发布: 8:29pm 12/06/2026

华阳餐饮

华阳餐饮营收稳健估值诱人

文／林妤芯

（吉隆坡12日讯）华阳餐饮（KOPI,0338,创业板消费产品服务组）2026财政年次季盈利赚幅虽受压，但分析员认为，该公司营收增势稳健，且各业务中期营运增长策略进展良好，考量近来股价回调，估值显得诱人，因此上修投资评级。

MBSB研究分析员出席该公司次季业绩分析员汇报会后，发布报告披露，管理层说明2026财政年仍是专注扩张业务的一年，为支持连锁茶室扩张、快速消费品（FMCG）渠道拓展及未来海外发展机遇，公司有意识牺牲短期赚幅。

“我们在评估华阳餐饮最新季度财报后，无意调整盈利预估与估值，但考量该股近来股价回调，使得估值显得更加诱人，因此将投资评级从‘中和’调高至‘买入’，维持目标价在1令吉零6仙。”

MBSB研究透露，华阳餐饮2026财政年迄今已增设6家茶室，使得总门店增至34家，即国内有31家；余下3家在新加坡。比较2025财政年上半年，总门店为22家。

“管理层表明，本财政年还会再增加4至6家茶室，2027财政年的扩张主力在北马、东海岸、雪兰莪及南马，东马方面计划增加1至2家茶室，而门店投资回报期仍相当诱人，约10至12个月可看到回报。”

分析员续指，门店回报期很大部分虽仍视地点而定，新茶室开业后一般需5至6个月成熟，以沙巴新门店为例，开业以来表现良好，虽更高物流与运输成本或导致需更长时间才能收支平衡。

“华阳餐饮2026财政年上半年销售仍有韧性，同店销售增长（SSSG）虽持稳在14.7％，但稍低于前期的15.5％。吉隆坡还是销售最强地区，同店销售增长从15.9％走强至21.8％，而柔佛与雪兰莪增长稍微放缓。对此，管理层表示，未来的茶室扩张会更为关注人流较高地点，尤其是商场与机场。”

至于次季盈利赚幅受压一事，该公司坦言，这归咎更高员工成本、农历新年前发放约100万令吉年度花红、增设新店面成本、斋戒月使得巫裔同胞为主的地区销售走软及营运成本走高。

MBSB研究点出，华阳餐饮目前的员工约2000人，外籍员工占比约35％，而外籍员工配额限制仍是主要营运课题。

“管理层说明，外籍员工配额只会定期开放，因此公司需在扩张前确保人力，同时也需预先支付外籍员工人头税，这虽有助零售渠道扩张，却也增加短期成本。”

快速消费品业务方面，华阳餐饮赚幅也因给分销商的一次性特别价格与产品上架费受影响，该行披露，管理层评估特定产品价格，不过强调为免影响竞争力会谨慎考量价格调整。

“该公司上一次调整价格是在去年首季，营收并未显著受冲击，而价格调涨一般介于1至2令吉。”

MBSB研究指出，华阳餐饮仍积极推动快速消费品业务，主要产品包括咖啡、白咖啡、板面等，而管理层迄今并未发现，到访茶室的人流与快速消费品销售有互相蚕食的迹象，且该公司也透露，未来几个月或再增加多一个出口市场。

“此外，管理层探讨成立中央厨房，这或通过与现有生产商联营或展开并购，不过有关讨论仍处于初期阶段。”

纵观整体情况，该行仍视华阳餐饮为强劲消费品牌，且拥有稳定营收增势和有吸引力的门店经济效益，并通过扩张连锁茶室、快速消费品分销、海外市场及在中期内拥有更好增长选项。

“虽然本财政年因投资扩张，赚幅受影响，但管理层预期，随着下半年表现传统上更强劲，赚幅有望录得改善，但因需平衡扩张速度和盈利，执行风险依然存在。

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