1月12日，双威（SUNWAY,5211,主板工业产品服务组）宣布拟议收购怡保工程（IJM,3336,主板建筑组）的世纪并购消息，迅速成为各大媒体的财经头条。
双威建议以每股3令吉15仙、总额110亿令吉，结合90%换股和10%现金方式，对怡保工程展开自愿全面献购计划。一旦成事，双方将合并为全国最大建筑与产业财团，合并后市值预计可达477亿令吉。
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双威集团总裁拿督莫哈末安努亚泰益在当天的记者会上指出，对此次献购充满信心。他认为，两家公司在产业、建筑及工业领域各具优势，整合后可产生显著协同效应，打造一个更具规模与竞争力的财团。
市场反应参差
消息公布后隔日，市场反应参差。怡保工程从2令吉75仙一度冲高至2令吉97仙，创下4个月新高，可惜随后回吐涨幅，收于2令吉74仙，全天反跌1仙；双威则由5令吉49仙升至盘中高点5令吉60仙，闭市收报5令吉54仙，上涨5仙。
针对此项收购，分析员普遍看好，认为交易有助于双威扩大业务版图、提升盈利，并进军基础设施领域，但同时也有分析员对收购价格提出质疑。
银河国际证券在报告中指出，此举有助于提升双威的信誉，并在双威医疗上市后，缩小控股公司的估值折价问题。
丰隆研究表示，即便不计协同效应，这项收购也将推高双威2026财政年的每股盈利17.8%，主要得益于双威更高的估值倍数，加上怡保工程庞大的建筑和基建设施资产。
联昌研究认为，该交易将让双威业务更多元化，涵盖大道与港口等基建资产，同时在产业与建筑业务之间形成更强的协同效应。
兴业研究指出，一旦交易完成，双威在建筑业将少了一个主要竞争对手，使得旗下子公司双威建筑（SUNCON,5263,主板建筑组）在竞标新项目处于更有利的地位。
不过，肯纳格研究则抱持不同看法，认为每股3令吉15仙的献议价格可能难以获得股东支持，因为未必充分反映怡保工程基建资产的价值及未来盈利潜力。
就在市场持续消化收购消息之际，怡保工程就于1月19日卷入洗钱案，并遭大马反贪污委员会及内陆税收局调查，拖累股价当日一度急跌46仙或16.43%，低见2令吉34仙。不过，双威随后表明，仍将继续推进收购计划。
2月27日，双威创办人丹斯里谢富年在双威医疗招股书记者会上再次强调，尽管怡保工程正接受调查，但依然是“诱人资产”，无论如何，万一怡保工程股东最终拒绝献议，双威也会坦然接受结果。
这起并购案件的最大转折点出现在3月中旬。
3月13日，独立顾问合盈证券认为，双威收购怡保工程的献议不公平且不合理。该顾问认为，怡保工程相等于每股5令吉84仙至6令吉48仙。
3天后，怡保工程首席执行员兼董事经理拿督李振辉召开记者会，公开反对该收购要约。他指出，单单旗下的大道、港口及房产等资产，估值就达到大约180亿令吉，远高于双威提出的110亿令吉收购价，认为该集团的核心资产及未来盈利潜力严重低估。
他进一步披露，该集团的大道、港口与房产等资产估值介于158亿至181亿令吉；若加上建筑与工业业务，整体资产估值更是高达205亿至227亿令吉。
“单是资产密集型业务的估值，就比110亿令吉的收购价高出30.3至38.9%。”
在大股东表态方面，持有怡保工程13.5%股权的国民投资公司（PNB）在同一日表态，将拒绝双威提出的收购献议，并强调相关决定基于商业考量，并以基金持有人的最佳利益为主。
谢富年出席3月底双威股东特大后向媒体披露，双方博弈已进入“心理战”阶段，就好比在打扑克。
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“我认为他们拒绝卖股，并没有特别原因，可能这只是政府相关投资公司之间的策略互动，也许彼此在讨论、希望我会调高收购价格。”
他补充，雇员公积金局仍未作出决定，但相信这家机构会做出理智的决定。
“我们已经给出最好、也是最终的报价，如果不被接受，我们就会退出。”
献购今截止
相隔数日，有消息人士透露，持有怡保工程20.52%股权的单一最大股东——公积金局已决定拒绝双威的收购献议。随后，也有消息传出怡保工程第三大股东公务员退休基金局（KWAP）同样投下了反对票，该机构的持股约为9.64%。
3大政府相关投资机构合计持有怡保工程超过43%股权，若一致拒绝之下，几乎可以判定双威的大计将会阴沟翻船。
双威献购活动将于4月6日截止，若双威未能取得至少“50%+1股”股权，整个提案将会撤回。
谢富年最后阶段御驾亲征
上周，谢富年再次“御驾亲征”，赶在最后阶段再次出招。
他一口气接受多家媒体专访，公开呼吁政府相关投资公司在4月6日截止日期前重新考虑立场。
他承认，虽然这项交易确实面临挑战，但强调投资者仍有时间接受这极具吸引力的机会，参与打造一家规模更庞大、更有竞争力的企业。
过去10年 2公司表现差距大
从数据来看，过去10年两家公司的表现存在明显差距。从2016至2025年，双威为股东带来高达387%的回酬，而怡保工程则录得9%的负回酬。
在营运角度来看，双威建筑业务的税前盈利赚幅约为12%，明显高于怡保工程的4.0%；在房地产发展方面，双威同样领先，赚幅达27%，相比之下怡保工程为21%。
他相信，双威在多个层面上都能提升怡保工程的营运表现，包括提高整体盈利能力。
谢富年在其中一次专访中坦言：”过去10年的成绩已经清楚摆在眼前，我们不仅有清晰的往绩，也证明了自己有能力从零开始打造业务。”
在他看来，对怡保工程股东而言，加入双威的最大“加分项”之一，是该集团的医疗保健业务，这项资产2025年税前盈利赚幅达到12%，具备相当可观的价值。
目前，双威持有双威医疗（SUNMED,5555,主板医疗保健组）高达69.5%股份，这家甫于3月中旬上市的医疗集团是马股近9年来规模最大的首次公开售股（IPO）活动，公司估值高达167亿令吉。
谢富年在另一项专访中坦承，若政府相关投资公司集体拒绝献购提议，双威要想完成收购活动确实“相当困难”。
他透露，在双威宣布以每股3令吉15仙提出收购后，政府相关投资公司一度释出较为正面的反馈。
“然而，几天后，一些社交媒体博主以种族议题攻击这项交易。如果政府相关投资公司因为这些基于种族的声音而拒绝我们的要约，我会感到非常失望。”
问及双威会否提高收购价或将现金比率从10%提高时，他直接回答说：“这很难。”
盼至少获“50%+1股”控制权
“如果调整价格，这件事就会没完没了，我的信誉也会受到影响。我已经讲得很清楚，这是我们目前最好的报价。如果股东不接受，我们就退出。”
他指出，虽然不预期能获得100%股东同意，但仍希望至少取得“50%+1股”的控制权，以有效掌控怡保工程，希望包括散户与机构在内的其他股东能够把握这次机会，参与一家规模与潜力更大的企业的成长。
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