全球向生物燃料转型 棕油供应紧张 价格看涨

供应方面，分析员看到，主要生产国有趋紧迹象。印尼的库存已降至约200万公吨，而大马库存水平保持相对稳定，没有出现显著增长。

“大马和印尼合计库存可能低于约500万公吨。季节因素再加剧了状况，年初的产量通常会下降。”

总而言之，分析员认为，上述各种因素，可能带来新增需求，预计各国将加大补货力度，为原棕价提供额外支撑，增强短期上涨潜力。

重要的是，达证券指出，霍尔木兹海峡的局势导致原油价上涨，明显改善了生物柴油的经济效益，使其在各个市场更具吸引力。

“我们认为，这有效地加速了全球向生物燃料的转型，因为各国都在寻求成本效益和能源安全。”

此外，分析员指出，运费上涨也提升棕油对比豆油的成本竞争力，尤其是与印度和中国等主要棕油买家距离较近，会促使中印寻求替代。

除了印尼的政策，分析员指出，全球生物燃料的扩张将支撑植物油，例如2026-2027年美国再生燃料标准（RFS）框架，美国仍然是关键驱动力，支持大豆油等原料需求。同时，巴西继续加强其生物柴油计划，增强其对大豆油的消费。

种植业“增持”

总结所得，达证券给予种植业“增持”评级，因生物柴油已逐渐将棕油转变为一种结构支撑更强的商品，支持了更高的价格底线，并降低周期波动带来的下行风险，继而提高种植企业的盈利能见度。

达证券认为，在印尼拥有业务的大马种植企业，将成为印尼生物柴油政策的主要受益者。

“这些因素增强了行业防御性和周期吸引力。我们尤其青睐那些较能从原棕油价上涨中获益的上游企业。”

达证券首选吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板种植组），原因是该集团能凭借庞大的印尼地库和一体化营运脱颖而出，同时把握上游价上涨和下游优化机遇。

“吉隆坡甲洞能更好地利用生物柴油驱动的需求，从而获得更高的盈利杠杆。”

此外，分析员指出，森牙直利（SDG,5285,主板种植组）、IOI集团（IOICORP,1961,主板种植组）和云顶种植（GENP,2291,主板种植组）也将受益于印尼的业务，但程度因规模而异。

种植股外资持股低于历史水平

随着基本面有所改善，达证券看到，种植股外资持股比例仍低于历史水平，重新估值指日可待，仍有资金流入的空间。

“近期观察到一些外资有选择性买入的迹象，以期在原棕油价走强的环境下占据有利位置。”

不过迄今为止，分析员只看到买盘似乎主要集中在森牙直利 ，其外资持股比例的增长更为显著。

“吉隆坡甲洞和IOI集团的外资持股比例尚未出现实质性回升。所以，这为投资者提供了追赶的良机，毕竟这两家公司基本面依然稳健，并已做好充分准备，能够从生物柴油需求的增长和行业动态的改善中获益。”

随着市场情绪改善，达证券预计，外资将逐步轮动至尚未看到明显外资流入的企业，意味着这些公司的股价之后可能受支撑上涨，上游企业的盈利预期有望提升。