中国5月投资消费惨淡 降至疫情来低点

“需求端则出现疲软，消费和民间非技术领域投资大幅下滑。”

零售销售和投资的跌幅超乎预期，也再次引发外界质疑它们能否准确衡量更广泛经济的健康状况。

瑞银证券首席中国经济学家宋宇表示，5月服务业生产指数按年成长4.4%，相较于主要涵盖商品消费的零售销售数据，服务业生产指数与经济成长走势的相关性更高。他还表示，自去年开始浮现的固定资产投资数据不一致问题，也意味著相关数据可能夸大了疲弱的程度。

宋宇告诉彭博电视台，虽然第二季经济数据看起来依然疲软，但没有4月数据所预期的那么差。一些分析师预计，4月经济增速接近4%，低于政府设定的全年4.5至5%的目标。

数据公布后，离岸人民币走弱，显示投资者对数据失望；此前一天，人民币兑美元汇率曾触及2023年初以来的最高水准。恒生中国企业指数下跌，截至香港时间14:26，下跌约1.84%。

在投资方面，2026年1-5月民间固定资产投资按年减少7.1%，为2020年以来最差增速。制造业投资6年来首次下降。

更多证据表明，经济分化日益加剧。高技术产业投资成长4.5%，其中半导体和锂电池制造商的资本支出分别成长11%和25%。

中国国家统计局新闻发言人付凌晖表示，投资与零售销售下滑，部分原因在于强降雨等因素影响。他也指出，去年在补贴政策带动下形成较高的消费基数，以及经济向新成长动能转型，都是影响当前数据表现的因素。

付凌晖在北京的新闻发布会上表示，第二季以来，受到国际环境复杂变化、国内结构调整压力等影响，部分经济指标出现了增速回落，一些企业经营面临困难，但从整个发展大势看，经济运行总体平稳、稳中有进的态势没有改变。

零售销售中，大件商品销售下滑最为显著。约占零售销售总额8%的汽车销售额5月按年减少16%。5月除汽车以外的消费品零售额成长1.1%

家用电器以及建筑和装潢材料销售额的降幅也达到两位数。

5月房价下跌步伐加快，对消费者信心来说并非好兆头。无论是新建住宅还是二手房，5月价格跌幅均较4月加快。房市的任何改善迹象仍然仅限于大型城市，部分原因是全球AI投资热潮带来的收入增加。

工业增加值数据的细分显示，先进制造业与其他产业之间的差距正在扩大。

5月高技术制造业增加值按年成长15%，高于4月的13%。得益于AI相关产品和设备的强劲需求，电脑、通信和其他电子设备制造业成长17%。

今年出口成长的加速，仍足以避免中国经济出现过度降温。全球AI投资超级周期正推升这个全球制造业中心所生产硬体产品的价格与需求。

5月出口增速创下3个月来最快。晶片与电脑产品约贡献了进出口成长的一半，其中半导体出口更暴增111%。

随著美中贸易关系趋于稳定，加上美国总统特朗普访华，经济前景进一步获得支撑。

在一系列促消费措施效果未能持久后，面对中国经济“双速成长”的局面，政策制定者似乎采取了观望态度。

随著地方政府债券发行速度放慢，官方于3月和4月缩减公共支出。第一季经济成长5%的表现可能让政府感到满意，不过经济学家也指出，也可能是缺乏符合条件的项目。

中信银行（国际）首席经济学家丁孟表示，内需复苏仍有赖货币与财政政策进一步发力。他认为，若国际油价回落，中国下半年推出降息、降准以及扩大财政支出的概率高。