3利空笼罩 马币恐承压

“大马政府鼓励政府相关公司和投资公司从海外汇回盈利，有望重振此前推动马币在2024年反弹的支撑作用。”

资金回流+科技周期 为潜在波动因素

但他们担心，近期电子电器出口和投资流入虽支撑马币，但也显示马币越来越与人工智能（AI）周期相关。

“资金回流和与亚洲科技周期的联系是潜在波动因素。马币与台币和韩元有相关性，使马币能受益于科技相关的区域资金流动。然而，这也凸显出一个长期风险，即大马经常账户的改善和投资流入，日益依赖于人工智能和电子电器周期。”

对于中期驱动因素，赵志轩和章纯玙指出，大马的石油贸易情况或将使马币由利转弊。

他们指出，石油收入在经常账户盈余中所占比率的下降，可能会削弱马币，而政府财政空间在收紧。

他们解释，大马仍受益于液化天然气出口，但已是原油净进口国，这意味着，当外围冲突导致能源价格上涨，将增加大马的进口开销、挤压补贴并侵蚀贸易盈余。

能源对马币支撑减弱

“能源支撑可能正在减弱，对马币的支撑也将减弱。油气贸易盈余已出现结构下降。自2005年以来，油气总进口量激增约350％，而出口量仅增150％，这表明能源价格上涨不再像过去那样明显地利好马币汇率。”

他们指出，大马的国际收支指标例如经常账户盈余和基本收支占国内生产总值（GDP）的比率仍然疲软，接近20年来的最低。

此前彭博智库经济学家预计，大马的经常账户盈余将呈现缓慢复苏的趋势。长远来看，石油贸易盈余减少及制成品出口下滑，可能会对经常账户盈余构成风险。“大马有能源补贴政策，近期油价上涨，可能会进一步加剧压力，特别是中短期内油价持续高企。”

赵志轩和章纯玙也看到，劳动力增长放缓可能会抑制结构增长趋势，并使马币更容易受到风险情绪突变的影响。

易受风险情绪突变影响

他们指出，彭博智库经济学家之前提到，大马长期前景面临的风险似乎偏向下行。因为，往高收入国家转型的进程可能会受阻，归咎人口老龄化、持续的外部冲击分散政府资源或阻碍私人投资。

“经济学家指出，疫情后贷款成本高企、地缘政治紧张局势和国内政治压力，使到投资环境依然挑战，可能会比预期更长时间地阻碍资本积累和生产力提升。”

这意味着劳动力增长放缓并拖累本币价值增长潜力。经济学家指出，自2008年以来，大马劳动年龄人口的增长速度已显著放缓，此趋势预计持续到2048年，而联合国预测届时劳动力供应将开始萎缩。

国行下半年料按兵不动

他们也指出，市场普遍预测国行下半年不会调整隔夜政策利率（OPR），马币不太可能成为区域内表现突出的货币，因为利率回酬率支撑相对于其他亚洲货币有限。

“全球回酬率长期走高，马币短期内难以获得外资流入的支撑，其他资产更具吸引力。传统上，外国投资者对大马债券市场的参与度较高，马币的走势与债券资金流动更为密切相关而非股票资金流动。”

另一方面，他们指出，中东局势紧张，全球经济增长、旅游业和游客消费受到抑制，旅游业对在大马的外部平衡和货币短期支撑作用有限。

“从长远来看，旅游业确实可以成为大马经常账户强而有力的稳定器。不再仅是依赖电子电器出口，毕竟后者容易受限于科技周期和（美国）关税风险影响。”

4.80历史最低不重演

尽管如此，两名分析员预计，若没有重大冲击，历史最低汇率水平4.80不会重演，因为国行在这个关键门口捍卫马币汇率。

他们指出，《彭博社》调查普遍预测未来12个月马币兑美元走强，而一些分析师更为乐观，预计马币兑美元将上涨2.2％，不过远期预期较为温和，涨幅仅0.7％。

他们也根据此前7月17日的技术报告指出，马币兑美元汇率在4.10令吉附近面临阻力。由于地缘政治问题和联储局政策路径不确定，美元短期韧性可能把汇率推向该水平。

“相反，如果中东冲突有利好消息或通胀放缓，则将拖累美元走低，3.88的支撑位将重新成为焦点。”