停火协议破裂关税风险再起 亚洲冲击最大 马股宜采杠铃策略

该行点出，欲实现更具建设性的“缓和局面”（De-escalation Case），需至少看到以下3件事:

1）伊朗与美国协议的签署和有效延长，或达成正式化；

2）霍尔木兹海峡商业航运的持续通行，而非间歇性或部分通行；

3）有证据表明美国关税提案在磋商后大幅缩减，或附带可降低出口收入风险的实质性豁免条款。

MBSB研究进一步说明，在上述3件事明确前，宏观经济将持续高度波动。

美加征10%关税未敲定 市场情绪扰乱

另一方面，特朗普政府本周二（2日）提议，对来自60个经济体的进口商品加征10%或12.5%额外关税。美国贸易代表办公室（USTR）依据《1974年贸易法》第301条不公平贸易行为调查，当中以大马未能对全部或部分使用强迫劳动生产的商品实施进口禁令，建议对我国加征最高10%关税。

7月7日开始举行公开听证会

其他亚洲经济体包括中国、印度、日本、韩国、越南、泰国、新加坡、台湾、印尼与菲律宾等，也面对10%或12.5%的税率。不过，这项加征关税措施尚未敲定，书面意见需在7月6日前提交，第301条款小组预计于7月7日开始举行公开听证会。

MBSB研究指出，关税虽不至马上带来实质冲击，但不排除会冲击市场情绪。

“USTR的提议并不代表马上就会收取关税，还是得经过收取意见与公开听证的程序，但股市并不会等到确实收取税收才反应。”

纵然美国欲加征新关税，但MBSB研究认为，这仍存在一些重要的抵销措施，比如多项豁免条款，涵盖已纳入第232条款关税范围的产品，例如汽车、钢铁、铝和铜，以及各种原材料和关键投入品，包括原油和石油产品、稀土、药品、有机化学品和飞机零部件。

“换言之，上述加征关税的建议足以扰乱市场情绪，但其结构设计旨在避免同时对所有战略类别造成全面供应冲击。”

不过，亚洲是地缘政治和关税这两大冲击交汇最为剧烈的地区。该行指出，全球约四分之一的海运石油贸易都需经过霍尔木兹海峡，其中大部分流向亚洲。

“此外，全球液化天然气贸易很大一部分同样依赖该海峡，很大部分也是销往亚洲买家。简单来说，区域经济潜在面对双重夹击，即来自中东的能源与航运物流风险居高不下，以及新的关税政策对出口至美国的制造品构成不利局面。”

针对这个情况，MBSB研究披露，近期地缘政治风险升温似乎影响马股外资流动，但比起先前确实存在细微差别。

“我们观察发现，外资自2026年5月12日起呈净卖出，这表明局势升级确影响外资流动，然而这一轮的外资流动存在细微差别，比如MSCI上周五（29日）进行再平衡，这与中东冲突并无关联。”

该行追踪的8个市场，有6个市场上周五都出现净卖出，分别是大马（4亿1120万美元），韩国（6亿8510万美元）、印尼（4亿7850万美元）、菲律宾（1亿零810万美元）、泰国（4860万美元）和越南（2670万美元）。

纵然外围风险升温，但MBSB研究透露，马股企业盈利仍稳健，说明基本面稳固。

“最近刚结束的首季财报季，马股整体合理化盈利按季升高2.1%，按年则大起10.5%，主要归功于消费、工业、电讯与媒体，以及医疗保健领域成份股，不过金融服务领域盈利趋缓。”

杠铃策略：配置2种极端资产 高风险与极低风险

考量目前情况，该行建议，投资者宜采取杠铃策略，即配置2种极端资产，高风险与极低风险，才能在风险和报酬取得平衡，有效降低损失并尽可能增加获利，目前侧重点在于政策风险未明朗前，尽量精选股项。