马行千里| 马之韧性大发 经济马力全开

“全球分化背景下，大马国内将展现韧性，” 丰隆研究经济学家也指出，预计2026年经济增长将放缓至4.5%，但仍处于政府目标区间的上限，由强劲的内需支撑。

丰隆研究预计全球经济增长将保持相对稳定，毕竟贸易政策明朗化，以及油价持续低迷，会使到各地通胀进一步缓解，这将支撑增长、实际收入得以恢复。然而，各国的通胀和增长动态不同，分化的背景，促使各国中央银行采取不同的政策路径。

丰隆研究也认为，大马经济增长势头保持，稳健的家庭支出、健康的劳动力市场状况、政府支持收入的政策是要素。

“总之，私人消费将是主要驱动力，得益于劳动力市场紧张、薪金增长、旅游业蓬勃发展，以及财政支持，包括现金援助和公务员加薪。”

“在全球逆风之下，国内需求支撑经济增长，”肯纳格研究经济学家同样认同内需是大马经济支柱。

“我们维持2026年大马国内生产总值（GDP）增长预测为4.2%，低于2025年预计的4.8%，反映出更为谨慎的展望。”

肯纳格研究指出，强劲的旅游业、稳定的劳动力市场和温和的贸易增长，将起到支撑作用。

“观看外围，美国关税和中国经济放缓，仍然是主要拖累我们的因素。全球风险依然偏向下行。因为美国关税会有滞后影响、地缘政治紧张局势持续，而且主要经济体外部需求疲软，对全球经济前景构成压力。然而，全球货币宽松政策的前景应有助于缓解外部贸易压力，并支撑整体经济活动。”

投资：扎稳马步

投资方面，丰隆研究指出，多年期项目、已批准的投资，以及第13大马计划及2026年财政预算案下的国家整体规划会推动投资扩张。

“尽管投资活动有所放缓，但预计仍将保持稳健，因为多年基础设施项目在推进、国家大蓝图计划、财政预算案的各项举措，以及强劲的外国和私人投资兴趣，正在贡献着投资领域，尤其是在数据中心相关的行业。”

改革：政府进财有方

肯纳格研究认为，我国财政整顿计划仍按计划进行。收入增加以及补贴改革，应有助于将赤字缩小，至占国内生产总值的3.6%。

经济学家都寄望2026大马旅游年会提升政府收入，而且今年一旦全面实施电子发票制度，将有助于提高税收效率。

“不能忽视的是，全球布兰特原油价格走软，石油和天然气相关收入下降，部分抵销财政收入的增长。”

支出方面，经济学家指出，支出改革仍将是财政整顿的核心，特别是通过针对性的补贴来实现。

“燃油、柴油、电费等调整后，政府可以减少资金流失，实现了节约。与此同时，发展支出将继续优先考虑基础设施、气候适应能力和社会设施，以支持长期增长。”

此外，肯纳格经济学家警惕，全球不确定性，可能减缓财政整顿进程，政府需保持财政纪律。

“所以，今年的赤字占国内生产总值的比重将是保守的，外围不稳定依然很可能抑制国内经济增长并限制财政整顿工作。”

科技上升周期是黑马

贸易方面，丰隆研究指出，去年贸易商提前进货的效应消退，外部政策不确定性仍在，大马出口增长预计将会放缓。还好全球科技在上行周期，而大马多元化的产品结构和地缘政治中立的贸易地位，将推动电子电器需求，应该有助缓冲外部风险。

肯纳格研究认为，2026年大马对美的出口订单应该会逐步恢复正常，不像去年般出口大增。不过，大马对区域伙伴的出口仍应继续稳步增长。

“美国关税影响今年会显现，并且中国经济复苏依然缓慢，预计大马外部的压力将加剧，并且对大宗商品相关出口带来额外压力。”

肯纳格研究认为，全球科技周期逐步回暖，人工智能、5G和电动汽车等领域的持续需求将支撑电子产品出口。因此该行对出口前景持谨慎乐观态度。

低通胀保利率

多位经济学家认为，继去年大马通胀偏低后，今年消费价格指数（CPI）将小幅上涨，但仍会处于2%以下，在政府预测范围内。

丰隆研究指出，通胀主要受低基数效应、国内政策调整和选择性成本转嫁影响。价格压力，可能来自销售与服务税（SST）的扩张、非补贴用户汽油补贴的合理化、外籍劳工强制公积金（EPF）缴款、物流监管力度加大，以及通讯相关通胀的反弹，这些因素将部分抵销家庭燃油补贴价格下调带来的通缩效应。

肯纳格研究指出，在能源补贴和进口通货紧缩的推动下，2026年通胀率应保持在2%以下。尽管RON95汽油价格实行浮动，但运输价格仍处于通缩。

“不过，销售服务税、劳工和企业层面成本压力增加，可能会逐步推高通胀率至1.9%，从而略微上调通胀风险。”

有鉴于经济增长和通胀将保持大致平衡，经济学家大都认为，国行将维持隔夜政策利率（OPR）在2.75%。

总结全球环境，多家投行均预计经济今年会缓和增长，美国经济近期虽然走稳，但关税仍有不明朗之处并且持续在变；同时，美国总统特朗普的政策莫测、中东的地缘政治局势未解、中美关系问题，继续让世界经济前景蒙上阴影。

好的一面是，人工智能（AI）驱动了科技上升周期，全球进入较宽松的货币政策周期，缓解了下行风险。

而大马这个新兴国家，度过了经济相对强劲的2025年后，将继续凭着内需、投资和结构改革，在世界经济不平静的氛围里，散发韧性，继续策马奔腾。