芝加哥商品交易所（CME）新闻资料 | NewsCove

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黄子伦 | 黄金暴跌，特朗普惹的祸？

近期黄金价格的剧烈波动，主要受三类因素驱动——地缘政治事件、政策预期变化，以及交易所的制度性操作。了解这三点，才能看懂黄金为何先涨后跌。 “诶？黄金不是避险资产吗？怎么会暴跌呢？” 相信这是许多黄金投资者近期的疑虑。明明大家都说黄金是稳健的避险资产，推荐黄金投资的文章也如雨后春笋般，怎么黄金还是暴跌了呢？虽然有“事后诸葛”之嫌，但我们公司在2025年末之前替客户关闭所有黄金仓位，似乎是正确的决定；加上令吉升值过猛，亦在一定程度上稀释了黄金价格的涨幅。当我们在2026年看到黄金的疯狂涨势，我和同事一方面觉得不可思议，一方面也在自我反省：是不是遗漏掉了什么关键信息。近期黄金价格的剧烈波动，主要受三类因素驱动——地缘政治事件、政策预期变化，以及交易所的制度性操作。了解这三点，才能看懂黄金为何先涨后跌。让我们稍微复盘2026年1月发生了哪些事。首先，正当大家仍然沉浸于新年氛围时，美国政府于1月3日生擒委内瑞拉总统马杜罗，将其带回美国接受审判。此举不仅震惊国际社会，再次凸显美国强势而直接的干预意志与能力，也重新点燃外界对特朗普行事逻辑与政治风格的强烈疑虑。特朗普借此再次提醒大家，千万不要尝试预测他的行为。第二件事，是特朗普在1月19日的达沃斯世界经济论坛上，明确强调美国控制格陵兰岛的强硬立场。虽然特朗普并未明言动武，但生擒马杜罗的余威，仍迫使各国不得不提高警惕。即便特朗普事后声称美国无意动武，但从各国纷纷向美国伸出的谈判意愿来看，挟持总统的震慑效果，可能也超出特朗普本人的预期。第三件事，就是美国再一次谈起“政府停摆”的可能性。2025年，美国政府就曾发生停摆，并创下43天的新纪录，当时的黄金价格从每盎司3,900美元上涨至4,200美元，大约是8%的涨幅。而这一次，民主党和共和党已经记不清第几次闹不和了，市场认为美国政府停摆会再次引起类似涨幅。从1月3日到1月30日之间，黄金价格从每盎司4,350美元涨到1月28日的5,400美元（涨幅近25%），之后回落到4,900美元。本文截稿时（2月2日），黄金价格已经跌至每盎司低于4,700美元。（编辑注：2月3日周二亚洲早盘反弹，现货金上涨约3%，截至大马时间上午8:50，回升至每盎司4800美元上方。）其实，除了这三起事件之外，还有一些事情鲜少被人留意。第一件事发生于2025年12月30日，芝加哥商品交易所（CME）宣布提高所有贵金属（包括黄金、白银、铂金等）合约的保证金要求。这是CME在同一个星期里第二次提高保证金要求。不过，那时已经是年末，而且2025年的涨幅相对平稳，所以跌幅相对可控。若CME提高保证金要求属于常规操作、在预料之中，那么第二件事则颇为意外： [vip_content_start] 此前呼声最高的下一任美联储主席，凯文哈塞特（Kevin Hassett）将继续留任白宫，为特朗普出谋划策。市场普遍认为，现任美联储主席鲍威尔一旦约满离职，凯文会给市场打开水喉，激进降息。而黄金，以及所有的贵金属价格飙涨，都是按照这个预期来展开。毕竟，真正的地缘政治风险并未改变太多。但就在1月末，特朗普宣布将会提名另一位凯文，那就是曾担任美联储理事之一的凯文华许（Kevin Warsh）。而回顾凯文华许过去的言论和政策主张，都一再显示他的作风并非类似伯南克（Ben Bernanke）的鸽派风格，也不是现任主席鲍威尔那种纯看数据的非鸽非鹰风格，而更主张美联储的独立性、市场自由，减少干预的做派。虽然凯文华许最终能否成为美联储主席仍是未知数，但市场总是向前看的。许多投资人开始对凯文华许过去的言论进行分析，然后迅速得出结论，那就是：凯文华许不会激进地降息，至少不会一上任就这么做。这么一来，所有对贵金属价格的高期待值将迅速崩塌。 CME也在1月的最后一个星期再次提高贵金属交易的保证金要求，使贵金属价格的暴跌雪上加霜。在这种情况下，许多利空消息都是不断叠加，成为一个下滑螺旋。不过，我也不禁好奇为何市场会如此恐慌。毕竟，我们不能把凯文华许的理念主张，看成是他成为美联储主席后的行动逻辑。毕竟，“屁股决定脑袋”几乎是全世界普遍存在的现象。君不见，许多经济学家在体制外都非常理性，可一旦进入体制，成为白宫的一员后，论述就常以总统意向为导向，其中就包括美联储理事米兰（Stephen Miran）。况且，特朗普和凯文哈塞特都给予凯文华许高度评价。按照特朗普过去的行事风格，他应该已经和凯文华许达成某种共识，才会决定提名后者。换言之，凯文华许的提名是有条件的。当然，市场也可以解读为：一旦凯文华许被提名，他大可给特朗普制造各种麻烦，而且毋须担心被换掉。也有一种可能，那就是特朗普已经察觉，市场对他过度干预美联储的作风不乐见。因此，他需要一位有资历、看似独立、但不完全像鲍威尔的人，以便白宫（特朗普）和美联储之间还有商量余地。说到底，鲍威尔对特朗普的不满，也是市场相当担心的部分，怀疑前者迟迟不降息会否是在赌气。那么，凯文华许最后的行事风格会如何，等他正式上任后的发言就得以窥见。在这之前，最好的做法是：减少那些对美联储货币政策动向高度敏感的资产，例如货币、贵金属、美国债券。以上是我对近期市场的一些看法。2026年才过去一个月，就已经发生那么多事，特朗普果然不会让大家感到无聊。

5月前

大马衍生品交易所延长与CME策略合作

大马交易所（BURSA，1818，主板金融服务组）旗下大马衍生品交易所宣布，将延长与芝加哥商品交易所（CME）策略合作至2028年9月，续加大属下产品的全球知名度和参与度。

3年前

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