原因是半导体积体电路需求下降。由于该工厂不涉及医疗科技领域，复苏与半导体业的复苏周期密切相关，而公司管理层注意到订单复苏的早期迹象，这令人鼓舞。峇都加湾（BKIP）工厂的产能利用率约为30%，预计到2026财年仍将处于亏损状态，BKIP是专为医疗科技自动化检测而建。随着产能利用率的提高，两家工厂的营运应会有显著的改善。与中企洽谈项目型制造合作另外，该公司管理层正与多家中国设备企业洽谈项目型制造合作，以“中国+1”策略为基础，借助QES集团在东盟布局，把中国设备技术引入东南亚半导体市场。其中一家潜在合作伙伴尤为值得关注，这家合作伙伴专注于先进封装设备，是在人工智能（AI）晶片需求推动、技术规格更高的领域。若合作成功，将显著提升QES集团的产品定位，并大幅提升工厂利用率，成为推动制造业务迈向盈利的催化剂。价值工程是获利支柱 QES集团的价值工程事业部是公司获利支柱，其中东盟成长降低了对大马半导体市场的依赖。东盟地区的成长较为全面，菲律宾成长97.6%，泰国成长33.6%，新加坡成长30.7%，印尼成长20.0%。鼎峰证券表示，价值工程的品牌重塑反映了公司管理层意图深化客制化自动化解决方案，以支撑进一步扩大赚幅。该公司在外汇及物流业务在2025财年占集团营收约30%，并以美元计价。根据美元兑马币汇率3.95，管理层的敏感分析显示，2026财年营收约为2亿9200万至3亿令吉，与鼎峰证券预测一致，预测的2026年财年净利为1980万令吉。鼎峰证券维持财测不变，2026和2027财年净利预测分别为1980万令吉和2220万令吉。维持“买进”评级 4. 在估值与投资建议方面，由于QES集团规模较小，制造业务仍处于发展阶段，所以相对同业折价。按当前股价计算，QES集团2026财年本益比约20倍，相当于其过去5年平均本益比的上方，因而维持“买进”评级，目标价为每股48仙。该公司未来12至18个月的重估催化剂，包括：制造业务实现盈利、2027财年中国合作项目首笔收入交付以及东盟价值工程业务持续成长。投资该公司的潜在风险包括：半导体业的客户保持谨慎，导致新订单成长放缓、汇率波动和对主要供应商的依赖。（本栏并无作出任何股票交易的建议，一切买卖盈亏自负，在采取投资行动前，请依本身的投资条件与情况，及向你的证券经纪咨询。）

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