野村：突破1700前景乐观 马股须警惕黑天鹅

“此外，我们的团队也看好部分基建相关的开销，或许建材方面也能有好表现，这些都是我们更为乐观的主题。”

至于是否预见任何显著的外来影响会波及大马，叶锦隆直言：“我们并未预见有重大外来因素（冲击股市），更多还是本地因素，不过若从区域层面来看，若国内经济及政治持续趋稳，相信可受惠于其他国家资金外流。”

他解释，周边国家诸如印尼及泰国股市表现，去年都因政治课题受影响，相比下我国相对稳定，这也有助稳定股市表现。

当问到马股目前处在好景，是否有哪些潜存下行风险需留意，叶锦隆点出，纵然公司乐观看待股市表现，但还是不得不谨慎留意黑天鹅事件的发生。

“毕竟没有人可以预测国内会有哪些黑天鹅事件，以过往经验为例，比如政治动向就难测，而这些我们无法预测。当然，我们并非希望这些黑天鹅事件发生，但作为资产管理公司，势必得将所有（可能或不可能）的风险纳入考量，若真发生应该如何做更好应对，所以关键还是在经济基本面。”

他进一步以马股过往走势为例，点明大马还是免不了会受到全球因素影响，或是全球股市遭遇回调时，马股也会紧跟趋势，唯独幅度或没那般大，毕竟诸如公积金局或其他政府投资公司，都更多聚焦国内市场。

不预期国行升息

“若从风险角度来看，企业盈利表现是其一，另外我们也不觉得目前有任何重大理由，促使（国家银行）调高利率，毕竟目前经济稳定，相信利率或通胀率不至于成为重大关注，更多关键还是贸易及企业盈利，还有就是无法预测的黑天鹅事件。”

列席者包括英国野村资产管理有限公司全球股市收入组合管理主管理查德克鲁斯，以及野村企业研究与资产管理（NCRAM）董事经理兼客户组合管理经理布雷特科林斯。

“AI无泡沫！”

野村资产管理公司驳斥当前人工智能（AI）驱动的股市涨潮，与互联网泡沫之间的相似之处，认为目前估值反映可持续的盈利增长，与过去极端水平“有距离”。

市场2025年初就流传着人工智能退热，互联网泡沫重演的舆论，更有多位经济学家和机构预测，2026年会是人工智能泡沫潜在破裂的关键年。

理查德克鲁斯在座谈会上指出，纵然目前人工智能概念股的估值处在高位，但却有稳健盈利、利率可管理以及长期科技趋势等因素支撑，并非过度投机所致。

“（人工智能概念股）估值处在高位，但都有理由。虽然目前看起来很高，却和上一轮周期一致，预期全球股市2026年可保持稳健步伐。”

他还说，即使全球经济温和增长，以及美国财政陷入不明朗环境，稳定企业盈利和人工智能主题将能继续推动全球股市上涨。

晶片数据中心计算力料增长逾30%

尽管市场2027年可能面临能源和数据中心瓶颈，但野村资产管理公司仍看好人工智能基础设施，尤其是晶片、数据中心和计算能力，预测增长可超过30%，比较人工智能软件和使用者增长率仅介于8至12%。

理查德克鲁斯点出，以上是该公司较为关注的人工智能忧虑指标（AI ‘Worry-Meter’），但目前信息有限，至于能源和数据中心会否在明年陷入瓶颈有待时间评估。

“2028年将是检验企业能否将人工智能应用转化为持续需求的一年。”

问及全球市场目前有人工智能相关的科技概念股驱动，受到全球数据中心营运商关注的我国能否从中受惠时，叶锦隆直言，我国确实有很好的制造与供应基地，但事实上并未很大程度因人工智能发展获益。

“不过，我们确看到全球科技周期有复苏迹象，比如模拟半导体（Analog Semiconductor），因此这利好或能惠及一些在本体投资的公，我们认为这对本地市场而言也是好消息。”

全球3大风险

理查德克鲁斯认为，鉴于美股在指数占据的主导地位与增长领域的集中度，2026年仍会引领全球股市表现，反之欧洲和日本则不太可能独立引领市场。

他也特别点出潜在扰乱全球市场的3大下行风险，包括从消费领域疲软导致美国经济衰退、地缘政治紧张局势升温，以及人工智能趋势遭遇突发颠覆状况。

“假设美国消费者越来越谨慎，加上价格上涨压力冲击消费能力，这可能会是其中一个尾部风险（tail risk），另一个则是我们并不知道地缘政治方面的真实情况，我的意思是这情况发生的几率小，但若美国总统特朗普果真对欧洲采取强硬姿态，那么我想债券市场或将受到冲击。”

至于第三点的人工智能趋势突变，理查德克鲁解释，若再遭遇如中国人工智能公司深度求索（DeepSeek）般的冲击及相似变化，或让投资者不得不思考现有的投资是否出现错置或无法带来效益。