AMRO：3优势对抗中东冲击 大马且战且守

局势若恶化 大马难幸免

然而，如果冲突持续，黄康宁认为，大马也将受到油价上涨、工业投入品供应紧张等因素影响。而且，大马政府提供燃油补贴，情况会比较复杂。

关于大马的石油贸易条件会如何影响本地，黄康宁解说，其一，大马有原油收入而提供补贴，但当油价上涨，影响补贴更多。

“第二个因素是，大马进口石油产品。在这样的情况下，无论大马出口多少石油、价格多高，本地都无法不受氦气、硫磺和包装原料（石油加工副产品）供应短缺的困扰。”

因此他指出，危机持续太久，肯定会对大马造成影响。各地起点可能略有不同，但确实没有人能真正从中获益。

AMRO早前预测东盟与中日韩在2026年的整体经济增长率为4%，但若中东冲突延长，区域各地情况将类似，下行风险偏高。

黄康宁指出，基于情势多变，该机构可能会在7月再按照局势进展而调整预测。

经济不至于萎缩

根据大马统计局早前释出的经济预估数据，首季仍会有5.3%增长。中东战争对大马的影响，是否会在第二季才更明显？

针对这个问题，黄康宁强调，AMRO认为当前下行风险仍存在，但在目前预测的不利场景中，尚未有任何区域经济体出现萎缩。

在通胀方面，他指出，已经反映在能源相关产品的价格中。AMRO早前预计大马2026年经济增长率为4.6%，比去年有所放缓，而通胀率约2%。

“我们的基准预测已包含这些情况。再次说，现今形势非常不确定，可能需要重新评估，尤其是冲突延长的情况下。”

AMRO假设的最坏情景是，油价在今年接下来将保持在每桶100美元以上，届时区域通胀率就会提高。

虽然如此，他指出，内需仍然是大马经济增长的重要动力，不仅体现在消费方面，也体现在投资。

“对于大马在内的许多区域经济体而言，投资对支撑经济增长很重要。我认为，在短期内这仍将持续。”

油价6月后或回落

谈到中东冲突接下来如何影响东盟与中日韩区域表现，黄康宁指出，战争时长是关键，如果持续到6月，这仍是一场比较可控的冲击，经济政策空间依然存在。

“但持续时间越长，就会看到连锁反应，波及其他方面，从石油供应到石油相关原料。”

黄康宁指出，在基准情况下，AMRO预测，油价不会在6月之后继续保持高位。

“预计从每桶90美元左右回落，到12月或降至每桶80美元左右。”

但他强调，目前仍不确定冲突会维持多久，供应方面会被影响多久也未知。

“关键是，这是供应冲击和能源冲击，很大程度上取决于冲突时长，越久影响就更严重。这不仅关乎能源供应本身，还涉及其他要素，例如工业品、氦气、硫磺、塑料原料、石油化工产品、化肥等等。”

至于区域各国的政策，黄康宁认为，财政政策方面，应为受影响的行业提供有针对性的支持；货币政策方面，可以避免对当前形势反应过度，毕竟这是供给冲击，但是如果冲突持续更久，需要采取不同的立场。

他解说，如果不仅是供给冲击，而是更广泛的需求冲击，那可能会看到到更多物价受影响，不仅是能源，还可能影响食品价格和薪金等等。

“当此情况发生，各地中行的货币政策就有更多思考空间，如何应对不断上升的通胀压力，或许政策制定者因此有空间提高利率。”

净能源出口地位

不能一概而论

即便大马是净能源出口国，在当前的形势，黄康宁认为，应从广泛角度来评估对大马的影响。例如，出口对象受石油危机冲击，继而影响大马贸易表现。

谈到大马的能源贸易结构。黄康宁解说，能源包括石油和天然气，大马出口原油，但也进口成品油，从石油贸易净额来看，是石油与油产品的净进口国。

“同时，大马也生产大量天然气来出口，在天然气方面，是净出口国。综合起来，大马是净能源出口国。”

多种商品依赖石油副产品为原料，当油气运输要道遭封锁，大马也遭遇供应冲击。

黄康宁认为，除了能源贸易结构，应该从目前局势、更广泛的角度来评估这场危机对大马的影响。

能源供应是关键

他解释，价格的设定，其实与大马属于能源净出口还是净进口国无关。能源供应才是关键问题。

他举例，当能源供应受阻，价格上涨，原油相关产品会受到影响，进而波及其他经济体。如果大马部分的出口对象正遭受冲击，大马贸易也就会受到影响。“所以，这一切都是相互关联。”

