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黄子伦 | 当你拿到慕容复的剧本

你拿到了慕容复的开局条件，仰仗自己的斗转星移（不断拿到政府工程，例如MRT和东海岸铁路），但遇到政局洗牌就只能看着利润空间不断压缩。在金庸小说里，有这么一个人物，他不需要像张无忌那样，经历家破人亡，身中绝症差点离世；他也不需要像令狐冲那样，总是被师父当作间谍般提防，看着心仪的师妹钟情于他人，还还被各路高手弄得自己内力全失；他更不会像韦小宝那样缺乏教育资源，整天只能混迹在龙蛇混杂的环境，结交三教九流之辈。他一出场就有私人领地、有忠诚的家臣为其赴汤蹈火、家中书库就是武林秘籍、武功悟性极高；又有聪明美丽，一眼就洞悉各路武学的王语嫣对他一片真心。没错，这个人物就是慕容复。即便是另一个和慕容复 “齐名” 的乔峰，他的成长环境也远远不如慕容复。然而，就是这样一个在现代人眼里堪称“人生赢家”的人，最后却活成了疯疯癫癫的模样？这当中自然少不了金庸刻意用慕容复来衬托主角们（尤其是乔峰和段誉）的文笔手法所致。不过，金庸既然是大师，就必须为慕容复的失败提供足够令人信服的解释，否则他就会沦为那种如免洗筷子般的一次性反派——看似可恶，却极度平庸。《天龙八部》也不会成为一部可以不断重看，甚至是不断重拍的好故事。慕容复会走向失败有很多原因。一开始他觉得自己就是要光复大燕，即便他自己未必喜欢，也不知道怎么做，但因为自己是姑苏慕容一族，所以就莫名其妙地觉得自己需要这么做。因为不知道方法，他选择走捷径，去结交有势力的群体，所以他看到星宿派和丐帮人数众多，就去结交。然而，当主角团向他抛出橄榄枝时，却遭到拒绝，因为他不懂得怎么辨别真正的价值。最后，当他想要做大事时，却发现自己结交的 “豪杰们” 全都树倒猢狲散，他自己也不知道该怎么继续了。武学上，他靠着祖传的斗转星移闯出一点名气。但金庸老爷子也是有点故意，给慕容复学的这套斗转星移，其实是乾坤大挪移的低配版，只拼技巧地搞一些借力打力，但不讲内力。虽然武功上限不高，但容易上手，且足以应付大多数江湖人士。毕竟很多人一旦看到慕容复用自己的招式反制自己，心理上往往已先弱了几分，与败北几乎无异。但当这套武学遇见乔峰这类段位明显较高的对手时，破绽尽露，就连江湖初哥段誉也打不过，狼狈非常，足以显示慕容复想要靠这套斗转星移，一招打天下是多么不切实际。好啦，铺垫了这么久，该说说正题。最近看到IJM董事建议拒绝Sunway的收购献议。根据交易所披露的文件，IJM提到的理由很多，而最主要原因是Sunway的献议价格太低，且认为IJM有许多价值尚未完全释放。在给分析师的文件中，IJM甚至提到这笔收购献议将会导致官联投资机构在具备战略意义的国家资产里被大幅稀释，最终成为Sunway创始人家族控制的资产。在这笔收购献议细节出炉时，我曾撰文评论Sunway的收购方式极为巧妙。不过，随着事态发展，我开始觉得这事情有点变味，尤其有了政治炒作的势头，这使得收购难度大幅提升。 [vip_content_start] 那么，IJM董事的答复是否有道理呢？从动机上来说，没有一家公司愿意把自己贱卖，也不会有公司觉得自己的估值过高。我见过的上市公司创办人和管理层，大家都觉得自己的公司是很值钱的，是被低估的。他们说的也并非没有道理，毕竟公司价值若没有被低估，怎么会有人要收购呢？大家都想要赚钱嘛。但是，有些时候，或者说很多时候，我自己看这些创办人在计算自家公司的价值时，也觉得非常离谱。因为他们的计算假设都是以 “潜能充分展现” 为基础。我心想，如果你的潜能都充分展现了，那么我作为收购方要赚什么？如果说因为某个行业的成长潜力非常难以估算，且成长空间巨大，例如人工智能之类的，那么我能够理解那些如天般高的价格和估值，因为搞不好卖股份的人自己也说不准其潜能处于什么水平。不过，如果是一个非常稳定且成熟的行业，就不存在 “难以估算的未来潜力” 。 IJM可以辩称，倘若他们能够充分展示这些价值，最终受益的还是投资者们（包括官联投资机构），因为价值最后是被创造出来了。但问题是：如果IJM这么有价值，那么多年来始终无法让这些价值充分展现出来的管理层，是不是要负责任？既然过去做不到，又凭什么让人相信未来就一定做得到？ Sunway提出收购献议的当下，他们就认为自家的成本管控能够让IJM的价值进一步提升。而Sunway也不是靠嘴巴说说而已，从过去10年财务数据来看，他们的税前净利润率一直保持在双位数，而IJM则是在个位数和双位数之间反复徘徊。如果以上市公司的眼光来看，和在1983年上市的IJM相比，2010年上市的Sunway只是一个后起之秀，彼时的市值不到35亿令吉，而IJM的市值将近80亿令吉左右，两者的差距不是一星半点。此后很长一段时间里，Sunway的市值虽然有在增加，而IJM的市值则是起起伏伏，但整体上来说，IJM还是处于领先地位，直到2018年。 2018年，不仅是马来西亚政坛 “变天” 的一年，也是许多官联公司遭到冲击的一年，因为原有的生意模式发生了改变。你纯粹靠吃政府工程的那一套玩法，已经行不通了。也就是那一年，Sunway公司的市值开始稳定超越IJM。凭着近几年赢下许多数据中心的工程，长期良好的成本管控，医疗业务的崛起，使得Sunway的市值实现阶级攀升。在今年1月提出收购献议之前，他们的市值已经达到可怕的350亿令吉左右，是IJM的4倍之多。我们就不看本益比这种估值方式，只看公司的市账率（Price-to-book ratio，下称PBR），因为这侧面反映公司运用资产的效率（公司运用得越好，PBR就越高）。更别提类似股本回报率（ROE），也是Sunway更胜一筹。还是那道问题，你拿到了慕容复的开局条件，仰仗自己的斗转星移（不断拿到政府工程，例如MRT和东海岸铁路），但遇到政局洗牌就只能看着利润空间不断压缩。你有家底，有智囊团，却始终没有 “充分展现你的潜能” 。如今，有人抛出橄榄枝，你认为出价太低，而自己 “再努力努力” 就能行。当然，现实生活不是小说，我们也不是金庸，能够直接决定故事的走向。IJM董事们建议拒绝收购献议也未必完全是坏事，起码现在他们是有一个目标，那就是得把价值充分展现出来。成败与否，只能交由时间来判断。相关新闻： “怡保工程值180亿” 李振辉：核心资产被严重低估加速释放旗下资产价值怡保工程2业务放眼上市双威收购计划“不公平不合理” 独立顾问：怡保工程股东应拒绝

