今年表现落后 有望迎头赶上 银行股蓄势走高

债券融资日益普及

分析员还指出，债券发行日益普及，成为了企业融资渠道，被视为利好信贷，因为债券提供更稳定、期限更长的融资结构。

“值得注意的是，债券融资成本并不一定高于某些定期存款成本，反而可以增强融资多元化。”

降息压缩赚幅

然而分析员指出潜在的不利因素，即自从7月国行下调隔夜政策利率（OPR）后，银行净利息赚幅（NIM）暂时受压缩，面临一定的下行压力，预计要几季才能企稳。

分析员解释，那是因为贷款利率下调的速度可能快于融资成本，尤其是浮动利率贷款占比较高的情况下。

另一方面，分析员指出，只要有长期定期存款存在，就可能会延迟融资成本的重新定价时间。

技术故障减38%

在营运方面，分析员看到，银行继续提供可靠高效的金融服务，支付和结算系统保持稳定安全。

“况且技术故障发生率下降了38%，网上银行服务的严重中断事件明显减少。操作风险损失很低，仅占银行系统总资本的0.04%。”

展望2026年，分析员表示，国行的金融稳定报告强调了一些不利因素可能影响市场情绪和金融状况。

“包括持续全球贸易不确定、不均衡的增长轨迹，以及全球货币政策变化，都可能会引发国内金融市场的波动。”

此外，分析员指出，持续的贸易中断和投入成本上升，可能继续对脆弱的商业领域和低收入家庭造成压力，尽管目前的缓冲似乎足以吸收潜在的压力。

银行股可增持

总结所得，达证券仍维持“增持”银行业，首要推荐大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组）和丰隆银行（HLBANK,5819,主板金融服务组）。

同时，达证券也给予马来亚银行（MAYBANK,1155,主板金融服务组)、联昌集团（CIMB,1023,主板金融服务组)、兴业银行（RHBBANK,1066,主板金融服务组)、艾芬银行（AFFIN,5185,主板金融服务组)和安联银行（ABMB,2488,主板金融服务组）“买入”评级。

达证券仅把大马银行（AMBANK,1015,主板金融服务组)的评级从“买入”调整为“持有”，因为该银行的风险回报潜力已收窄至12%以下。

丰隆研究看法一致，认为尽管今年上半年地缘政治风险升温，加上贸易相关风险挥散不去，但国行最新压力测试显示银行业依旧强韧，家庭和商业业务依旧健康，加上诱人的5%周息率，前景持续获分析员正面看待。

该行指出，金融指数今年表现持续落后基准富时综合指数，意味着指数有迎头赶上的空间，整体风险回酬依旧良好，其中大资本银行股有望从新兴市场外资轮动中受惠，维持银行业“加码”评级，投资首选为艾芬银行、大马银行、联昌集团、马来亚银行、大众银行和兴业银行。

国行在上周发布了2025年金融稳定报告，并对分析员表明，国内需求和投资活动回升、收入增长以及有深度流动性的金融市场支撑了国内金融业稳定。

全球市场持续波动和不确定性，但我国的银行仍保持强劲的资本水平，有健康的盈利能力。金融机构有有能力缓冲损失，即使在压力下也能很好地支持经济活动。

本地债券市场强劲，企业债券融资依然活跃，今年3月至8月的总发行额增至790亿令吉，从去年同期为641亿令吉。政府债券的需求也强稳，平均投标倍数提升至2.7倍，高于2022年至2024年期间2.3倍的平均水平。

虽然有外部阻力和成本压力，稳定的国内需求和持续的投资活动，支撑本地商业保持良好走势。尤其大马的多元化出口业务，可以抵御和缓冲全球需求波动。

企业偿债能力依然稳健，中位利息覆盖率为6.2倍，平均营运赚幅为7.3%，表明盈利能力良好。只不过，对成本压力较为敏感的行业，例如酒店和餐饮，贷款风险水平相对较高。国行表示已重点关注这些领域，并认为有关情况已得到控制。

此外，虽然中小企业没看到有新的压力。然而，目前财务脆弱中小型公司仍然面临还款紧张，体现在第二阶段贷款利率小幅上升，以及不良贷款率从2024年12月的3.5增至3.6%。

尽管如此，陷入困境的中小企业仍然能够轻松获得还款援助，包括金融机构和信贷咨询与债务管理机构（AKPK）的帮助，或中小企业自身削减成本、用内部现金缓冲。得到还款援助的中小企业贷款额占中小企业贷款总额的比例，已降至4.1%，而新重组的中小企业贷款的比例也降至0.3%。

至于家庭债务，家庭资产减值率、偿债率以及获得还款援助的家庭贷款比例等关键指标均未出现恶化迹象。

不过国行仍持续监测先买后付（BNPL）计划，该交易量和交易额今年迄今分别快速增长22.4和31%，达到1026亿令吉和93亿令吉，其未偿还债务今年迄今增长36%，达到38亿令吉。无论如何，这部分规模仍然较小，仅占家庭总债务的0.2%，逾期账户率仅3.2%。

资产方面，整体资产质量依然健康，且高于疫情前的水平。企业和家庭的总减值贷款 (GIL) 比率分别稳定在 3.1和1.1%。

接下来，预计企业的经营环境将保持稳定。国内和区域一直有需求，而全球大宗商品价格回落，应有助于缓解成本。