（吉隆坡17日讯）地缘政治紧张局势下推高燃油价格，让多元资源工业（DRBHCOM,1619,主板消费产品服务组）旗下邮政业务承压。不过，在移动与交通业务（Mobility）、银行及产业板块持续支撑下，公司整体增长动能仍在，预计2026年业绩前景将呈现分化走势。
根据联昌研究报告，该公司精简汇报结构，将汽车、航天及国防业务整合成以宝腾（Proton）为核心的移动与交通业务。该业务为公司主要盈利支柱，占2025财政年的74％，其次为银行业务（13％）及邮政服务（10％）。
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宝腾仍是关键增长驱动力
宝腾依然是多元资源工业最关键的增长驱动力，2025年销量按年增长3.3％，达到15万7976辆，主要受核心车型如Saga和X50持续需求支撑，同时也包括新型电动车的首次贡献。此外，出口销量方面亦有所增加，从2024年的4800辆增至6000辆。
整体而言，宝腾在2025财政年为公司贡献了45％的税前盈利。
展望2026年，宝腾目标销量为20万辆，按年增长26％，主要驱动力来自先进模块化架构（AMA）平台推出更新的车型阵容、持续推出电动车及插电式混合动力车（PHEV），以及更积极的出口拓展策略。
宝腾在2026年取得亮眼开局，首季已交付4万9140辆汽车，按年增长40.1％，占全年目标的24.6％。然而，当中仍存在执行风险，旗下丹绒马林厂房的产能提升仍需要时间，因供应商需扩大产能、导入新技术，并适应更复杂的xEV生产流程。
至于出口方面，宝腾放眼在2030年前达到10万辆出口销量，占总销量30％。不过，这一增长预计不仅来自宝腾品牌汽车，也将包括利用AMA平台生产的吉利（Geely）车型。
多元资源工业于2025年12月以1亿1120万美元（约4亿4500万令吉）完成收购Spirit AeroSystems大马公司，此举乃旗下子公司CTRM战略升级的重要一步，不仅强化公司在航空结构件领域的能力，也使其在全球航空供应链中的地位更加稳固。
按基础计算，收购完成后，CTRM的营收预计超过14亿令吉，比前期高出一倍，反映出业务规模扩大及工作范围拓展。此外，该收购也将提升公司的营运效率，并扩大在关键项目中的参与度，进一步深化与全球原始设备制造商（OEM）的合作关系，包括空中巴士和波音，同时巩固CTRM作为区域一级供应商的地位。
除料航天业务以外，该公司持股70％的大马伊斯兰社会义务银行也将提供稳定且具韧性的盈利贡献。得益于领先伊斯兰金融服务提供商的战略定位，该银行的收入从2021年的11亿令吉翻倍增长至2025年的22亿令吉，并在2025财政年为公司贡献36％的税前盈利。
同时，多元资源工业也表示，已委任顾问探讨大马伊斯兰社会义务银行潜在上市的可能性，这将使公司有机会根据国家银行的要求，逐步降低持股比率。
至于邮政服务业务方面，联昌研究指出，受困于结构挑战，邮政业务营收从2021年的22亿令吉下滑至2025年的18亿令吉，持续面临亏损。核心问题在于承担沉重的普遍服务义务（USO），需服务超过1100万个地址，并维持3080个服务点。
这一负担加上传统邮件业务的结构下滑、营运成本上升，尤其是地缘政治紧张局势下燃油价格上涨，导致营运成本高企。此外，竞争日益激烈的快递服务市场，也导致邮政服务业务量流失，并陷入价格战的恶性循环。
合作推动监管改革
缩小邮政业务亏损
多元资源工业正与大马通讯及多媒体委员会（MCMC）及其他相关机构合作，推动监管改革，包括争取合理的普遍服务义务补偿、遏制不正当竞争行为，以及恢复价格纪律，并且考虑通过优化派送频率及网络整合等方式提升效率。
该公司希望通过这些措施有望逐步缩小邮政业务亏损的同时，也将认购大马邮政（POS,4634,主板交通物流组）发行的3亿令吉永续伊斯兰债券，以支持资本开销及再融资需求，从而争取时间与营运空间，与政府相关方共同推动更可持续的商业模式转型。
综合以上，联昌研究维持多元资源工业“中和”评级。
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