广泛补贴或扭曲价格信号

至于给当局的政策建议，曾经是国家银行货币政策部副主任、大马证券监督委员会首席经济学家、国库控股研究院研究主任的黄康宁认为，政府应更有针对性地惠及可能受危机形势影响的弱势群体。

“事实上，这是大马继续推进财政改革的良机，尤其是在燃油补贴方面。”

他补充，假设在油价为每桶70美元时进行补贴改革是正确的做法，那么现在油价接近每桶100美元，补贴改革则更加迫切。

“若能把资金重新配置，帮助真正受影响的人群，将会更加有效，也更具包容性。”

他也警惕始终存在的争议，那就是补贴继续涵盖全民，“对马赛地车主和国产车主”的益处不相上下。所以，更有针对性的支持才比较可取。

他补充，虽然大范围燃油补贴不会扭曲价格，但价格“信号”可能会被扭曲，从而影响消费行为，因此较好的做法是直接支持家庭和企业。

吸取危机教训 重新定义韧力

黄康宁认为，大马应该从这次（危机）事件中吸取正确的教训，而韧性将是未来竞争力的源泉。

他解说，如果大马能影响其他经济体，例如规划改善能源安全、提高供应链的可靠程度，这将是未来竞争力的重要来源。

“所以，现在就开始做好准备，以期变得更加强大。那么，我们之前对大马在10年内有望成为高收入国家的预期，是可能实现的。”

短中长期应对大不同

黄康宁认为，在这次中东冲突里，政策制定者在短、中和长期都面临挑战，必须以不同方式应付。

“要应对危机和冲击对企业和消费者的影响，也要为危机结束后如何更强大地复苏做好准备。”

短期：缓解冲击 提供支持

在短期内，他认为，最迫切的措施是缓冲，以缓解冲击，提供支持，包括一些非宏观经济的政策，例如延续节约汽油措施，从而延长汽油供应。

中期：加强供应链韧性

“中期目标，则要加强供应链的韧性，真正实现能源来源多元化，不仅是依赖来自中东的油气。”

长期：加速能源转型

长期内，他认为，区域各地要进行能源转型，关键是加速转型的方式，以及构建更完善、可靠和安全的能源系统，有更强的韧度和竞争力，就如给大马的建议。

“如今的形势可说是正在重新定义韧性的含义。过去，当谈到投资，比如外国直接投资时，普遍认为成本越低越好，但看到目前的全球环境，这种观念正在发生改变，揭示了真正重要的，是可预测性、可靠性和信誉。”

他补充，这些都是竞争力，如果各经济体能构建更完善的能源安全体系，拥有更可靠的能源供应、更多的缓冲，这将成为竞争力的来源。这就是将韧性转化为竞争力，是长期规划。

有政策空间则有韧性

至于区域哪个经济体在这场危机里最有韧性，黄康宁认为，大多数经济体都拥有政策调整空间。

“如果通胀率降至当前基准水平以下，而中东局势从6月开始逐步好转，大多数经济体其实都拥有应对这种情况的政策调整空间。”

黄康宁表示，如上所述，区域经济是以良好势头进入2026年，这个优势对政策制定者有所帮助，因不必过于担心增长，至少起点并不低。

“一些经济体由于拥有更多缓冲空间，情况可能会略好，比如大马就是能源净出口国。”

他仍强调，战争持续越久，全球经济开始受到冲击时，大部分经济体都会受到影响，因为本区域非常开放，出口量颇大。

尽管危机重重，黄康宁指出，这场冲突可以危机看待，也可以让本身在未来能变得更强大，而机遇在于战后、经济开始复苏时。

“如上述提及，机会体现在如何加大能源转型力度、增强供应链韧度等等”

他认为，这场危机暴露现有体系的脆弱之处，因此需要更高的能源安全保障，在供应链中建立更完善的机制。

“如果朝着这个方向发展，整个区域都会迎来机遇。”

10年有望成高收入国

对于大马的长期展望，黄康宁指出，尽管存在诸多不确定因素，仍乐观看待大马的长远前景，在10年内跨过高收入经济体门槛，是完全有可能实现的事。

黄康宁表示，去年该机构对大马进行长期增长分析时已做出这个预期。

“这个预测仍适用。这场危机无疑给当下的经济增长带来下行风险，但我们还是认为，关键在于大马已从供应链重组和外国直接投资中受益。”

他补充，这得益于大马经济基本面和稳定性、教育水平、劳动力素质等等。

根据世界银行最新标准，高收入国家是指人均国民总收入在2023年达到约1万4000美元或以上；大马2023年人均国民总收入约1万2000美元。