厄尔尼诺+生物柴油+中东冲突缓和 种植业获3利好扶持

分析员举例，在1997和2015年这两个厄尔尼诺现象强度高的年份，棕油价在最初阶段分别下跌10%和9%，之后才开始上涨。在2009、2015和2023年最近3次厄尔尼诺时期，原棕油价波动较小，可能是基价效应较低，以及其他影响所致。

“例如1998年的亚洲金融协定禁止国际棕油出口、2002年中国加入世贸组织刺激需求、欧盟自2005年起强制使用生物柴油，都会导致需求结构变化。”

短期上涨空间或受限

到了2026年下半年，分析员指出，由于中东冲突缓和，原油价格回跌，短期内可能会限制棕油价的上涨空间。

分析员解释，中东和平协议达成后，原油价近期回落至每桶80美元左右，生物柴油的经济效益继而也降低。

“世界对能源安全仍然担忧，会促使一些国家推动提高生物柴油的强制掺混比例。印尼早已宣布其B50强制掺混比例，但根据其之前做法，并不一定会一次过提高。”

分析员指出，据其估计，印尼B50政策取代B40后，每年将增加200万至300万公吨的棕油消费量。

“若非厄尔尼诺现象得到确认，目前低迷的原油价会对原棕油价构成下跌压力。”

若跨境雾霾再现  ESG担忧浮现

另一方面，分析员警惕，如果跨境雾霾再次出现，种植公司的环境社会治理（ESG）方面的担忧可能会再次浮现。

分析员强调，虽然厄尔尼诺现象通常会降低产量，继而对棕油价有利，这并非没有负面影响。

“2015至2016年、1997至1998年的两次强厄尔尼诺现象都导致严重的林火和跨境烟霾，在某些情况下，大马和印尼的种植公司也受到拖累，并承担了大部分责任。”

分析员以2015年的强厄尔尼诺现象举例，尽管棕油价上涨，但种植股项并未表现出太大的上涨势头。

“当时马股种植指数最初下跌了10%，在12个月后才有所回升，最终收盘价仍较厄尔尼诺现象开始前上涨4%。”

从历史数据来看，分析员认为，相对较弱的厄尔尼诺现象，才更有利于原棕油价和种植公司。

厄尔尼诺对印尼影响大于大马

“2026年底或许出现强厄尔尼诺现象，但年底季风季节同时到来，潜在问题可能有所减轻。”

相比印尼种植公司，分析员指出，大马的种植企业可能更稳妥。因为，厄尔尼诺现象在过去对印尼的影响大于我国。

“任何程度的厄尔尼诺现象，对印尼种植户的鲜果串损害可能较大。此外，印尼种植户从全球原棕油价格上涨中获得的益处也相对较低，因为在高价位范围，则其累进出口税率更高，导致印尼国内原棕油价格较低。”

总结所得，马银行研究指出，种植业的3个月展望“正面”，而12个月展望则“中性”，并维持对2026年和2027年原棕油价格预测在每公吨4400令吉不变。