森牙直利财测上调 慎待印尼森林地监管风险

（吉隆坡8日讯）森牙直利（SDG,5285,主板种植组）2026财政年第一季核心净利符合预期，分析员相信在鲜果串产量和原棕油价双双走高支撑下，预期第二季净利将相对强劲，连带上调2026和2027财政年盈利目标20至27%，但印尼森林地重叠因素带来的监管风险仍挥之不去，维持其“守住”评级。

联昌研究表示，森牙直利2026财政年首季核心净利年减1%，但按季升21%至5亿4800万令吉，主要是疲弱的种植盈利抵销强劲的下游和工业发展业务贡献，达到全年财测的26%，表现符合预期。

产量价格上涨

抵销部分肥料柴油成本

“在鲜果串产量按季走高，以及强劲的原棕油价支撑下，将可部分抵销高涨的肥料和柴油成本，我们预期2026财政年第二季净利将相对强劲。”

森牙直利管理层表示，尽管柴油、运输和肥料成本走高，但预期2026财政年盈利将获得高原棕油价支撑，主要是印尼和大马提高生物柴油混油比例。

该集团指出，虽然首季收成因延迟收割、产量淡季和加速维护工程而有所减少，但预期鲜果串产量将从第二季开始复苏，2026财政年鲜果串产量将增长2至5%。同时，集团也提高远期销售头寸，其中第三季约60%产能已经进行护盘，第四季约三分之一产量也以每公吨4370令吉价格进行锁定，高于2025年集团大马原棕油每公吨4370令吉平均价格。

森牙直利管理层相信高企的原棕油价将足以抵销营运成本走高冲击。集团首季生产成本企于每公吨2700令吉，而管理层上调2026财政年成本指引至每公吨约2700令吉，以反映更高的能源和肥料相关成本。森牙直利已成功获得2026财政年肥料供应，成本略为增多1至3%。

下游业务方面，联昌研究指出，相关领域前景依旧不一，贸易业务将从市场震荡和强劲的赚幅中受惠，而差异化下游和油脂化学业务则仍面对需求疲弱和产能过剩的逆风。