发布: 6:03am 09/11/2025

李荣昌.出口亮眼、令吉走强——繁荣还是幻象？

近期的经济与汇率改善固然值得肯定，但这只是“从谷底回升”的开始，而非“全面复苏”的终点。马来西亚政府在肯定成果的同时，更应保持审慎与前瞻思维，在全球不确定性的大环境下，谨慎导航前行。

早前，首相安华在国会问答环节中指出，随着美国经济增长与贸易政策前景不明，美元出现走弱趋势，从而带动包括令吉在内的多国新兴市场货币走强。他强调，令吉近期表现“强劲且稳定”，并引用数据说明，截至10月6日，令吉兑印尼盾上涨9%、兑菲律宾披索升值6.6%、兑人民币3.5%、兑日元1.5%，兑新元也微升0.8%，同时兑美元更是上扬6.1%。此外，他也提到，大马今年首八个月出口平均增长4.1%，主要受电子与电气（E&E）领域强劲表现所带动。然而，令吉的这波升势是否真如首相所言，反映出经济“强劲与稳定”？在这些亮眼数据背后，是否隐藏着更复杂的结构性因素？

首先，让我们通过Trading Economics的数据，来观察令吉在过去一年的整体走势。根据数据显示，过去一年里，令吉兑多数主要贸易伙伴货币确实呈现上升趋势：兑新币升值1.16%、兑人民币升值2.66%、兑美元升值2.77%、兑日元升值3.15%，仅兑欧元下跌4.56%。在东盟区域货币中，令吉兑泰铢微跌0.3%，但兑越南盾上升6.69%、兑印尼盾上升9.42%，兑菲律宾披索也上涨4.28%。整体而言，马币今年的表现相较去年确实明显改善。

不过，这一轮令吉的升势，与其说是强劲反弹，不如说是从去年极度低位的技术性回调。回顾2024年，令吉曾遭遇显著贬值，新币兑马币一度突破3.50，而美元兑马币也一度逼近4.80。当时，国家银行甚至表示令吉“被严重低估”。因此，当前的回升更多是从异常疲弱水平回到相对合理区间的过程，而非真正进入长期升值周期。

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当然，令吉的回稳反映出马来西亚经济正逐步恢复，特别是出口与制造业的复苏为货币带来一定支撑。然而，要说令吉已“稳固强劲”仍为时过早。未来的不确定性依旧存在，包括美国贸易政策走向、全球地缘政治紧张局势，以及外资资金流动的波动，仍可能对令吉造成压力。换言之，当前的升值更像是一种阶段性修正，而非持续走强的信号。

此外，马来西亚的出口表现也明显优于预期，为令吉的回稳增添了动能。随着美国对等关税不确定性逐渐解除，以及半导体领域关税豁免得以延续，大马出口在经历数月低迷后终于重拾增长动能。根据数据显示，大马出口在5月同比下降1.2%、6月下降3.6%，但7月起转为正增长，录得6.8%的涨幅；8月增长1.9%，9月更是大幅飙升12.2%。这显示出在全球需求回升、尤其是电子与电气领域复苏带动下，大马出口正在逐步回暖。

与此同时，出口表现超出市场预期，也带来了更积极的经济展望。世界银行近日将大马2025年的经济增长预测，从此前下调的3.9%上调至4.1%，反映出国际机构对大马经济韧性与出口复苏的信心有所增强。然而，大马接下来面对的经济挑战仍未消除。尽管半导体关税豁免延长，但相关政策仍处于讨论阶段，而美中贸易摩擦近期也再度升级，给全球供应链与出口前景带来新的不确定性。同时，国际政治格局紧张、资金流向波动以及区域竞争加剧，都可能成为大马出口与汇率稳定的潜在风险。

总的来说，马币与出口的同步回升确实传递出积极信号，但必须清楚地认识到，这一轮的“亮眼表现”更多反映的是从去年低谷的阶段性修正与周期性回调，而非经济已全面步入稳固增长与长期升值的阶段。当前的出口增长与令吉走强，固然显示出经济韧性与外部需求的恢复，但其背后仍掺杂着短期因素，包括半导体关税豁免的延续、美元阶段性回落，以及区域市场资金重新配置等。因此，政策层面上政府与国行仍须保持高度警惕。若将短期的技术性回升误判为结构性转折，可能导致政策判断过于乐观，从而忽视潜在风险。尤其是在全球经济不确定性加剧、美中贸易摩擦反复、地缘政治紧张持续的背景下，大马外需仍随时可能受到外部冲击。与此同时，国内层面仍需关注财政赤字压力、投资信心恢复缓慢及结构性改革进展不足等长期隐忧。

未来的关键在于，政府能否把握当前短暂的经济回稳契机，加快推动产业升级与出口多元化，强化财政与货币政策的协调，提升经济结构的抗风险能力。唯有如此，马币与出口的回升才能转化为更具持续性的经济动力，而非昙花一现的“数据繁荣”。换言之，近期的经济与汇率改善固然值得肯定，但这只是“从谷底回升”的开始，而非“全面复苏”的终点。马来西亚政府在肯定成果的同时，更应保持审慎与前瞻思维，在全球不确定性的大环境下，谨慎导航前行。