行业估值具上行空间 双威建筑怡保工程起舞

分析员表示，2025年合约量主要由大型基础设施项目带动，包括83亿令吉的第一阶段槟城轻快铁及24亿7000万令吉的轻快铁沙亚南线（LRT3）5个车站建设及29亿4000万令吉的沙亚南体育中心（KSSA）。

私人领域方面，超大型数据中心成为关键动力，该行估算数据中心相关合约按年增长38％。

“不过，由于项目分阶段推进，部分数据中心工程已延后至2026年颁发。”

数据中心驱动订单

展望2026年，丰隆研究预计2026年建筑工程量将维持与2024至2025年相若的水平，足以支撑领域订单持续扩张，核心支柱仍是超大型数据中心，今年有望见到规模更大的园区逐步成形，使年度订单补充更趋平稳。

“我们了解到，目前招标节奏依然相当活跃。”

除了数据中心，水务领域预计成为今年一大订单来源，多项大型项目正处于不同推进阶段。涉及数十亿令吉规模的重点项目包括霹雳北部供水计划、Ulu Padas计划、Rasau第二阶段及冷岳2第二期等项目。

此外，槟城轻快铁项目仍将通过分包工程、第二段工程及系统工程继续释放订单，后两者项目的潜在合约总值或达80亿令吉。另一方面，随着2026年财政预算案拨出34亿令吉基础设施发展基金，柔新经济特区的建设料将持续推进，该行亦预期新山E-ART项目将取得进一步进展。

“至于捷运三线（MRT3）项目，我们不认为会在2026年成为主要驱动因素，因为土地征用工作会占据大部分时间，因此具有规模的招标与工程可能延后至2026年之后才颁发。”

另一方面，自陆路交通局展开超载执法行动以来，根据该行的渠道调查，2025年11月洋灰及预拌混凝土（RMC）的平均售价分别上涨约20％及30％，反映物流成本上升的效应。严格的超载执法在短期内导致卡车，尤其是专用车队运输不足，影响交付量。

“随着执法行动于2025年12月31日结束，加上供应链逐步扩充运力的调整，我们预计，相关成本压力将在2026年逐步正常化。”

评级维持加码

综合以上，丰隆研究仍维持建筑业“加码”评级，投资首选为金务大和怡保工程。分析员指出，金务大朝着2026年财政年达成500令吉亿订单目标前进，目前该公司的订单处于459亿令吉的历史新高，未入账销售额达80亿令吉，为未来3年盈利录得29％的复合年均成长率提供支撑。

金务大订单459亿历史新高
怡保工程估值诱人

“金务大股价在2025年第四季回调10％后，估值并不昂贵，2027至2028财政年本益比仅17.1倍及13.4倍，我们认为市场尚未充分该公司反映长期利好。”

怡保工程股价在2025年下跌约25％，使估值回落至吸引水平，2026至2028财政年预测本益比分别为16.7倍、14.1倍及13.9倍，相比其他大型同行出现约20至30％的折价。

“我们认为，市场过度反应怡保工程非建筑业务短期交付风险，却忽略公司建筑业务在93亿令吉强劲订单支持下的成长潜力。”