发布: 7:38pm 09/01/2026

云顶大马融资纽约赌场保留资本恐3年不派息

（吉隆坡9日讯）云顶大马（GENM,4715,主板消费产品服务组）虽然顺利拿下纽约下州新赌牌，并有望最早在2026年第二季开始第一阶段营运，但分析员相信融资发展新综合度假村计划将提高利息开销，下调2026财政年核心每股盈利目标8%，更预期集团为保留资本，2025至2027财政年可能“零派息”。

联昌研究表示，云顶大马旗下纽约市云顶世界（RWNYC）一如预期拿下纽约下州商业赌场执照，并预期综合赌场计划的第一期将在今年第二季开业。

“我们预期纽约下州商业赌场执照将从2027财政年开始提振云顶大马的核心每股盈利。”

不过，该行预测在员工成本增加下，纽约市云顶世界2025财政年营运盈利（EBITDA）将减少17%，但预期在250张赌桌游戏带来半年营收贡献，以及营运盈利赚幅靠稳将提振营收表现，2026年营运盈利有望按年反弹29%。

此外，随着赌桌游戏带来全年营收贡献，以及2027年1月赌桌数量增至400张，2027财政年纽约市云顶世界的营运盈利将显著走高76%；2028财政年营运盈利也将再增81%，主要是老虎机和赌桌数量将增加至6000架和800张。

总资本开销55亿美元

资本开销方面，联昌研究指出，纽约市云顶世界2026至2030财政年资本开销将达到39亿美元，令总资本开销达到55亿美元，其中包括5亿美元的执照费和11亿美元的前期投资。

“我们预期纽约市云顶世界将专注于购买赌场游戏设备，以及进行综合度假村新增设施的规划、设计及审批工作，预估2026财政年资本开销仅为3亿美元。”

不过，随着Crockford酒店和娱乐设施在2027年下半年开工后，纽约市云顶世界2027财政年资本开销将提高至7亿8300万美元，并在2028至2029财政年进一步攀升至每年11亿至12亿美元，仅有望在酒店和娱乐设施在2030年上半年完工后，回落至5亿8300万美元水平。

2026财政年核心每股盈利调低8%

综合以上，联昌研究为了反映纽约市云顶世界举债来预缴执照费，以及综合度假村第一阶段的资本开销，进而推高利息成本影响，决定下砍云顶大马2026财政年核心每股盈利8%，主要是新赌桌游戏带来的半年营收贡献根本不足以抵销冲击。

“不过，我们在纳入赌桌游戏带来全年营收贡献，以及赌桌数量提高至400张后，上调云顶大马2027财政年核心每股盈利目标25%，因此预期云顶大马2026财政年核心每股盈利将微跌1%，并在2027财政年强弹39%。”

评级“买进” 目标价2.70令吉

有鉴于此，该行上调云顶大马投资评级至“买进”，目标价也提高至2令吉70仙。

“我们更高的目标价反映了纽约市云顶世界商业赌场营运带来的盈利提振，并部分抵销帝国度假村（Empire Resorts）脱售卡斯基云顶世界（Resorts World Catskills）非博彩资产计划可能延宕，导致帝国度假村债务减少3亿美元效应未能兑现带来的影响。”

联昌研究说，在云顶大马于2027财政年交出强劲的核心每股盈利表现前，投资者可能倾向在场外观望，促使云顶大马股价可能需要时间才能重估。

更重要的是，纽约市云顶世界预期透过营运现金流、发债，甚至是云顶大马注资来融资资本开销需求。考量到纽约市云顶世界庞大的资本开销，该行预期云顶大马净负债比∕营运盈利将从2025财政年的4.2倍，攀升至2028财政年的5.1倍高位，预期集团将保留更多现金来减债和融资纽约新赌场计划，2025至2027财政年恐会“零派息”。

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