特朗普改挥全球15%“关刀” 大马税率料减利出口

“不过，我们认为马来西亚经济活动具备一定的韧性，有助缓冲外部不确定性所带来的潜在冲击。”

鉴于关税政策仍存在高度不确定性，而且美国政府明显有意通过其他法律渠道继续推进关税措施，分析员基于2026年盈利的16倍本益比，维持综合指数的1850点目标。

针对行业征关税利股市

肯纳格研究分析员表示，在美国联邦法院裁定特朗普实施的关税违法之后，特朗普随即采取行动，依据《1974年贸易法》第122条款对全球商品征收10%的关税，并计划将这一税率提高至15%。

截至该报告发布时，白宫声明，关键商品包括能源、矿产、化肥和部分农产品在内的进口，以及符合条件的免税商品，仍可获得关税豁免。这一举措显示，美国政府可能从全面关税逐步转向针对性行业关税，以维持关税收入。

“我们认为，未来行业关税将更为频繁地使用。虽然特朗普仍可通过关税维持政策，但关税的覆盖范围将更有限，这从风险与收益的角度来看，对股票市场而言应属于正面因素。”

对东盟国家而言，大多数东盟国家原先的对等关税是高于15%，因此整体市场情绪预计略为正面。然而，对马来西亚的直接收益可能有限，这主要是因为马来西亚对美国的贸易盈余相对越南和泰国较低。

同时，马来西亚已签署但尚未生效的关税协议中，该行预计19%的关税税率将保持不变。对马来西亚而言，遵守协议意味着出口企业仍面临一定税率压力，但整体市场情绪预计将因全球关税上限下降而有所改善。

“如果原本19%的关税率获得下调，将为出口商带来潜在利好，这在某种程度上意味着贸易协议尚有协商空间。”

各行业影响不一

针对关税对各大行业的影响，分析员指出，该行所追踪的汽车公司仅服务本地市场，没有对美国出口，因此几乎不受影响。

美国关税对银行业的影响也相对温和，根据此前对美国贸易相关融资的评估，大部分本地银行表示对美国的直接敞口微不足道，而间接敞口不超过5%，其中最大可能敞口为联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组）。

建材与金属行业方面，铝材此前已根据第232条款被征收50%关税，第122条款的15%全球附加关税不会叠加于现有关税之上，因此不存在双重征税问题。齐力工业（PMETAL,8869,主板工业产品服务组）对美国出口占总收入不足2%，直接风险不高。

分析员指出，消费品行业短期内未受直接影响，但由于中国的过剩产能转向马来西亚，间接利好本地零售商如MRDIY（MRDIY,5296,主板消费产品服务组）和巴迪尼控股（PADINI,7052,主板消费产品服务组），这些公司约60至70%的进口商品来自中国。

手套业方面，中国橡胶及医疗手套已根据第301条款被征收关税，考虑到2026年美国对中国医疗手套征收的100%关税，马来西亚出口手套在价格上仍具竞争优势。结合特朗普新实施的10至15%的全球关税，中国手套出口至美国的总关税将达到约110至115%。

分析员预计，每1000个马来西亚手套的售价将从18～20美元提升至19.8～23美元，而中国手套价格则将升至31.5～34.4美元。

石油与天然气方面，第301条款对中国石化产品出口至美国施加关税，因此部分出口量已转向东盟、印度、非洲及拉美地区。不过，由于美国占全球石化产品出口比例约为10%或更低，总体供应影响有限，预计对行业的冲击不大。

至于种植业受关税的影响极小，美国进口棕油仅占2%至3%。

分析员认为，美国对马来西亚塑料制品的关税从19%降至15%，对制造业的利好有限，大多数马来西亚塑料包装生产商对美国出口占总收入的约5至10%。

再生能源方面，大多数本地太阳能工程、采购、施工和调试（EPCC）企业主要从中国采购组件，并且不向美国出口模组。尽管马来西亚占美国太阳能电池进口的14%，但本地主要生产商First Solar公司主要在美国供应链体系内运作，因此关税影响有限。

分析员补充，马来西亚科技业是以封装与测试（OSAT）、电子制造服务（EMS）及设备模块为主，而非先进晶片制造，因此关税成本多数是可转嫁至美国终端客户。

整体而言，马来西亚科技业的主要风险仍是政策不确定性及订单或资本支出调整，而非终端需求崩塌。