（吉隆坡17日讯）随着手套原料成本回落及平均售价逐步正常化，分析员认为手套业盈利或已于2026财政年次季见顶，故将手套领域评级由“增持”下调至“中和”。
不过，受惠于自动化升级及成本优化，行业长期盈利复苏趋势仍完好，并继续看好高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）为首选股。
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次季业绩料亮眼
根据肯纳格研究报告，从各项迹象显示，手套制造商次季业绩料将比首季更为亮眼，其中顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）受益于公司提高手套平均售价从而扩大赚幅，抵销原材料成本飙升所带来的影响。
回顾当时，由于中东地缘政治局势紧张推高国际油价，导致主要原料丁腈价格在2026财政年次季高涨超过50％。假设投入原料价格上涨50％，且公司完全无法转嫁成本，净利将减少约20％。不过，当时手套平均售价也同步提高至每1000只26至29美元之间。
随着国际油价回落，丁腈原料价格也已明显回稳，从最高每公吨1000至1600美元，回落至1000美元以下。
展望2026财政年第三季，随着原料成本回落，手套售价在5月见顶后料将逐步回归正常水平。根据调查显示，丁腈手套平均售价已从5月每1000只的28美元，降至7月的21至23美元，8月甚至可能进一步降至18至20美元。部分客户因预期价格持续回落而采取观望态度，先前因售价高涨而延后采购的客户，则开始重新下单。
手套公司赚幅改善
从2026年首季最新业绩来看，各大手套商持续改善成本结构，带动赚幅逐步提升。以贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）为例，最新2026财政年末季业绩，已连续3季改善赚幅，营运盈利（EBITDA）赚幅从2026财政年第三季的13％提升至末季的16％。
展望未来，公司将通过大规模升级生产线及加强自动化，赚幅仍有进一步提升空间，将持续推动未来数季盈利增长。
另一方面，顶级手套在过去4季的营运盈利赚幅已从2025财政年第四季约10％，提升至2026财政年次季的14％及第三季的17％。高产柅品过去数季的营运盈利赚幅则维持在11至15％之间。
分析员认为，手套公司赚幅逐步改善，有助消除市场过去对于大马手套制造商成本结构竞争力不足、赚幅受压与盈利能力受限制的担忧。
具体而言，大马手套业过去两年整体生产成本已下降约20％，进一步缩小与中国手套厂之间的成本差距，使本地厂商能够在维持赚幅的同时，以更具竞争力的价格抢占市场。
肯纳格研究分析员认为，高产柅品积极转向高附加值的特殊手套与无尘室手套（Cleanroom Gloves），方向正确，有助降低对竞争激烈、利润微薄的一般丁腈手套市场依赖。
根据估算，特殊手套售价比一般医疗手套高出约60至80％，无尘室手套售价更高达一般医疗手套的3倍。
由于无尘室手套主要应用于半导体及制药行业，属于关键生产耗材，客户转换供应商成本高，因此客户黏度相当高。公司计划将无尘室手套年产量，从目前每年3亿至4亿只提高至2027财政年的约8亿只。目前，半导体行业与制药行业占该业务客户结构各一半。
根据2025财政年业绩，无尘室手套业务贡献公司约1亿令吉营收及1200万令吉税前盈利。按未来产能扩充推算，全面投产后，无尘室业务全年营收与税前盈利有望分别倍增至约2亿令吉及2400万令吉。公司目前的产品组合为30％特殊手套，70％为一般手套。
该行首选高产柅品，维持“跑赢大市”评级，目标价维持1令吉50仙不变，主要看好估值吸引，扣除净现金后本益比仅约12倍，股价低于账面价值，同时拥有稳健的经营记录，并专注利润率更高的特种手套业务。
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