中东局势添变数 国行料维持利率不变

“但现在，我认为他们需要保持中立立场，它们希望向企业界和民众传达一个讯息，即国行已准备好根据未来经济状况的变化作出反应。”

油价上涨恐推高物价

根据华侨银行的报告，若全球油价上涨10%，将可能把马来西亚的全年整体通胀率推高0.4至0.6个百分点。马来西亚是石油净进口国。尽管政府仍提供燃油补贴，但去年9月实施的燃油改革措施已缩小了补贴范围。

华侨银行首席经济学家林秀心与经济学家拉瓦尼亚在周一的报告中指出，这一变化意味着与过去几次油价冲击相比，通胀压力可能会更明显地上升。

在美国最高法院推翻关税措施后，美国总统特朗普宣布对全球重新征收至少10%的关税，并表示美国政府希望与签署贸易协议的国家保持连贯性。目前尚不清楚此前马来西亚与华盛顿达成的协议将如何发展。根据该协议，美国原本将对马来西亚商品征收19%的关税。

汇丰控股经济学家刘云（译音）和马杜里玛表示：““在关税政策不明朗的情况下，国行是否会对马来西亚经济增长，调整措辞，哪怕只是细微的调整，这将非常有趣。”

她们指出，只要马来西亚的关税水平与区域国家大致相当，我国仍可保持作为中国以外替代制造基地的优势。然而，美国若对半导体征收关税，可能对马来西亚造成重大冲击，因为半导体出口一直都是经济增长的重要动力。

尽管风险存在，市场仍押注国行在长时间按兵不动之后，国家银行下一步行动更可能转向收紧货币政策。从令吉利率互换市场的反映，在未来12个月内国行加息25个基点的概率超过20%。

今年以来，令吉兑美元已上涨约3%，即使在伊朗战争引发市场波动的情况下，表现仍领先亚洲其他货币，过去12个月累计升幅更达到13%。

汇丰表示，尽管市场偶尔担心令吉走强会对出口造成影响，但国家银行似乎对令吉汇率感到相当放心，也没有表达任何担忧。”

未来一年加息25个基点概率超过20%

随着经济增长接近区域最快水平，投资者开始为更高利率作准备，固定收益投资者正押注我国利率将走高，这与市场普遍预测利率将维持不变的看法形成对比。

令吉利率互换市场已开始计入未来数月加息的可能性，使国家银行在东南亚地区显得更为鹰派。这一变化与区域其他国家形成对比，因为多数中行预计将维持利率不变，甚至进一步降息。

这种偏向鹰派的预期，主要源于数据显示我国在去年第四季按年增长6.3%，成为东南亚最具韧性的增长引擎之一。此外，中东战争推高能源成本，也加强了加息的理由，因为我国1月通胀率已接近近一年以来的高点。

摩根资产管理驻香港固定收益投资组合经理彭杰森（译音）表示，该行仍然对我国利率持偏向付息（paid bias）的看法，指的是一种在市场利率上升时能够获利的交易策略，以押注市场利率未来会上升。

他说，马来西亚经济增长仍相对强劲，而若能源冲击持续，加上半导体价格上涨，可能会进一步推高通胀。

目前，令吉利率互换市场计入未来一年加息25个基点的概率超过20%，这与泰国预期利率维持不变形成对比。《彭博社》调查的经济学家预测，印尼可能在下一季降息，而菲律宾则可能在2027年初降息。

根据《彭博社》对24名经济学家的调查，国家银行预计将在周四把利率维持在2.75%不变。不过，巴克莱银行经济学家陈伟恩（译音）表示，若政策声明释放任何鹰派信号，可能为5月加息铺路。

“最可能推动加息的原因，是国家银行越来越担心利率长期维持过低，引发金融稳定风险，而不是通胀本身。”

不过，价格压力的风险正在上升，尤其是在经济部长阿克玛警告能源成本可能飙升之后。尽管油价上涨将有利于国家石油，并为政府财政带来可观收入，但进口精炼石油产品成本上升将部分抵消这些收益。

与此同时，在人工智能带动的晶片需求推动下，我国的电子电器产品出口在1月创下逾三年来最快增速。

“如果马来西亚的数据中心与半导体供应链战略能够成功落实，将为经济带来巨大的收益。”