发布: 8:48pm 26/12/2025

科技业

3大不明朗因素科技业展望不一

（吉隆坡26日讯）全球半导体上升周期有望延续，加上前端（Front-end）设备的资本开销不断，分析员预期明年科技领域前景依然亮丽，继续给予“增持”评级。

不过，由于3大因素搅局，明年上半年（尤其是首季）领域风险或上升，分析员的乐观情绪稍减，因此下调部分科技股的目标估值。

这3大不明朗因素包括：人工智能领域的商业化进度若不及预期，可能放大下行风险；存储晶片供应紧张推高设备成本，可能压制消费需求，以及与安世半导体（Nexperia）相关的汽车供应链不确定性持续存在。

全球半导体销售直逼1兆美元

肯纳格研究指出，全球半导体周期仍有上升空间，直逼1兆美元销售大关。世界半导体贸易统计组织（WSTS）将2025年销售预测上调至增长22%至达7720亿美元，并预计2026年增长逾25%至9750亿美元，主要受人工智能相关需求及持续的数据中心投资驱动，逻辑和存储晶片再次引领增长（2026年增速料超过30%）。

这强化该行自上季以来的“增持”观点，即当前始于2023年11月的24个月上行周期，可能延伸至2026年年中或更久，这与历史周期时长及结构性的人工智能、高性能计算升级周期相符。

该行指出，前端设备投资仍是2026年的关键支柱，资本开销周期应是处于早期而非晚期。根据国际半导体行业协会（SEMI）预测，全球晶圆厂设备投资将在2025年增长6%至1160亿美元，2026年增8%至1250亿美元，主要由晶圆代工/逻辑及加速增长的存储设备驱动。

该行表示，处于前端设备生态系统的大马公司，将有更佳前景。科艺集团（KGB,0151,主板工业产品服务组）凭借在超高纯工艺气体系统、化学品输送网络及设备接驳领域的布局将维持活跃；而UWC公司（UWC,5292,主板科技组）则有望从对晶圆厂设备精密模块及系统集成日益增长的需求中获益。

“历史经验显示，此上升周期将推动该板块获得更强劲的订单、更多的投标机会、更高的产能利用率和更明朗的收入前景。”

肯纳格指出，人工智能领域的循环交易，短期内具有支撑作用，但若商业化不及预期，将带放大下行风险，并增加估值下调的可能性。

存储市场的供应趋紧，正推高组件成本，这对终端需求产生直接影响。根据IDC预计，受存储相关成本上升、平均售价创历史新高及部分组件短缺影响，2025年全球智能手机出货量仅增长1.5%（至12.5亿部），而2026年将萎缩0.9%。此风险不仅限于手机，个人电脑和存储渠道也面临成本压力及可能的需求变化。

该行指出，安世半导体（Nexperia）事件引发的汽车晶片供应中断风险仍是关注重点。

尽管部分供应正选择性恢复，但监管/出口管制的不确定性使短期前景不明朗。

今年9月杪，荷兰政府指安世半导体存在“严重的治理缺失和行为”和“构成威胁”，而接管该公司，导致中国一度切断该公司成品晶片的出口。

部分科技股目标估值下调

在封装测试（OSAT）领域，肯纳格移除了此前10%的同行溢价后，将益纳利美昌（INARI,0166,主板科技组）的目标本益比从32.2倍下调至29.3倍，目标价相应从2令吉45仙下调至2令吉20仙（但保留5%的ESG溢价），不过鉴于近期股价疲软，将其评级上调至“跑赢大市”，而马太平洋（MPI,3867,主板科技组）和友力森（UNISEM,5005,主板科技组）的评级和目标价不变。

在电子制造服务（EMS）领域，由于客户项目在供应链迁移过程中仍处于孵化阶段，该行采用更低的目标本益比估值倍数，相应下调目标价，首选股为星光资源（SKPRES,7155,主板工业产品服务组），目标价98仙。

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