发布: 7:25am 04/05/2026

吴继宗|扩印尼版图陈顺风资源谨慎乐观

4-5见报吴继宗|扩印尼版图陈顺风资源谨慎乐观

陈顺风资源（TSH,9059,主板种植组）正加速在印尼加里曼丹扩展油棕种植面积，通过收购土地储备强化中期产能，但短期盈利受成本与周期因素压制，股价进入关键突破阶段。

陈顺风资源是一家典型的棕油种植公司，其核心盈利来自油棕种植与棕油加工业务。公司主要资产分布在印尼及马来西亚沙巴，其中印尼为主要增长引擎。与建筑或工程股不同，陈顺风资源并没有传统意义上的“合约”，它的增长逻辑建立在土地储备、种植面积及未来产量之上，本质是一个“用时间换产量、用产量换利润”的商业模式。

最新发展显示，公司正通过关联方交易收购印尼中加里曼丹土地，总金额约3630万令吉。其中包括787公顷及9842公顷的种植地，这些土地靠近现有种植园，有利于形成规模效应与营运整合。分析机构认为，虽然估值略高于近期交易，但每公顷约6440令吉的成本仍属合理，尤其在全球油棕土地稀缺的背景下。相比之下，马来西亚成熟油棕地价格可高达每公顷10万令吉，印尼亦可达4万令吉以上，陈顺风资源此次收购仍处低位。

更重要的是，这些资产目前仍在早期阶段，短期不会贡献盈利，但将使公司种植面积扩大约11%，提升至约4万2000公顷，为中期盈利提供更清晰的成长路径。随着种植成熟及基础设施完善，营运杠杆将逐步释放。

业务：陈顺风资源的业务核心仍是油棕种植与原棕油（CPO）生产，同时辅以木材、生物质能源及少量可可业务。整体结构属于资源型企业，其盈利高度依赖CPO价格周期。公司持续推动新种植计划，并强化产量与效率，是典型的“周期+扩张型”种植企业。

业绩：2026年2月公布的第四季业绩显示，公司盈利明显承压。营业额按季下滑3.5%至2亿5400万令吉，但净利却大跌48.38%，年对年更跌56%。关键原因不在收入，而在利润结构恶化。

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首先，成本持续上升，包括人工、肥料与物流开支，尤其印尼种植园地形复杂，进一步推高单位成本。其次，棕油产量存在周期波动，任何产量下滑都会放大利润冲击。同时，联营公司贡献减少，加剧整体盈利下滑。再加上CPO价格未能持续走高，导致毛利率被压缩。换句话说，这是一个典型的“价格横盘加成本上升”的双重夹击。

技术面：从技术结构来看，陈顺风资源已完成两轮主要涨潮与一轮次级波动。第一轮从1令吉14仙上升至1令吉40仙，属于主力推动的主升浪；第二轮1令吉20仙至1令吉27仙为弱反弹；第三轮从1令吉21仙再度上攻至1令吉43仙，显示资金重新介入并测试前高。

目前股价回落至1令吉31仙，1令吉32仙成为关键阻力位。若有效突破，将有机会再挑战1令吉43仙前高。资金结构方面，主力资金占25%，热钱56%，散户19%，属于热钱主导但主力开始回流的阶段。配合RSI与动力指标同步上升，以及种植板块整体转强，当前属于“蓄势待发”的结构。

最新发展：公司最新的扩张行动显示其战略清晰：通过低成本获取土地储备，为未来产量铺路。Kenanga维持“跑赢大市”评级，目标价1令吉55仙，并预测2026年CPO价格约4250令吉／吨。MBSB则因股价已上涨，调降评级至“中性”，目标价1令吉36仙，认为短期利好已反映。

分析师普遍认为，收购不会对短期盈利产生显著影响，但将提升中期盈利可见度，并改善营运效率与物流协同。

展望：公司对2026年前景保持谨慎乐观。CPO市场仍受多重因素影响，包括替代油品价格、生物柴油政策、地缘政治、贸易政策、汇率与能源价格，这些都会影响需求与利润结构。陈顺风资源目前拥有1亿7350万令吉净现金，财务稳健，有能力支持扩张。未来将继续推进新种植、提升生产效率与产量，在无重大不利因素下，有望维持稳定表现。

主力如何部署：从资金角度看，目前并非主力全面进攻阶段，而是“观察+试探布局”。热钱主导推动价格，主力逐步回流，一旦突破关键阻力并配合成交量放大，主力才可能正式发动下一波行情。否则仍可能维持区间震荡，等待更明确的基本面或商品价格驱动。

（免责声明：以上内容为教育分享，不构成买卖建议。股市有风险，买卖须自负）