发布: 8:18pm 05/03/2026

IHH医保

土耳其业务面对3风险 IHH医保多元化撑盈利

文／洪建文

（吉隆坡5日讯）美伊战火越演越烈，市场忧虑土耳其可能无辜受累，恐冲击IHH医保（IHH,5225,主板医疗保健组）旗下Acibadem业务表现，分析员点出3大风险，但相信当地业务获得强稳的欧洲和国内收入支撑，加上集团多元化盈利基础，整体前景依旧乐观，重申“买进”评级。

前景仍乐观

马银行研究指出，美国与伊朗的地缘政治紧张局势，已让市场忧虑土耳其宏观经济稳定性，可能对IHH医保旗下90％子公司Acibadem带来冲击。

“我们发现IHH土耳其业务面对3大重大风险，即医疗旅游流量、土耳其里拉汇价起伏、大马财务报告准则（MFRS）129的恶性通胀影响。”

该行说，美伊冲突持续延烧，引发市场忧虑战火可能扩散至周边国家，尤其是土耳其机场可能关闭影响跨国旅游表现，进而冲击Acibadem非国内病患流量。不过，目前冲突地区主要集中在波斯湾和伊拉克／叙利亚部分地区，并未在土耳其境内有直接的军事活动。

“虽然土耳其东部与伊朗接壤，但Acibadem医院网络主要集中于土耳其西部和中部，与冲突热点有800至1500公里的距离，相信当前业务受干扰的风险有限。”

马银行研究指出，在Acibadem外国病患营收“清零”的最严峻压力测试下，IHH医保2026财政年营运盈利／核心净利可能减少4％和7％，并拉低目标价2％。

欧洲业务料不受影响

“尽管如此，我们相信这是非常严峻和暂时的情况，因医疗需求往往会在局势缓解后走向复苏。更重要的是，Acibadem非里拉营收基础多元，我们相信欧洲业务将不受上述因素影响。”

另一方面，该行说，在MFRS 129会计处理规范下，土耳其里拉贬值造成的恶性通胀往往会对IHH医保带来负面冲击，2025财政年营运盈利／核心净利将因此减少1亿4300万令吉和4亿4900万令吉。

里拉贬值恐拉低盈利

“若土耳其里拉进一步贬值，我们预期IHH医保将因资产重估面对更高的折旧与摊销成本，以及里拉贬值拉低盈利表现，但这有望获实际贷款金额减少的净货币收益部分抵销。”

马银行研究指出，在未仔细审视IHH医保财报的情况下，暂难评断MFRS 129带来的影响，但重申这大多是“非现金”影响，仍看好Acibadem核心盈利将企稳，主要是集团每半年调整价格来应对土耳其里拉贬值、手持美元／欧元资产来对冲恶性通胀的富裕本地病患群，将减少对私人医疗可负担能力的忧虑。”

“有鉴于此，我们预期马币兑里拉每升值5％，将降低IHH医保目标价1％。”

整体来看，该行仍对Acibadem欧洲及国内收入来源感到乐观，同时IHH医保在其他主要市场的多元化盈利基础依旧完好。目前，大马业务在复杂病例和医疗旅游增多下，营运盈利持续增长；新加坡业务赚幅有望获得乌节路伊丽莎白医院整修后加速重开扶持；印度业务前景也获富通医疗（Fortis）与鹰阁（Gleneagles）协同效益支撑。

“上述因素将为IHH医保盈利带来重大缓冲空间，因此维持2025至2028财政年营运盈利复合年均成长率（CAGR）15％目标。IHH医保仍是医疗领域首选股，维持‘买进’评级和10令吉49仙目标价不变。”

IHH医保今日开高走高，开盘即起2仙，至8令吉98仙，盘中一度收复9令吉关口，升4仙或0.45％，最终收在8令吉98仙，涨2仙，成交量为379万零300股。

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