3月前

大柔佛焦点

柔今年目标吸资1400亿翁哈菲兹：我充满信心

（新山10日讯）柔佛州务大臣拿督翁哈菲兹认为，州政府今年设定吸引1400亿令吉投资的目标，虽然有人质疑这一目标是否能够实现，但他对柔佛能够达成这一目标充满信心。翁哈菲兹在接受《马新社》访问时透露，柔新经济特区在成立短短一年内就吸引了1100亿令吉投资，这显示柔佛拥有巨大的发展潜力。 “我知道有些人认为这个目标过于宏大，但去年1100亿令吉的投资额在当初也被认为是不可能实现的。” 他指出，柔新经济特区协议于2025年1月签署，目前仍只是发展过程中的“微不足道”。他透露，即将在3月30日推介的柔新经济特区投资总体规划与行动计划，将进一步加强投资者信心，并吸引更多投资进入柔佛。在被问及是否会增加海外招商任务时，翁哈菲兹表示，州政府计划进行更多招商访问，因为越来越多公司表达对柔佛投资的兴趣，包括来自美国、新加坡、中国、韩国和日本的企业。他透露，每次出访海外时都有很多投资者要求会面，但由于时间有限，他无法一一接见。因此，他计划再次前往中国上海，与去年12月工作访问期间接触过的潜在投资者继续洽谈。翁哈菲兹指出，柔佛与新加坡合作推动柔新经济特区，已大大增强外国投资者对柔佛的信心。他说，许多外国企业看到柔佛与新加坡合作后更加放心，因为新加坡在国际上拥有非常良好的声誉。

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