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黄子伦 | Polymarket是赌博或投资？

Polymarket真正能教会投资者的，也许不是如何赢得那40万美元，而是逼你为自己的判断标上一个概率，然后接受现实的检验。 2025年年末，美国预测下注平台Polymarket出现一则竞猜打赌，供用户押注委内瑞拉总统马杜罗是否会在2026年1月底前遭美国政府逮捕。其中，一名用户不仅对这个当时被视为低概率的事件下注，还同时押注了多个相关事件，包括马杜罗会否被放逐、美国会否入侵委内瑞拉，以及特朗普会否对委内瑞拉动武。之后的事情，大家也都知道了。这名用户也因此赢走超过40万美元的赌注。当外界还在猜测究竟是谁如此精准押中结果时，这名用户的真实身份也随之曝光———原来，他正是参与逮捕马杜罗行动的美国士兵之一。也就是说，这名士兵在做内幕交易。这起事件虽引起轩然大波，但同时也提升了Polymarket的知名度。然而，日前《华尔街日报》刊登了一篇调查报道，揭露Polymarket在社交媒体上的广告涉嫌严重的误导性宣传。报道指出，Polymarket委托营销公司招募网红，并让他们遵循同一套剧本拍摄短视频。影片中，网红会展示自己在平台上押注一些看似冷门的小概率事件（如：特朗普会不会在某个场合说出 “麦当劳” 一词），并在事件“应验”后获得惊人回报。然而，《华尔街日报》记者检视逾1100支相关影片后发现，这些下注和获利记录大多并非真实交易，而是在仿造版Polymarket网站上摆拍完成。部分影片声称赚取巨额利润，但若按照真实市场结果计算，相关下注实际上反而会蒙受亏损。调查也发现，不少影片存在明显破绽，包括导向错误网址、页面按钮和字体与官方网站不符等。报道认为，这些内容刻意包装成普通用户分享投资心得的模样，却未清楚披露商业合作关系，容易让观众误以为这些财富故事真实发生。这当然对Polymarket的形象造成很大打击，也引起监管单位注意当中的虚假成分。不过，抛开这些摆拍影片和营销争议不谈，我认为更值得讨论的问题是：Polymarket这种预测性质的打赌，究竟是赌博还是投资？如果只从表面来看，肯定是赌博成分居多，尤其这些小概率事件单独来看都怪异得很。平台上的赌注除了会让你怀疑 “这种事情怎么可能发生？” 之外，更会让你思考：人的智商究竟要多低，才会就这些事情上下注。但是，在投资市场里，很多事情何尝不也是小概率事件？马来西亚有1,000家左右的上市公司。但你要买到管理层可靠有魄力，行业身处上升期，财务健康得来又有一定程度的杠杆野心，能够有盈利成长，又有好的现金流和股息的公司，难道不也是一种小概率事件？即便是今天看起来相当好的企业，换作是10年前，你又怎么知道哪些公司是优质的，哪些只是昙花一现？况且许多公司本身并不差，但就是迟迟没有迎来行业起飞的机会。你又没有时光机，能够在众人嘲笑中坚守自己的投资吗？回到Polymarket上的小概率事件，用户们也可以根据现实资讯分析、推断，并下注。这与投资并无不同。内幕交易也一样。那名美国士兵预测市场吃信息差，本质上与靠未公开消息提前买入股票也是同一回事。两边也都受到监管机构的严格审视。换言之，在“信息不对称”这一点上，两个市场并无二样。若要说预测市场与投资市场存在什么根本差异，那就是前者属于零和博弈，而后者并不是。 [vip_content_start] 所谓零和博弈，就是建立在“你死我活”的逻辑之上。因为这赌局里的收益，皆来自与自己持不同意见的玩家，无论投入资金多寡，大家都是相互竞争的关系。但，投资就一定不是零和博弈吗？我在之前的专栏文章里说过，当我们卖出手中的股票时，往往需要找到愿意以更高价格接手的买家。若我赚的钱完全来自下一个接盘侠所出的高价格，而公司本身一分钱现金流都没分给我，那这与零和博弈有什么区别？炒题材、追概念、持股三天就找接盘侠，赚的本来就是接盘者的钱。所以分界线，根本不在“投资”或“赌博”这两个标签之上，而是：你靠什么赚钱。靠企业掏出来的现金，是盈利成长；靠企业派发的股息，是正和。你用更高的价格从我手中买走股票，看似“亏了”，但只要该公司往后继续赚钱，你就能从股价升幅和股息里获得回报；我用更低的价卖了，看似“走宝”，但我拿回的资金能够投到别的标的，那我赚的就是调动资金的灵活度。我们都能赚，因为我们站在一个以企业成长为核心、有现金流的市场里。而靠下家接盘，就是零和。股市里其实住着一大群零和博弈的玩家，只是他们以为自己在投资。其实，说是“零和”已经算客气了。毕竟，Polymarket要抽手续费，赌场也要抽佣。在一场赌局里，所有人的资金都是“先被抽成，再重新分配”。当把所有参与者的盈亏加总起来时，最终金额必然少于最初投入的资金。因此它甚至不是零和博弈，而是负和博弈——所谓的“零”，从一开始就不存在；反观，股市长期是正和，企业实打实创造了价值。但对于多数散户来说，交易若过于频密，佣金和印花税扣下来后，同样是负和。 “零和博弈”这个词既美化了赌博，也美化了频繁交易。当然，我不是把预测市场说得一无是处。Polymarket平台里，每起事件发生的概率，都经过成千上万人的判断汇总而成。这个数字是具有参考价值的，无论是用作选举、利率、地缘冲突等概率计算。这是它正当的社会功能，和纯粹抽佣的赌场不同。只不过，功能正当，不代表下注的人就是在投资；对玩家个人来说，依然是零和，甚至负和。 Polymarket真正能教会投资者的，也许不是如何赢得那40万美元，而是逼你为自己的判断标上一个概率，然后接受现实的检验。你说 “七成会发生” ，那押一百次是否真有七十次应验？这种校准的纪律，恰恰是大部分投资者最缺的。最后，还有一样东西，把两者彻底分开——时间。零和博弈有清算的时刻，事件一落定，赢家通吃，没有第二次机会。投资则没有这种强制截止的日期，只要公司还在赚钱，时间就站在你这边，复利和现金流会一直滚下去。我前面说的“没有时光机”以及“在嘲笑声里坚守”，说的其实就是时间。时间是投资者的朋友，赌徒的敌人。相关文章：黄子伦 | “玩股票”赚的是什么钱？

1月前

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