Nippon Paint 出价349亿购Dulux

当时，阿克苏诺贝尔明确表示，公司已于去年11月宣布与艾仕得涂料系统（Axalta Coating Systems Ltd.）的合并协议，仍是更优选项，显示其战略重心仍锁定与艾仕得的组合，而非全面出售公司。

在整体并购方案遭拒后，立邦涂料策略转向，以锁定装饰涂料这个核心且获利稳定的业务为主攻方向。

根据报导，阿克苏诺贝尔的装饰涂料事业近三分之二营收来自欧洲市场，具有高度区域集中度。若立邦涂料成功夺下该部门，不仅能在欧洲大幅强化市占，加深与既有工业涂料及其他地区业务的交叉销售，更重要的是，全球知名的Dulux品牌将有机会在立邦涂料旗下重新“统一管理”，提升品牌定价权与行销效益。

Dulux长年是全球家用与建筑涂料的重要品牌，但其品牌权利与营运在不同市场曾因历史布局而分散。报导指出，若这桩收购案成真，有望达成Dulux品牌在全球范围的再整合，让立邦涂料能以单一品牌策略在亚洲、欧洲等主要市场同步发力，对其他涂料巨头形成压力。对投资人来说，品牌协同与规模经济，正是这类交易中最被看重的价值来源。

然而，这桩交易目前最大的变数在于阿克苏诺贝尔的态度。知情人士透露，阿克苏诺贝尔并未就立邦涂料的多次出价展开积极互动，也未将相关提案正式告知股东，反映管理层对拆售装饰涂料业务的意愿相当低。由于公司早已对外宣称与艾仕得涂料系统的合并计划“更优”，阿克苏诺贝尔可能更倾向透过与艾仕得整并，在汽车涂料、工业涂装等高毛利领域扩张，而非出售稳定的装饰涂料现金牛。

从公司治理角度来看，阿克苏诺贝尔未主动把高价收购意向摊在阳光下，未来恐怕也会面临来自部分股东的质疑。对长线股东而言，装饰涂料事业以12倍2026年EBITDA出售，是否真能换得更高的长期股东价值，应该是一场理性辩论，而不是只由管理层单方面拍板。尤其在全球涂料产业正快速整合、巨头纷纷借由并购扩张市占之际，错失一次潜在高价出售或策略重组的机会，后续机会成本不容小觑。

当然，也有市场观点认为，立邦涂料此刻积极出手，部分是受到先前联手宣伟收购整体阿克苏诺贝尔失利的刺激，必须对外展现并购决心与成长企图。反对者会质疑，以12倍未来EBITDA追价装饰涂料部门，在全球经济成长钝化、建筑需求存在不确定性的环境下，是否付出过高溢价，增加整合压力与财务风险。这些声音也可能成为阿克苏诺贝尔采取观望态度的后盾。

综合目前情势，这场“涂料之战”短期内恐难有定局。立邦涂料是否进一步调高出价，或改变交易结构以吸引阿克苏诺贝尔管理层与股东支持，有待观察；阿克苏诺贝尔与艾仕得的合并计划，又能否如期推进，亦将重塑全球涂料产业的版图。可以确定的是，随著资本市场对化工与材料产业要求更高效率与规模优势，未来几年涂料龙头间的并购与资产重组只会更为频繁，Dulux等国际品牌的“归属问题”，将持续成为产业与投资人高度关注的焦点。

阿克苏诺贝尔与艾仕得系统的交易有望创造价值250亿美元的企业，它将占55%的股权，并从阿姆斯特丹转移到纽约上市。

立邦涂料控股曾在2017年阻挠了艾仕得与阿克苏诺贝尔之间的合并谈判，随后它也未能就收购艾仕得达成协议。同年，阿克苏诺贝尔还拒绝了竞争对手PPG工业（PPG Industries）提出的290亿美元收购要约。